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中國人民銀行最近出臺了差別存款準備金率制度和再貸款浮息制度，兩項新政策公布的當天，除債券市場止跌回暖外，票據市場也有明顯反應，中國票據網當日報價出現大幅上揚。由于新政策較之原先市場的心理預期更為溫和，市場緊張情緒有所舒緩，本周近兩日的票據市場價格開始有所回穩。
新政策究竟對票據市場會產生怎樣的影響?近日滬上一些市場資深人士在接受記者采
訪時認為，這次央行新政策屬于微調，伴隨央行穩健貨幣政策的繼續執行和適時調整，今年票據市場利率可能相應呈現出階段性波動的特點，但不會有太大的起伏。
等待央行具體細則
工商銀行票據營業部研究發展部副總經理俞翔日前在接受記者采訪時分析認為，此次央行出臺的兩項新政策對票據市場將產生一定影響，但影響不會很大。他說，因為總體而言，本次政策調整的范圍有限。根據測算，目前真正涉及到要進行存款準備金率調整的對象十分有限，凍結資金應該最多只有100個億，甚至遠少于央行票據一次的發行量。
上海銀行票據業務有關負責人張文捷認為，兩項新政策對票據市場的實際影響要比原來的市場預期溫和得多，票據市場是受資金市場利率影響的，當天政策出臺后票據市場報價上揚，但目前又開始下跌并趨于溫和，這表明影響有限。但究竟影響多少要等待央行具體細則出臺，目前沒有定量的標準。
一些市場資深人士認為，說到此次新政策的影響，更主要還是心理上的、預期的。具體來說，從利率走勢看，此次央行政策調整短期內會對貨幣短期利率有所影響，這包括票據市場、同業拆借和回購市場。但也有另一種觀點認為，如果市場資金供求關系沒有大的變化，票據市場利率可能會回落。
另一方面，從不同主體看，央行新政策的影響也不盡相同。受影響較大的是資本充足率較低的股份制商業銀行和城市商業銀行。若提高存款準備金率后，此類銀行的快速擴張沖動會受到抑制，這對票據市場的規范發展也有利。對資本充足率和不良貸款比率達標的商業銀行不提高準備金率，影響不會很大。而對暫不實行新政策的國有商業銀行、城市信用社和農村信用社等應該說基本沒有影響。
轉貼現業務影響更直接
從票據業務的各個層面看，轉貼現業務受到影響更直接、更大一些。作為銀行與銀行之間進行的轉貼現業務，目前已被業內更多看作一種資金業務。部分受差別存款準備金率限制的資金短缺銀行勢必會加緊票據轉賣。從直貼業務面分析，部分受政策影響的中小銀行可能收縮票據業務的擴張速度，直貼量增速勢必放緩，從而影響轉貼量增加。
另外，實行再貸款和再貼現浮息將引導票據市場利率上行。再貸款和再貼現浮息應該是去年央行針對部分流動性出現困難的中小銀行所進行的政策設計，新政策將進一步增加這些銀行出現流動性困難時向央行借入資金的成本，促進其對自身流動性管理的主動性。再貸款和再貼現浮息無疑將對票據市場轉貼現利率產生一定的指導作用，轉貼現利率可能有所提高。
上海證券報 記者 朱兆荃
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