截至2003年3月31日，投資基金2003年度報告的披露已經完成，與以往的相比，2003年的年報可謂“精彩紛呈”。

　　投資集中度進一步加大

　　對基金全部持股統計分析發現，基金持股數量進一步趨向集中。

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　　統計顯示，2003年股票型基金的投資集中度不斷加大，平均持股數量從年中的50只降低到43只，是2000年以來數量最少的一年。除寶康配置基金持股231只，其它基金持股都不超過90只。（表1）

　　基金投資集中度不僅表現在單只基金的持股數量上，而且也表現在基金共同持股的集中度水平。

　　按照基金所持股票市值規模統計，前20只股票占基金全部持股市值的比例達到了56％，比年中集中度水平略有上升，遠遠超過2000年的共同持股集中度水平。

　　盡管2003年和2000年基金都秉持集中投資的理念，但在基金數量和規模都大幅增長的背景下，基金共同持股集中度并沒有表現出下降的趨勢，相反卻大幅提高，這意味著基金投資理念和投資策略均表現出高度的趨同性。

　　服務市場壯大

　　隨著基金規模的迅速擴張，基金服務市場也隨之擴大。

　　年報統計顯示，2003年基金傭金總額達到2.73億元，比上年增長了93％。股票交易量從1770億元增長到3513億元，增幅超過100％，國債交易量有所下降，從1309億元下降到1222億元，回購交易量1898億元增長到2816億元，增幅為48％。

　　從基金服務市場的分布情況看，前10家大券商占有一半以上的市場份額，其中國泰君安以近3000萬的傭金位居第一，占全部傭金比例的10.88％，其次為申銀萬國和招商證券。

　　但前10家所占比例從61％下降為57％，市場份額最大的國泰君安和申銀萬國的占有率也從11％以上下降到10％左右。這種分散趨勢與基金公司在席位分配構架由“偏重研究”轉向“研究和開放式基金銷售并重”的轉變有一定關系（見表2）。

　　按照基金公司劃分，華安基金產生的傭金最多，接近2850萬元，占全部傭金的10％以上，其次為華夏基金、南方基金和大成基金。

　　值得注意的是華安基金管理的基金資產規模并不是最大的，但是傭金量卻最多，可見其在2003年的股票周轉率比較高，而2003年業績突出、規模較大的博時基金的傭金量卻僅排名第9，說明該公司在2003年的股票周轉率較低，基本采取了購買并持有的策略（見表3）。

　　基金公司、托管銀行收益不菲

　　基金公司顯然是基金市場迅速擴大的受益者，2003年基金共收取了近20億的管理費，共有25家基金公司分享這一收益。南方基金，華夏基金，博時基金，華安基金和鵬華基金的管理費收入最多，南方基金一家所收就高達1.8億元。

　　總體看來，10家老基金公司的日子最好過，管理費收入都很高，新成立的基金公司除易方達發展較快外，其余所收取的管理費都相當有限，收入最少的公司尚不足1000萬元，對這些公司來說，面臨的生存壓力依然很大。

　　從托管費的情況看，托管費總收入為3.37億元，比上年增長38％。其中工商銀行、農業銀行和建設銀行份額最大，都占20％以上。

　　賬面盈余豐厚

　　從年報的財務報表中可以看出，基金2003年獲利豐厚，盡管沒有完全變現，其帳面盈余較大，這為未來的運作提供了比較強的保障，但是，另一方面，如何順利兌現帳面盈余也是對基金經理的重大考驗。

　　2003年度基金共分紅約18億元，而未實現估值增值則高達110億元，可見在2003年基金所取得的輝煌戰果大部分為紙上富貴。

　　由于賬面盈余轉化為實際收益一般會產生一些損耗，損耗的大小則取決于基金持股的流動性高低。目前持股集中度已經處于非常高的水平，而且，大部分基金的交叉持股現象非常嚴重，對流動性產生較大負面影響。

　　所以，基金順利兌現收益具有一定的難度，對市場的沖擊也將非常大，百億賬面盈余如何對現將考驗基金經理的智慧。

　　年報數據顯示，2003年封閉式基金的分紅和開放式基金相比微不足道，看來，經過一年的運行后，封閉式基金仍無法拋開歷史包袱的影響，此外，管理人對封閉式基金和開放式基金的不同管理策略，也決定著封閉式基金的命運。

　　在18億的分紅中，絕大部分為開放式基金，而在110億的未實現估值增值中，封閉式基金就占了74億元，開放式債券型基金有3.9億元，開放式股票基金只有32億元。

　　按照每份面值含未實現收益比較，封閉式基金每單位面值所含的未實現收益為0.086元，開放式債券型基金為0.025元，開放式股票基金為0.059元，單位封閉式基金的賬面盈余明顯高于開放式股票基金。

　　盡管開放式基金允許申購、贖回，要求的流動性會高一些，但在目前高集中度持股的情況下，兩者的差異化處理方式必然對封閉式基金產生一定的負面影響。

　　機構化特征明顯

　　從2003年的年報來看，封閉式基金持有人的機構化特征更趨明顯，前十大持有人持有封閉式基金的比例為36.70％，與2003年年中相比增長了近4％。

　　54只封閉式基金中，有50只基金的持有人的集中度提高，其中，基金景陽的提高幅度最大，前十大持有人持有的比例值由28.14％提高到43.07％。

　　數據顯示，封閉式基金的持有集中度提高幅度最大的基金品種為5億份額和10億份額的小盤基金，其中5億份額的前十大持有人的持有份數由24.56億增加到了29.49億份，增加了20.07％；10億份額的前十大持有人的持有份數由5.75億增加到了7.81億份，增加了35.88％。

　　總體來看，封閉式基金的籌碼正逐漸走向集中，機構化特征更加明顯（見表5）

　　作為封閉式基金機構投資者的主體，保險公司的一舉一動均吸引著市場的注意力，在過去的幾年里，保險公司持有封閉式基金的比例維持在23.0％左右，保險公司并沒有選擇撤出，而是整體處于不斷增持過程中。

　　數據顯示，保險公司持有封閉式基金的比例由2002年末的22.89％提高到2003年中的26.50％。

　　此外，瑞銀集團和花旗集團出現在持有人的隊列中，持有的基金為基金漢盛、基金金鼎、基金鴻飛、基金同德、基金景陽和基金興安。QFII總計持有5467.5萬份，其中小型基金占了絕大部分比例，投資傾向非常明顯。