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廣州證券 尹飛
近期，兩市封閉式基金一度火爆上揚，強烈沖擊投資者的視感神經(jīng)，“封閉轉(zhuǎn)開放”這個議題讓人浮想聯(lián)翩。試想，如果封閉轉(zhuǎn)開放了，基金價格要與基金凈值接軌，20%的差價不是唾手可得嗎？更何況，20%的差價補完了，還有基金凈值增長的神話在等著后來的投資者。
我們先掂量一下當前封閉式基金。截止到2004年3月12日，54只基金價格全面貼水，加權(quán)平均折價率超過-20%。其中，基金興科凈值為1.2441元，價格為1。067元，折價率14%，成為兩市折價率最低者；而基金普惠凈值1。18元，價格為0。85元，折價率28%。基金安順以27。9%成為滬市第一折價基金，兩個極端鎖定了封閉式基金的價格空間，高折價率確實已演繹到了極致，接下來究竟為發(fā)生什么呢？
“封閉轉(zhuǎn)開放”國際性的趨勢
從全球視野看，基金業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了一個從封閉式基金主導(dǎo)到開放式基金主導(dǎo)的變化過程，正是封閉式基金的缺陷導(dǎo)致了開放式基金的盛行。統(tǒng)計資料顯示：美國在1982年到1991年的10年間，共有130家封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金；另外，在90年代初，臺灣封閉式基金大幅折價現(xiàn)象十分嚴重，為了解決這一問題，臺灣“證期會”主導(dǎo)設(shè)計了封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金的具體辦法。從海外封閉轉(zhuǎn)開放式的經(jīng)驗看，封閉式基金的開放提高了基金的價值和股東利益。正由于如此，封閉轉(zhuǎn)開放正在成為一個國際性的趨勢。
套利空間確實存在
“封閉轉(zhuǎn)開放”可能使封閉式基金絕處逢生，而其中存在的獲利空間又讓短線投機客想入非非，如上周一深滬兩市小盤基金集中爆發(fā)行情，就是這樣一種市場心理的明顯表現(xiàn)。在國際上，“封閉轉(zhuǎn)開放”是最受投機者歡迎的套利模式之一：當封閉式基金折價過大時，套利者就會想方設(shè)法在市場上以折價購買封閉式基金，然后，集合其他基金持有人一起迫使基金董事會將封閉式基金轉(zhuǎn)變成開放式基金，折價自然就成為套利者的利潤了。
時機把握有待天時
對于目前處于“尷尬狀態(tài)”的封閉式基金，“變則通”不失為一種思考，但也不盡然。封閉轉(zhuǎn)開放后可能產(chǎn)生巨額贖回(無論是解套出逃還是套利派發(fā))對基金公司，包括基金業(yè)都會產(chǎn)生重大影響。一旦封閉轉(zhuǎn)開放，基金贖回風暴會紛至沓來，基金份額以及資產(chǎn)凈值會大幅縮水。據(jù)美國“Close-endFundsCenter”的報告，1997-1998年度，在封閉轉(zhuǎn)開放的6個月內(nèi)，基金凈資產(chǎn)額度平均下降28.18%�！摆H回風險”是顯而易見的，對基金業(yè)剛剛起步的中國而言，封閉轉(zhuǎn)開放是為時過早，還是市場發(fā)展的一種必然？
原則上講，封閉轉(zhuǎn)開放在法律上并沒有障礙。但問題是，相當數(shù)量的基金契約只規(guī)定了在何種情況下，必須召開持有人大會，但對持有人大會如何召開，由誰召集沒有規(guī)定；一些契約甚至明確規(guī)定，只有基金管理人、托管人或基金發(fā)起人才可以召開持有人大會。即使是給予持有人承諾的基金銀豐，其契約也規(guī)定“由基金管理人根據(jù)本基金其他有關(guān)當事人的意見等情況適時召開基金持有人大會”。這有待我們作進一步的考證。
技術(shù)層面有一定障礙，客觀地講，封閉轉(zhuǎn)開放在技術(shù)層面還存在一定的障礙。目前，封閉式基金和股票一樣，持有人的資料保存在證券交易所，而開放式基金的注冊、登記都在基金公司和銀行進行。要把這些資料轉(zhuǎn)換過去需要設(shè)計相應(yīng)的接口，并對轉(zhuǎn)換的安全性、準確性進行測試。
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