|
華夏證券研究所
魏琦
（2004/3/15-2004/3/19）
本周，交易所市場國債現(xiàn)券先是承接上周五的走勢，在周一、周二出現(xiàn)一定反彈，但周三開始便連續(xù)三天回落，整體呈現(xiàn)出震蕩走勢，企業(yè)債券則穩(wěn)中略升，同時，交易量明顯放大。上證國債指數(shù)收于98點(diǎn)，較前周下跌0.09點(diǎn)，企債指數(shù)收于99.76點(diǎn)，較前周上漲0.06點(diǎn)。
對于本周交易所債券市場的運(yùn)行態(tài)勢，我們的分析如下：
首先，國債現(xiàn)券之所以會出現(xiàn)先漲后跌的震蕩走勢，主要是受到了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響。
上周末，統(tǒng)計局公布了消費(fèi)價格月度報告，數(shù)據(jù)顯示，2月份，全國居民消費(fèi)價格總水平比去年同月上漲2.1%，較1月份3.2%的漲幅回落了1.1個百分點(diǎn)，這是2003年6月份以來消費(fèi)價格總水平同比上漲幅度的首次下降。這一數(shù)據(jù)的公布無疑使較長時間以來的通貨膨脹壓力暫時得以緩解，從而令債市為之振奮，投資者信心也略有上升，于是便從上周五開始出現(xiàn)了連續(xù)三天的反彈行情。同時，本周公布的2月份全國農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場價格走勢顯示，雖然2月份農(nóng)產(chǎn)品市場供需兩旺，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格仍在上漲，但是價格上漲勢頭較前期有所減弱，部分產(chǎn)品價格比上月下降。這對于債市也是較為有利的信息。
然而，有好也有壞，在連續(xù)三天反彈之后，債市又出現(xiàn)了連續(xù)三天的下跌，這主要是受到這樣兩個數(shù)據(jù)的影響：一是前兩個月投資高速增長，1-2月，城鎮(zhèn)50萬元以上項目完成固定資產(chǎn)投資3287億元，比上年同期增長53%；二是消費(fèi)品市場商品銷售實(shí)現(xiàn)了較快增長，今年前兩個月，社會消費(fèi)品零售總額實(shí)現(xiàn)8780.8億元，比上年同期增長10.5%。上述投資和消費(fèi)的良好增長勢頭顯示，國民經(jīng)濟(jì)依舊保持著較快的增長速度，這顯然加大了債市的壓力，特別是投資的高速增長，非常強(qiáng)烈地引發(fā)了投資者對于經(jīng)濟(jì)過熱、央行將加大緊縮力度的擔(dān)憂，市場甚至已經(jīng)出現(xiàn)央行很快將提高存款準(zhǔn)備金率的傳言，從而導(dǎo)致了債市的下跌。
其次，新券（03三峽債）帶動企業(yè)債券穩(wěn)中略升。本周，企業(yè)債券走勢平穩(wěn)，多數(shù)券種還有所上漲，這主要是受到了新券03三峽債的帶動。03三峽債是一只30年期的長期券種，于本周一開始在上交所掛牌交易，上市當(dāng)天該券即跌破面值，收于95.22元，跌幅達(dá)到4.78%，收盤收益率為5.39%，由于上市當(dāng)天的定位低于市場預(yù)期，因此，該券隨后出現(xiàn)了穩(wěn)步的回升，從而也帶動了其他券種的小幅回升。同時，受新券上市的影響，本周交易所企業(yè)債交易量也迅速放大。
此外，在資金面方面，本周，央行繼續(xù)發(fā)行了600億元的央行票據(jù)，凈回籠資金450億元，較上周又多回籠100億元，同時由于本周恰逢381.6億元的2004年記帳式一期國債的繳款日，因此，本周實(shí)際資金流出量達(dá)到了830億元，為年初以來最高，資金壓力較大，但是從央行票據(jù)的發(fā)行情況來看，3個月和1年期票據(jù)的發(fā)行收益率繼續(xù)有所下降，顯示市場資金面依舊較為充裕。
總體來看，目前債券市場敏感性較強(qiáng)，在一季度數(shù)據(jù)出臺之前，預(yù)計債市仍將會繼續(xù)保持這種敏感狀態(tài)，同時市場謹(jǐn)慎情緒也將較濃，投資者還需加倍小心。
具體來看，本周交易所債券市場表現(xiàn)如下：
國債現(xiàn)券多數(shù)下跌，與上周相比，滬市21只國債現(xiàn)券5漲16跌，日平均成交額為11.752億元，較上周的10.807億元上漲8.737%；
企業(yè)債券多數(shù)上漲，與上周相比，滬深兩市24只企業(yè)債券15漲9跌，日平均交易額為2.11億元，剔除新券因素，較上周的0.326億元上漲358.054%；
國債回購利率多數(shù)持平，與上周相比，滬市9只國債回購品種3漲1跌5平，日平均交易額為192.568億元，較上周的193.434億元下降0.448%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
|
國債現(xiàn)券（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
21國債(12)
|
0.224
|
8
|
02國債(3)
|
-0.044
|
15
|
99國債(8)
|
-0.256
|
|
2
|
21國債(7)
|
0.117
|
9
|
96國債(6)
|
-0.058
|
16
|
02國債(14)
|
-0.326
|
|
3
|
03國債(1)
|
0.064
|
10
|
03國債(7)
|
-0.096
|
17
|
02國債(10)
|
-0.386
|
|
4
|
03國債(8)
|
0.043
|
11
|
03國債(11)
|
-0.111
|
18
|
97國債(4)
|
-0.394
|
|
5
|
21國債(10)
|
0.021
|
12
|
99國債(5)
|
-0.129
|
19
|
20國債(4)
|
-0.406
|
|
6
|
20國債(10)
|
-0.030
|
13
|
21國債(3)
|
-0.151
|
20
|
02國債(15)
|
-0.436
|
|
7
|
03國債(3)
|
-0.033
|
14
|
21國債(15)
|
-0.236
|
21
|
02國債(13)
|
-0.990
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購14天
|
4.696
|
4
|
回購3天
|
0.000
|
7
|
回購2天
|
0.000
|
|
2
|
回購91天
|
1.087
|
5
|
回購28天
|
0.000
|
8
|
回購4天
|
0.000
|
|
3
|
回購182天
|
0.208
|
6
|
回購1天
|
0.000
|
9
|
回購7天
|
-2.180
|
|
企業(yè)債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
02武鋼(7)
|
0.674
|
9
|
98中鐵(2)
|
0.171
|
17
|
02武鋼(3)
|
-0.048
|
|
2
|
02渝城投
|
0.598
|
10
|
02金茂債
|
0.151
|
18
|
98石油債
|
-0.115
|
|
3
|
98中鐵(3)
|
0.588
|
11
|
98中信(7)
|
0.139
|
19
|
01三峽10
|
-0.147
|
|
4
|
02廣核債
|
0.572
|
12
|
02中移(15)
|
0.126
|
20
|
02中移(5)
|
-0.189
|
|
5
|
02電網(wǎng)15
|
0.519
|
13
|
99寶鋼債
|
0.125
|
21
|
99三峽債
|
-0.223
|
|
6
|
03滬軌道
|
0.491
|
14
|
01三峽債
|
0.116
|
22
|
01中移 動
|
-0.290
|
|
7
|
01 廣核債
|
0.298
|
15
|
98三峽(8)
|
0.083
|
23
|
02電網(wǎng)3
|
-0.423
|
|
8
|
03蘇園建
|
0.173
|
16
|
02蘇交通
|
-0.010
|
24
|
02三峽債
|
-1.375
|
| 
