華夏證券研究所 魏琦 孫慶

　　截止2004年3月31日，共有13家債券基金公布了2003年年報，年報顯示，去年債券基金整體凈賺2.4億元，其中八成基金在當年獲得盈利，但是，由于受到去年下半年債券市場出現大幅下跌的影響，半數基金在債券二級市場上投資失利，導致全年債券基金共在債市二級市場虧損1.37億元，幸虧有債券利息收入和股票差價收入的支撐，債券基金全年的總體收

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益才得以上揚。

　　當然，除了2003年的經營業績以外，更為人們關注的還是債券基金經理們對2004年債券市場運行形勢的看法，以及其在2004年將要采取的投資策略。從年報披露的信息來看，債券基金經理對2004年市場形勢的判斷較為一致，計劃采取的投資策略也較為集中。

　　首先，在市場形勢的判斷方面，債券基金經理普遍認為2004年債券市場走勢不容樂觀。

　　基金經理們普遍認為，2004年我國宏觀經濟仍將保持較高的增長速度，通貨膨脹壓力繼續存在，一些基金經理預測全年CPI將達到3%-4%的增長水平。而由于目前我國經濟已出現了貨幣信貸投放偏快、部分行業投資過熱的現象，因此，基金經理普遍認為，為了遏制投資過快增長的勢頭，防止通貨膨脹，央行進一步采取緊縮措施的可能性較大。

　　總體來看，受到經濟增長、物價上漲，以及政策壓力的影響，2004年債券市場走勢不容樂觀。年報信息顯示，基金經理普遍認為，2004年國債收益率曲線仍將繼續上移，特別是中長期債券將會承擔較大的調整壓力。

　　與對債券市場的預期不同，基金經理普遍認為，在經濟持續強勁增長、企業盈利預估樂觀和物價上升等因素的作用下，2004年股票市場運行趨勢較為樂觀。

　　其次，在2004年投資策略方面，基于對市場形勢的判斷，基金經理們2004年計劃采取的投資策略主要集中表現在以下幾個方面：

　　1、加強可轉債的投資。從13家債券基金年報來看，基金經理們普遍認為，股市走好帶來了可轉債的投資機會，他們表示，為了提高投資收益，2004年將更多關注可轉債的投資，加強對可轉債的研究和挖掘，加大可轉債投資力度。一些基金經理表示，“全年最大的投資機會來自于可轉債”，“2004年基金盈利和風險的主要來源是可轉換債券”。具體來看，可轉債的投資重點則主要在于行業和公司基本面較好、業績增長潛力較大、股價高于或接近轉股價格的品種，以及新的可轉債。

　　2、以短期債券和浮動利率債券為主要投資對象。在對債券市場運行形勢不樂觀的情況下，基金經理普遍認為應將控制中長期利率風險作為投資的首要目標，因此，在操作中要嚴格控制久期，堅持短久期的投資策略，側重投資短期債券、票據和浮動利率債券，進一步降低組合的久期，提高基金資產的流動性。

　　3、關注市場創新。基金經理普遍認為，2004年仍將是債券市場的發展創新年，這其中將會產生一定的投資機會，如推出開放式回購和遠期交易、實施國債余額管理、出臺新的《企業債券管理條例》、更多的跨市場債券發行、保險公司投資于企業債券的比例進一步放寬，等等，對此應給予足夠的關注。

　　4、獲取穩定的利息收入。出于對市場運行特點的判斷，一些基金經理表示，將把債券投資盈利的主要模式定位于獲取穩定的利息收入，從而確保基金資產的長期穩定增值。

　　5、積極參與新股申購。一些基金經理認為，在當前的市場環境下，參與新股認購與個股增發仍會是一種無風險或低風險的投資策略，因此將會積極把握一級市場新股和增發中的投資機會，甚至有基金經理認為，這將成為其2004年提高組合收益的重要手段之一。