2003年12月9日，銀監(jiān)會公布《關(guān)于將次級定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》(以下簡稱“通知”)，規(guī)定商業(yè)銀行可根據(jù)自身情況，決定是否發(fā)行次級定期債務(wù)作為附屬資本，其發(fā)行規(guī)模由商業(yè)銀行自己衡量，由銀行向目標(biāo)債權(quán)人定向募集，銀監(jiān)會負(fù)責(zé)審批。

　　該《通知》的發(fā)布，使得次級債券可以被計(jì)入銀行的附屬資本，從而提高其資本充足率，受到我國銀行業(yè)的熱烈歡迎。若干家銀行立即行動起來：12月，興業(yè)銀行率先發(fā)行了

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總額為30億元的次級債；緊接著，華夏銀行發(fā)布公告，擬向保險(xiǎn)公司定向發(fā)行規(guī)模為42.5億元的次級債務(wù)；2004年2月18日，因擬發(fā)行巨額可轉(zhuǎn)債而與眾基金公司劍拔弩張的招商銀行也發(fā)布公告，擬將原有的可轉(zhuǎn)債融資金額下調(diào)，并定向發(fā)行固定期限不低于5年規(guī)模為35億元的次級債券；2月27日，上海浦發(fā)銀行公布了發(fā)行60億元次級債計(jì)劃；另有消息稱，未來2到3年內(nèi)，工行將發(fā)行約1000億元的次級債，相關(guān)材料已上報(bào)銀監(jiān)會，中國銀行和建設(shè)銀行也已遞交了發(fā)行次級債券的申請。

　　在國外，銀行發(fā)行次級債券補(bǔ)充資本的做法非常普遍，而在我國還屬于一種新型金融工具，在此我們對次級債券做以下幾方面介紹。

　　一、什么是次級債券

　　次級債券是指固定期限不低于5年(包括5年)，除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其它負(fù)債之后的商業(yè)銀行長期債券。

　　《通知》規(guī)定，我國次級定期債務(wù)的募集方式為商業(yè)銀行向目標(biāo)債權(quán)人定向募集，目標(biāo)債權(quán)人為企業(yè)法人。次級債務(wù)計(jì)入商業(yè)銀行附屬資本的條件為：不得由銀行或第三方提供擔(dān)保；并且不得超過商業(yè)銀行核心資本的50%。商業(yè)銀行應(yīng)在次級定期債務(wù)到期前的5年內(nèi)，按以下比例折算計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中的“次級定期債務(wù)”項(xiàng)下：剩余期限在4年(含4年)以上，按100%計(jì)；3-4年按80%計(jì)；2-3年，按60%計(jì)；1-2年，按40%計(jì)；1年以內(nèi)，按20%計(jì)。

　　此外，中國銀監(jiān)會出臺的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》規(guī)定：商業(yè)銀行資本包括核心資本和附屬資本。其中，核心資本包括實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數(shù)股權(quán)；附屬資本包括重估儲備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和長期次級債務(wù)。附屬資本不得超過核心資本的100%；計(jì)入附屬資本的長期次級債務(wù)不得超過核心資本的50%。

　　二、次級債券在中國當(dāng)前階段的作用

　　1、提高銀行的資本充足率

　　《通知》發(fā)布前，由于資本金融資渠道的限制，我國商業(yè)銀行的資本充足率普遍偏低。銀行的資本來源除增資擴(kuò)股、留存利潤和準(zhǔn)備計(jì)提外，缺乏相應(yīng)可操作的債務(wù)工具(用于補(bǔ)充附屬資本)，因而即便國內(nèi)商業(yè)銀行存在資本充足率下降，不能滿足監(jiān)管要求的狀況，也難以找到有效的途徑迅速補(bǔ)足，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行核心資本比例遠(yuǎn)低于《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定的4%，附屬資本的比例就更低，銀行業(yè)的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

　　開放次級債券市場對于緩解我國銀行資本不足、資本補(bǔ)充渠道單一的狀況意義重大。從現(xiàn)實(shí)情況來看，銀行通過增資擴(kuò)股、利潤分配等方式來補(bǔ)充資本金要受到諸多因素的制約。而發(fā)行次級債券補(bǔ)充資本金受到的制約因素相對較少，具有操作方便、快捷的特點(diǎn)，在補(bǔ)充資本金總量的同時，還可以調(diào)整核心資產(chǎn)和附屬資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)。

　　不過，值得注意的是，次級債券只是在一定期限內(nèi)具有資本的屬性，并非銀行的自有資本，最終仍需要償還。因而，次級債券并不能從根本上解決銀行資本充足率不足的問題，更不是金融機(jī)構(gòu)擺脫財(cái)務(wù)困境的萬金油，它僅僅是給銀行提供了一個改善經(jīng)營狀況、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的緩沖期。

