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周一滬市國債市場短期券種和浮息券出現回暖跡象，而次新券和中長期券走勢依然偏弱，表明債市投資者在對宏觀經濟的基本判斷無方向性改變的前提下，利用基本面和政策面信息的相對真空期，繼續按照傳統的弱市策略調整倉位結構，即減持中、長期券的同時適當增加短期券種和浮息券的比重。這種持倉的戰略性調整是偏防御型的，在做空機制尚未規范化之前，只能盡可能的減少賬面價值的縮水風險。
本周央行公開市場操作雖然維持了上周的最高發行額和數量期限搭配，但兩期票據的參考收益率都有不同幅度的提高。三個月期的票據招標價格雖然與上周相同，但由于時間因素，參考收益率微升了2個BP；一年期票據的參考收益率則大幅提高了20個BP，這說明央行目前對回收貨幣供應總量還是很在意的。結合上周的操作情況可以發現，這次央行票據發行方式變化的意圖與去年年底有明顯變化。去年年底的數量招標盡管也有數次未能募滿，但央行并未因此而提高參考收益率水平，而且貨幣政策司負責人曾在公開場合表示，央行公開市場操作的作用主要在于向市場傳達貨幣政策意圖，是否募滿并不在意。而此次公開市場操作的微妙變化則說明，央行既在意市場利率，也在意回收基礎貨幣總量。央行的這種態度更增加了市場的不確定性。
上海證券報 中央財經大學金融證券研究所 久誠
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