在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好的基礎(chǔ)上，商品交易勢(shì)必大幅增加，對(duì)票據(jù)結(jié)算需求將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，全社會(huì)的用票環(huán)境將繼續(xù)改善，企業(yè)的持票量和票據(jù)貼現(xiàn)需求不斷擴(kuò)大，各商業(yè)銀行對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)重視程度進(jìn)一步增強(qiáng)。顯然，今年票據(jù)市場(chǎng)有望獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)為票據(jù)市場(chǎng)注入活力

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　　這一影響主要表現(xiàn)在四個(gè)方面:

　　一是市場(chǎng)機(jī)會(huì)加大。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的內(nèi)在需求也會(huì)隨之增加。新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將為中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)帶來(lái)更多的融資需求，票據(jù)承兌量會(huì)有所增加，市場(chǎng)機(jī)會(huì)加大。二是中小商業(yè)銀行票據(jù)轉(zhuǎn)賣意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。短期內(nèi)，中小商業(yè)銀行資金緊張局面不會(huì)有很大改觀，迫于資金壓力，表現(xiàn)出較強(qiáng)的轉(zhuǎn)賣票據(jù)意愿。無(wú)疑會(huì)在一定程度上引發(fā)市場(chǎng)交易量的擴(kuò)大。三是資本市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生影響。《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的出臺(tái)，重點(diǎn)提到了要擴(kuò)大直接融資，鼓勵(lì)企業(yè)短期債券發(fā)行，有望促成融資性票據(jù)試點(diǎn)出臺(tái)。四是利率變動(dòng)頻繁，長(zhǎng)期利率有走高的可能。今年，央行將進(jìn)一步發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用，深化利率市場(chǎng)化改革，這將在某種程度上加劇票據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，使票據(jù)市場(chǎng)利率變化更為頻繁。另外，雖然年初金融市場(chǎng)短期資金較為充裕，與往年規(guī)律相似，同業(yè)拆借、債券回購(gòu)市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)利率呈走低之勢(shì)，但從全年市場(chǎng)面綜合分析，長(zhǎng)期利率仍有小幅走高的可能。

　　加強(qiáng)監(jiān)管促使票據(jù)經(jīng)營(yíng)更趨理性

　　去年發(fā)生的多起金額巨大的票據(jù)欺詐案件，給金融機(jī)構(gòu)造成了巨大損失，同時(shí)也給金融機(jī)構(gòu)總體形象帶來(lái)了負(fù)面影響。種種跡象表明，監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的監(jiān)管將貫穿全年，但監(jiān)管方式可能會(huì)有所變化。今年銀監(jiān)會(huì)將在監(jiān)管理念、方法、技術(shù)、手段等方面有所進(jìn)步，有所創(chuàng)新，更好地為金融穩(wěn)定和金融創(chuàng)新服務(wù)。央行也沒(méi)有放棄對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的監(jiān)管職能，表示要繼續(xù)通過(guò)資金和再貼現(xiàn)來(lái)加強(qiáng)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的監(jiān)管和規(guī)范引導(dǎo)。

　　由此，不難肯定，上述監(jiān)管措施將使合規(guī)經(jīng)營(yíng)，有序競(jìng)爭(zhēng)、多方共贏成為更多市場(chǎng)參與者的經(jīng)營(yíng)理念，最終為票據(jù)市場(chǎng)注入更大活力。

　　金融改革將對(duì)票據(jù)市場(chǎng)產(chǎn)生系列影響

　　從票據(jù)市場(chǎng)參與主體來(lái)看，各類金融機(jī)構(gòu)改革力度加大，但參與票據(jù)市場(chǎng)的決心不變。首先，國(guó)有商業(yè)銀行將進(jìn)一步提升其在票據(jù)市場(chǎng)的地位。其次，股份制商業(yè)銀行致力于做大票據(jù)業(yè)務(wù)這一蛋糕的努力不會(huì)放棄。目前，部分商業(yè)銀行已通過(guò)為企業(yè)承銷短期票據(jù)獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和市場(chǎng)份額；有的股份制商業(yè)銀行已經(jīng)著手進(jìn)行融資性票據(jù)的初步嘗試，并從中嘗到了甜頭。三是外資金融機(jī)構(gòu)可能在票據(jù)市場(chǎng)小試身手。

　　另外，從票據(jù)業(yè)務(wù)管理上來(lái)看，各銀行在票據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域如何加強(qiáng)系統(tǒng)化管理仍然頻頻出招。

　　央行政策使經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生變化

　　首先，去年末央行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于今年金融統(tǒng)計(jì)制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確自今年1月1日起，票據(jù)回購(gòu)式交易不納入貸款規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑。這將導(dǎo)致部分商業(yè)銀行票據(jù)經(jīng)營(yíng)策略和操作思路的變化。其次，央行決定自今年1月1日起擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。利率制訂權(quán)限的擴(kuò)大將在一定程度上導(dǎo)致各商業(yè)銀行貸款利率的差異化，在一定程度上對(duì)票據(jù)融資產(chǎn)生替代性威脅，而這將導(dǎo)致目前交易產(chǎn)品尚不豐富的票據(jù)交易在利率上的新一輪激烈競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，這也將促使票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)加快研發(fā)創(chuàng)新的步伐。

　　貨幣市場(chǎng)基金賦予票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)新的商機(jī)

　　不久前在京召開(kāi)的貨幣市場(chǎng)基金座談會(huì)上，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示:要大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金。并認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看中國(guó)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金主力應(yīng)該是商業(yè)銀行，應(yīng)允許商業(yè)銀行通過(guò)獨(dú)資或者控股基金管理公司來(lái)管理貨幣市場(chǎng)基金。

　　今年，在中央和有關(guān)監(jiān)管部門(mén)的大力支持下，一旦國(guó)有商業(yè)銀行貨幣市場(chǎng)基金的探索有所突破，必定會(huì)給其麾下的票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的商機(jī)。

　　企業(yè)短期債券發(fā)行將使票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品有所突破

　　長(zhǎng)期不賦予票據(jù)應(yīng)有的融資功能則不利于票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展壯大。近期，央行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)提出要積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)工具，開(kāi)始融資性票據(jù)的試點(diǎn)工作。

　　融資性票據(jù)的出現(xiàn)是市場(chǎng)發(fā)展的必然，目前票據(jù)市場(chǎng)工具單一，流動(dòng)性不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)過(guò)多而難以控制，風(fēng)險(xiǎn)向銀行轉(zhuǎn)移等問(wèn)題，都迫切需要推出融資性票據(jù)來(lái)加以緩解。央行也提出:在逐步推廣使用商業(yè)承兌匯票的同時(shí)，在規(guī)范管理的前提下，選擇一些地區(qū)和具備條件的商業(yè)銀行試辦本票業(yè)務(wù)，為今后發(fā)展融資性票據(jù)摸索經(jīng)驗(yàn)。

　　隨著監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管理念和監(jiān)管手段的變化，對(duì)于具體金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，可能會(huì)由嚴(yán)格的審查、約束向與管風(fēng)險(xiǎn)、管法人、管內(nèi)控相結(jié)合的產(chǎn)品報(bào)備監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變。票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該把握中央鼓勵(lì)企業(yè)短期債券發(fā)行、監(jiān)管部門(mén)對(duì)票據(jù)創(chuàng)新積極支持的有利之機(jī)，盡早開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，爭(zhēng)取票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品能有所突破。

　　上海證券報(bào)言理