　　2、維護(hù)普通股股東利益

　　2003年下半年，招商銀行擬發(fā)百億可轉(zhuǎn)債的融資方案招致以基金經(jīng)理為代表的流通股股東的強(qiáng)烈反對，一度在市場上鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。《通知》發(fā)布后，招商銀行主動將可轉(zhuǎn)債融資預(yù)案調(diào)低至65億，計(jì)劃補(bǔ)充發(fā)行35億次級債，在提高資本充足率的同時，維護(hù)原有流通股股東利益，最終被市場接受。

　　3、為國有銀行上市提供重要的操作工具

　　為履行2006年底前全面開放銀行業(yè)的承諾，中國政府力促銀行業(yè)改革，采取種種措施幫助四大國有銀行更好地改善財(cái)務(wù)狀況，爭取順利上市。2003年底，中行、建行宣布成為四大國有商業(yè)銀行股改試點(diǎn)，并分別獲得225億美元外匯儲備注資。與此同時，激烈的市場競爭也使工行不敢被動等待政府注資，提出在未來2到3年內(nèi)發(fā)行約1000億元次級債以補(bǔ)充資本金，提高資本充足率的方案。如果這一規(guī)模的次級債能夠發(fā)行成功，工行的資本充足率將正好達(dá)到8%的及格線——即《巴塞爾協(xié)議》所規(guī)定的底線，為國有商業(yè)銀行的順利上市掃清障礙。

　　4、連帶效應(yīng)

　　市場各方都用自己的方式對次級債的推出表示了歡迎。保監(jiān)會主席吳定富在全國保險(xiǎn)工作會議上明確表示，對于保險(xiǎn)公司提出的通過發(fā)行次級債券補(bǔ)充資本金的做法，只要沒有法律障礙，保監(jiān)會將給予支持。

　　5、市場約束功能

　　市場約束是《新巴塞爾協(xié)議》提出的新資本框架的三大支柱之一，主要是指存款人、債權(quán)人、銀行股東和銀行的交易對手等利益相關(guān)者會隨時關(guān)注(其利益所在)銀行的經(jīng)營情況，并在其認(rèn)為必要的時候采取一定的措施，影響與該銀行有關(guān)的利率和資產(chǎn)價(jià)格，從而通過金融市場對該銀行的經(jīng)營產(chǎn)生約束作用。

　　次級債券在銀行破產(chǎn)清算時，其獲得償付的順序是相當(dāng)靠后的，僅排在銀行的權(quán)益之前，風(fēng)險(xiǎn)非常大；而作為債券，其持有人只能獲得發(fā)行條件載明的固定利息和本金金額，雖然其利息可能高于同等發(fā)行條件的高級債券，但畢竟是相對固定的。也就是說，次級債券持有人不可能分享銀行的超額收益，但卻承擔(dān)了較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。這一特性決定了次級債券持有人會成為相對堅(jiān)定的“銀行看護(hù)者”，密切關(guān)注銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況，并通過市場機(jī)制對銀行經(jīng)營形成制約，具體體現(xiàn)在：

　　首先，次級債券能夠通過一級市場激勵銀行控制風(fēng)險(xiǎn)。次級債券的發(fā)行定價(jià)是直接與銀行的風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的，如果債券市場的投資者認(rèn)為銀行處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，其要求的次級債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也會提高，發(fā)行條件也要苛刻，銀行必須為次級債券支付更高的利息才能保證對投資者有足夠的吸引力，這對銀行的總體負(fù)債成本是不利的。

　　其次，在部分允許次級債券流通的國家，次級債券在二級市場的表現(xiàn)客觀上對銀行起到一種約束作用。次級債券持有人在該債券存續(xù)期間，都有最強(qiáng)烈的動機(jī)隨時監(jiān)督該銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況，一旦其持有人認(rèn)為銀行風(fēng)險(xiǎn)超過他們可接受的程度，他們就會毫不猶豫地拋售所持債券，該次級債券在市場上表現(xiàn)就很差，就會造成銀行聲譽(yù)的損失，使得該銀行以后在市場中難于被投資者認(rèn)同。這在客觀上對銀行也起到了一種約束作用。

　　此外，次級債券具有期限上的限制，即便可以自由轉(zhuǎn)讓，其持有人也不能在銀行發(fā)生危機(jī)時集體“溜掉”。作為無擔(dān)保、受償次序靠后的利益相關(guān)者，他們必然會要求銀行根據(jù)現(xiàn)狀制定可行的戰(zhàn)略或者應(yīng)急措施，以改善資產(chǎn)質(zhì)量，提高盈利水平。只有這樣，才能使包括次級債券持有人在內(nèi)的投資者減少或不遭受損失。

