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華夏證券研究所
魏琦
（2004/3/29-2004/4/2）
本周，交易所市場現(xiàn)券呈現(xiàn)出橫盤整理的態(tài)勢，上證國債指數(shù)因受0215券的異動影響，周二出現(xiàn)一根中陽線，但隨后逐步回落，周五收于97.58點，較前周上漲0.03點，企債指數(shù)收于99.54點，較前周上漲0.06點。
從盤面來看，本周，債市觀望氣氛較濃，這主要是受到一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐的影響。因為隨著三月份的結(jié)束，一季度經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)即將出臺，在目前經(jīng)濟(jì)運行形勢較為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)運行前景和貨幣政策的進(jìn)一步取向都存在較大不確定性的情況下，大家都對一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給予了非常多的關(guān)注，希望能以此對全年的經(jīng)濟(jì)運行情況作出大致的判斷，特別是中央銀行多次強(qiáng)調(diào)要通過進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來決定貨幣政策的取向，因此，在數(shù)據(jù)公布之前的這一段政策空白期，投資者大多采取了靜觀其變的策略，從而導(dǎo)致市場觀望氣氛漸濃。
在觀望氣氛濃厚的同時，空頭預(yù)期還較為明顯地影響著債市運行，應(yīng)該說，導(dǎo)致空頭預(yù)期形成的原因我們在上周已經(jīng)作過分析，即主要在于兩個方面：一是前期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中有很多依舊對債市形成較大的壓力，導(dǎo)致市場預(yù)期不利；二是較大規(guī)模的新債發(fā)行，特別是20年期長期券種的發(fā)行消息給市場現(xiàn)券帶來了不好的預(yù)期，這一點在本周國債現(xiàn)券的漲跌榜中得到了一定體現(xiàn)——幾只長期券種均位于跌幅前列。此外，近期出現(xiàn)的“國洪起案”再次暴露出了目前交易所市場國債現(xiàn)券托管和回購清算體制存在的問題，引起了相關(guān)討論，這難免也使市場產(chǎn)生了擔(dān)憂情緒，出現(xiàn)一定的不利預(yù)期。
預(yù)計在一季度經(jīng)濟(jì)運行情況明朗之前，債券市場仍將會處于橫盤調(diào)整狀態(tài)，市場氣氛也難有起色，而由于管理層會提前了解到相關(guān)數(shù)據(jù)，因此，近期央行的公開市場操作值得關(guān)注，其中應(yīng)能反映出管理層對經(jīng)濟(jì)形勢的看法。
資金面方面，本周，央行票據(jù)發(fā)行再次流標(biāo)，原定最高發(fā)行量為500億元的央行票據(jù)僅發(fā)行了285億元，實際回籠資金185億元，比原計劃減少215億元，回籠資金數(shù)小于上周，其中，3個月期的央行票據(jù)由于收益率水平適當(dāng)，得到足額發(fā)行，而一年期央行票據(jù)則由于收益率低于市場預(yù)期，僅發(fā)行了85億元，占原定最高發(fā)行量的28%。所不同的是，本周，央行再次采用了數(shù)量招標(biāo)的方式，顯示出其穩(wěn)定市場利率水平的用意，對市場起到了一定的穩(wěn)定作用。
具體來看，本周交易所債券市場表現(xiàn)如下：
國債現(xiàn)券多數(shù)上漲，與上周相比，滬市22只國債現(xiàn)券14漲8跌，日平均成交額為14.929
億元，較上周的18.339億元下降18.595%；
企業(yè)債券漲跌互現(xiàn)，與上周相比，滬深兩市25只企業(yè)債券13漲11跌1平，日平均交易額為0.449億元，較上周的1.182億元下降62.036%；
國債回購利率多數(shù)上漲，與上周相比，滬市9只國債回購品種5漲2跌2平，日平均交易額為206.574億元，較上周的189.614億元上漲8.945%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
|
國債現(xiàn)券（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
97國債(4)
|
0.359
|
9
|
03國債(1)
|
0.118
|
17
|
02國債(3)
|
-0.202
|
|
2
|
20國債(10)
|
0.323
|
10
|
04國債（1）
|
0.102
|
18
|
21國債(12)
|
-0.246
|
|
3
|
02國債(15)
|
0.283
|
11
|
21國債(3)
|
0.101
|
19
|
21國債(10)
|
-0.259
|
|
4
|
20國債(4)
|
0.241
|
12
|
02國債(14)
|
0.082
|
20
|
02國債(13)
|
-0.402
|
|
5
|
21國債(15)
|
0.237
|
13
|
99國債(5)
|
0.050
|
21
|
21國債(7)
|
-0.430
|
|
6
|
02國債(10)
|
0.216
|
14
|
96國債(6)
|
0.025
|
22
|
03國債(3)
|
-1.151
|
|
7
|
03國債(8)
|
0.197
|
15
|
03國債(7)
|
-0.075
|
——
|
——
|
——
|
|
8
|
99國債(8)
|
0.196
|
16
|
03國債(11)
|
-0.142
|
——
|
——
|
——
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購1天
|
22.601
|
4
|
回購2天
|
0.621
|
7
|
回購4天
|
0.000
|
|
2
|
回購28天
|
9.799
|
5
|
回購182天
|
0.209
|
8
|
回購3天
|
-0.641
|
|
3
|
回購91天
|
4.803
|
6
|
回購14天
|
0.000
|
9
|
回購7天
|
-2.204
|
|
企業(yè)債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
02電網(wǎng)15
|
0.499
|
10
|
02電網(wǎng)3
|
0.103
|
19
|
01 廣核債
|
-0.070
|
|
2
|
02廣核債
|
0.296
|
11
|
99寶鋼債
|
0.087
|
20
|
02蘇交通
|
-0.074
|
|
3
|
99三峽債
|
0.215
|
12
|
03滬軌道
|
0.064
|
21
|
02渝城投
|
-0.113
|
|
4
|
01三峽10
|
0.207
|
13
|
02中移(5)
|
0.020
|
22
|
98三峽(8)
|
-0.130
|
|
5
|
01中移 動
|
0.165
|
14
|
03蘇園建
|
0.000
|
23
|
02金茂債
|
-0.160
|
|
6
|
98中鐵(3)
|
0.137
|
15
|
02武鋼(3)
|
-0.009
|
24
|
98石油債
|
-0.192
|
|
7
|
02武鋼(7)
|
0.130
|
16
|
03三峽債
|
-0.032
|
25
|
98中信(7)
|
-0.194
|
|
8
|
98中鐵(2)
|
0.128
|
17
|
02三峽債
|
-0.041
|
——
|
——
|
——
|
|
9
|
02中移(15)
|
0.105
|
18
|
01三峽債
|
-0.068
|
——
|
——
|
——
|
| 
