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--央行近期貨幣政策研判
國務院總理溫家寶3月5日在作政府工作報告時明確表示,今年要加強和改善宏觀調控,保持經濟平穩較快發展。他強調要適時適度地調整政策實施的力度和重點,把握好調控措施出臺的時機,見微知著,防患于未然；同時要松緊得當,不急剎車,不一刀切。
在經濟是否過熱的問題上,自去年以來,包括央行在內的政府若干宏觀調控部門之間似乎一直存在不同的看法,但這一次最高決策層表明了態度。由此,今年我國宏觀調控政策取向已然確立。
適度采取緊縮政策必要性加大
對始于2003年的局部行業過熱,中央采取了相當嚴厲的產業控制措施,國務院出面要求控制鋼鐵、水泥、電解鋁三個行業的過度投資,銀監會要嚴查熱點行業的信貸狀況,證監會甚至要控制上述三個行業的融資等等。然而從地方和企業的角度來看,均需利用目前難得的景氣時機,力爭在新一輪的競爭中占有更大的市場資源。因此僅靠產業政策措施是難以遏制部分行業過熱狀況的。
央行主要職能是維持幣值穩定,而貨幣政策又被譽為是"一根繩子",對付通脹相當有效。緊縮的貨幣政策可以提高市場必要收益率,加大企業投資成本,從而降低企業投資的邊際回報率,最終使相當一部分企業理性地退出投資領域。因此,央行采取貨幣政策方面的緊縮措施的必要性越來越大。當然,這種緊縮肯定是適度的。
調控的時機
很明顯,央行還是非常擔憂近期發生較嚴重通脹的,而CPI是其關注的一個重要指標。目前央行正采取大量發行央行票據并增加長期央行票據等較溫和手段收回多余的貨幣流動性,央行決策層人士稱此手段的調控力度目前基本夠用。
在此情況下,如果4月份統計出的今年第一季度的各項數據確實反映通脹趨勢較為明顯,突破了溫和的通貨膨脹邊界,則央行很可能加大力度,采用調高存款準備金比率措施。然而從上周五公布的數據畢竟低于許多專家此前的預期。由于我國經濟剛剛脫離通貨膨脹緊縮狀態,再加上政府其他宏觀部門對形勢的判斷與其有一定差異,央行對下一步的緊縮措施將會較為謹慎,很可能是在通貨膨脹較為明顯的情況下或接近明顯的情況下(如CPI超過5%)實施。由此可以斷言,央行4月份采取緊縮措施的可能性不大。
央行很可能在二季度經濟運行數據出來之后,于7月份決定是否采取行動。從目前居民消費價格走勢及投資品價格繼續強勁上升趨勢來看,7月份采取緊縮措施的可能性還是相當大的。
(上海證券報 大通證券研發中心 張炎 建行大連分行 李厚林)
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