　　最后，次級債券對于防止銀行股東隱瞞經(jīng)營現(xiàn)狀，承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)起到一定的約束作用。在銀行經(jīng)營業(yè)績極度糟糕或發(fā)生危機(jī)之時，銀行的股東總是盡可能地拖延破產(chǎn)申請時間，以挽回他們的損失，而次級債券持有人則會要求盡可能快的關(guān)閉問題銀行，以防止他們損失更多。這樣對于整個銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定和信譽(yù)也是有利的。

　　三、次級債券的風(fēng)險(xiǎn)

　　1、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

　　國外經(jīng)驗(yàn)顯示，發(fā)行次級債券是一種快速、高效、便捷的資本補(bǔ)充方式，但銀行發(fā)行次級債券并不是一種無風(fēng)險(xiǎn)的融資活動，尤其是在中國尚沒有完善的法律法規(guī)，大多數(shù)投資者對其不了解以及銀行經(jīng)營狀況不容樂觀的情況下，發(fā)行次級債券可能面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)：

　　首先，是發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。由于次級債券具有期限長、不得轉(zhuǎn)讓(部分國家允許轉(zhuǎn)讓)和如遇銀行破產(chǎn)則無法收回的特征，決定了中國商業(yè)銀行發(fā)行次級債券只能采取定向募集的方式，募集的對象目前只能是保險(xiǎn)公司、基金公司、證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)投資者。在次級債券期限較長且不能轉(zhuǎn)讓的情況下，其對機(jī)構(gòu)投資者的吸引力有限。再加之目前銀行表現(xiàn)出的諸多問題，所以發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)是不能被忽視的。

　　其次，是隱藏問題風(fēng)險(xiǎn)。所謂隱藏問題風(fēng)險(xiǎn)是指在銀行經(jīng)營狀況不佳、資本缺乏的情況下，次級債券的發(fā)行可以迅速補(bǔ)充銀行的資本金，尤其是在銀行快速擴(kuò)張時期，次級債券的發(fā)行可以暫時掩蓋資本缺乏問題，并可能使銀行忽視自身問題的解決；等到債券到期需要償付之時，銀行的資本就會急劇下降，再加之其他問題的暴露，將極大地打擊存款人對銀行的信心，最終導(dǎo)致銀行危機(jī)的發(fā)生。

　　2、投資風(fēng)險(xiǎn)

　　次級債券在國內(nèi)尚屬新生事物，投資者可能會見認(rèn)為次級債券是由銀行發(fā)行的，且目前國內(nèi)的金融債券表現(xiàn)不錯，因而其風(fēng)險(xiǎn)會很小甚至于無。這種想法是錯誤的，次級債券是存在投資風(fēng)險(xiǎn)的。

　　首先，銀行發(fā)行的次級債券是無擔(dān)保的，且原始期限最少在5年以上，因而次級債券到期能否收回并獲得利息取決于銀行在未來一段較長時間內(nèi)的表現(xiàn)，而這具有很大的不確定性。

　　其次，根據(jù)定義，次級債券的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后。

　　再次，當(dāng)銀行倒閉或清算時，次級債務(wù)將被用于彌補(bǔ)銀行的日常經(jīng)營損失。這意味著，一旦銀行倒閉，次級債券極有可能無法收回。由此看來，次級債券的風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上要遠(yuǎn)高于一般的金融債券。

　　附件：

　　資料鏈接：混合資本工具

　　按照巴塞爾委員會的規(guī)定，混合資本工具是一系列同時具有股本資本和債務(wù)資本特性的工具，它們必須符合四項(xiàng)條件，即它們是無擔(dān)保的、從屬的和全額的；它們不可由持有者主動贖回，未經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局事先同意，也不準(zhǔn)贖回；它們必須用于分擔(dān)損失，且不必停止交易；當(dāng)銀行的盈利不敷支付時，應(yīng)允許推遲支付利息。最常見的混合資本工具就是可轉(zhuǎn)換債券。

　　次級債券與混合資本工具的最主要區(qū)別在于：混合資本工具可以且必須用于分擔(dān)銀行的損失，且不必停止交易；而次級債券僅在銀行破產(chǎn)清算時才可用于清償銀行的損失。因而，從某種意義上來講，混合資本工具比次級債券更具有充當(dāng)資本的屬性。對于國內(nèi)銀行業(yè)來講，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券要比發(fā)行次級債券更能從根本上解決資本不足問題。