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上周五，中國債券市場受到了要變動銀行準(zhǔn)備金率傳言的影響。一些交易商認(rèn)為，這將會收縮商業(yè)銀行的流動性，并導(dǎo)致利率上升，所以他們更傾向于賣出債券，從而導(dǎo)致了債券價格的低落。增加銀行的準(zhǔn)備金率會產(chǎn)生什么影響？這不是一個三言兩語就可說清楚的話題。
根據(jù)貨幣理論，收縮商業(yè)銀行的流動性將有助于控制過度信貸，這對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展來
講是有利的。但從銀行的角度看，如果調(diào)升準(zhǔn)備金率的話，將有可能限制銀行使用存在央行中的部分存款，由此增加了銀行新增貸款的成本。
債市交易員對可能導(dǎo)致利率變動的每一項政策都是非常關(guān)注的，這也可以解釋為什么上周的市場傳聞會引起交易員的如此注意。確實(shí)，調(diào)升準(zhǔn)備金率會收縮市場的流通性，這一政策影響的結(jié)果是會抬升一點(diǎn)利率。畢竟，銀行還是要向儲戶支付同樣的存款利息，但銀行可以用這部分存款用來信貸的數(shù)量卻相應(yīng)地減少了。所以講，交易員們的憂慮是可以理解的。
上調(diào)最低準(zhǔn)備金率是否會對債券收益率產(chǎn)生很大影響？這種說法是值得懷疑的，這種影響可能很小，以至于很難體現(xiàn)出來。
為什么這么說呢？首先，除了法定準(zhǔn)備金之外，銀行還持有超額準(zhǔn)備金。超額準(zhǔn)備金是銀行自愿存在央行中的部分存款，誰也沒有要求銀行這么做。事實(shí)上，銀行在收到一筆存款后，如果找不到很好的投資方向，通常就會將這部分存款存入央行中。去年末，中國金融機(jī)構(gòu)的超額儲備金率超過了5%。也就是說，金融機(jī)構(gòu)在央行的存款準(zhǔn)備金率超過了7%。當(dāng)然，這是一個合計數(shù)目。如果將準(zhǔn)備金率從7%提高到8%水平，的確可能會對部分銀行產(chǎn)生影響，但這個影響卻不會是很大的。從各個角度分析，中國貨幣市場的流動性已經(jīng)超過了其需求。事實(shí)上，這也是央行采取收縮貨幣政策的主要原因。
其次，調(diào)升準(zhǔn)備金率對利率的影響也是有限的。現(xiàn)代銀行已經(jīng)開發(fā)出各種非現(xiàn)金交易的新的商業(yè)運(yùn)作模式。事實(shí)上，就現(xiàn)在銀行的一些相關(guān)操作模式而言，現(xiàn)金交易并不是一件令人愉快的事情。比如說，現(xiàn)在銀行可以利用一種叫總體回報率互換的金融工具，來替代對債券商的貸款。借助這一產(chǎn)品，投資者仍舊可以獲得相同的債券收益率，卻不需要借入任何資金。所以，對銀行所運(yùn)用的新的非現(xiàn)金交易方式而言，提高準(zhǔn)備金率是沒有任何影響的。
可見，雖說交易員們有些擔(dān)心，但是控制行業(yè)銀行的流通性和強(qiáng)化銀行改革對債券市場而言卻是非常有利的。
那復(fù)祺(美國) 徐千惠譯
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