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周四交易所國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)跌多漲少，漲跌幅度繼續(xù)收窄，除了跨市場(chǎng)券種03(01)放出近期天量以外，大部分券種成交量依然較為清淡。7天回購(gòu)利率略有升高。
經(jīng)過(guò)連續(xù)幾天的調(diào)整，市場(chǎng)又進(jìn)入一個(gè)多空膠著的狀態(tài)。上周基本面朦朧利好催動(dòng)市場(chǎng)的急速反彈在本周投資者進(jìn)一步消化、分析后，在猶豫、觀望心態(tài)又占上風(fēng)的氣氛下并未得以延續(xù)。況且，關(guān)于今年前兩個(gè)月城鎮(zhèn)50萬(wàn)元以上項(xiàng)目完成固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)53%的
消息，使投資者對(duì)基本面趨勢(shì)的預(yù)期又產(chǎn)生新的擔(dān)憂。
雖然這種擔(dān)憂有一定道理，但也不必把其對(duì)債市的影響看得過(guò)于悲觀，去年下半年和今年年初經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要支撐性因素之一就是固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)，如果今年僅是保持一定的同比增長(zhǎng)速度，環(huán)比在已經(jīng)出臺(tái)的一系列宏觀調(diào)控措施的作用下被控制在一定的幅度之內(nèi)，那就不會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行造成過(guò)大沖擊，也就難以引發(fā)新的、更大力度的宏觀調(diào)控政策出臺(tái)。
近兩周市場(chǎng)的反彈和調(diào)整呈現(xiàn)出一個(gè)有別于近幾個(gè)月主流投資策略的特點(diǎn)，就是中期券的表現(xiàn)明顯好于短期券和浮動(dòng)利率券。在去年下半年以來(lái)債市基本面風(fēng)險(xiǎn)全面顯現(xiàn)的時(shí)候，一般的倉(cāng)位調(diào)整策略都是增持浮動(dòng)利率券、盡量縮短持籌組合的久期，并且以央行票據(jù)為典型代表的短期貨幣市場(chǎng)品種受到熱烈的追捧，推動(dòng)收益率曲線越發(fā)陡峭。但在對(duì)基本面和政策面的預(yù)期產(chǎn)生微妙變化的時(shí)候，市場(chǎng)持籌主力機(jī)構(gòu)適當(dāng)調(diào)整倉(cāng)位結(jié)構(gòu)也是情理之中的事，當(dāng)然在目前的環(huán)境下，長(zhǎng)期券種還是少碰為妙。
上海證券報(bào) 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所 久誠(chéng)
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