證券公司發行債券工作已經正式啟動。按照《證券公司管理暫行辦法》的規定,證券公司債券應當由中國證券登記結算有限責任公司(簡稱中證登公司)負責登記、托管和結算。經批準,中央國債登記結算有限責任公司(簡稱中央結算公司)也可以負責證券公司債券的登記、托管和結算。也就是說,證券公司發行債券可以選擇上述兩家登記結算公司中的任何一家作為發行債券的登記托管機構。那么,對于證券公司來說,究竟如何選擇兩家機構,考慮的因素是什么呢?

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　　依據兩家機構已經公開的業務規則,對此問題做一分析,比較兩家機構在托管體系、協議過戶和發債成本等方面到底有何區別,對業內應是件有現實意義的課題。

　　都有相應業務制度體系

　　一、簽署登記托管服務協議。發行人在辦理登記業務前,要與登記托管機構簽訂《證券登記服務協議》(中證登公司)或《實名制記賬式企業債券登記托管及代理兌付協議書》(中央結算公司),明確雙方在登記托管、債權管理、代理本息兌付中的權利義務等事宜。

　　二、制定了相關的業務規則。中證登公司為規范證券公司發行債券于日前發布了《證券公司債券登記結算業務辦理規則》,這一規則適應于"定向發行"的證券公司債券的登記結算業務。而中央結算公司依據的是去年初發布的《實名制記賬式企業債券登記和托管業務規則》。

　　體制和轉讓等環節不盡相同

　　一、托管體制不同。

　　根據中證登公司的托管帳戶體制,合格投資者參與債券的認購、轉讓等活動,應當通過提供轉讓服務的證券公司向中證登公司申請開立專用債券賬戶,并將持有的債券托管在提供轉讓服務的證券公司。

　　中央結算公司則采用一級托管方式和兩級托管方式相結合的托管體制,合格投資者既可以在中央結算公司開立一級托管帳戶(金融機構開立乙類或丙類帳戶,非金融機構通過銀行間債券市場有資格的結算代理行或企業債券承銷商開立丙類帳戶),也可以在二級托管人(柜臺承銷商)處開立二級托管帳戶。投資者認購的債券直接托管在上述帳戶中。丙類帳戶和二級托管帳戶持有人可以在結算代理行或代其開戶的債券承銷商處查詢賬戶余額情況,也可直接在中央結算公司的電話語音查詢系統查詢。可見,對于合格投資者而言,在銀行間市場開立債券托管帳戶可選擇的機會要多些,而且如果已經在銀行間開立了托管帳戶將不需再另行開立,同時因為債券直接托管在托管帳戶中,可實時查詢、監督和使用。

　　二、投資者協議轉讓過戶方式不同。

　　投資者轉讓債券應當通過其托管的證券公司于同一個工作日( T日)9:30至15:00向中證登公司申請辦理債券轉讓的過戶登記,中證登公司于15:00以后對債券轉讓申報進行核查和清算,并于T+1日16:00以后對證券公司確認的轉讓申報按時間順序辦理債券過戶手續。可見,合格投資者轉讓債券不僅要經過托管的證券公司進行申報,而且時間至少要兩天。

　　中央結算公司提供實時轉讓過戶服務,一級托管帳戶持有人之間以及一級托管帳戶持有人和二級托管帳戶持有人之間的協議轉讓過戶在簿記系統實時辦理,二級托管帳戶持有人之間的協議轉讓過戶通過柜臺系統辦理。合格投資者開立的是一級托管帳戶,進行債券轉讓只要轉讓雙方申請,就可當日內實時完成。

　　三、派息兌付方式略有不同。

　　發行人委托中證登公司辦理債券派息兌付時,應當在派息/兌付債權登記日五個工作日前提出申請。發行人在派息/兌付日兩個工作日前將派息兌付資金以及手續費劃至中證登公司。中證登公司收到后劃付給債券托管的證券公司,證券公司于收到債券本息款后于次一工作日將其劃付給合格投資者。

　　中央結算公司于兌付日或付息日前10日內向發行人出具資金劃付通知書。發行人在兌付日或付息日前2個工作日將兌付本息資金或利息資金劃撥至中央結算公司。中央結算公司收到后,于兌付日或付息日當天劃撥至開立甲、乙類成員或丙類成員的結算代理人/債券承銷商。可見,中央結算公司的兌付流程相對減少一個申請環節。

　　四、服務收費略有不同。

　　兩家公司的收費標準雖然在具體項目上有所區別,但總體上是一致的,但中央結算公司派息兌付手續費要比中證登公司略低些。

　　根據各自情況作出選擇

　　通過以上分析,我們可以看出,對于定向發行公司債券的證券公司而言,可根據各自的實際情況選擇托管機構。從投資者開立帳戶的角度看,如尚未開戶,則兩公司都可滿足。從發行成本和兌付手續的角度看,中央結算公司的兌付成本略低,且手續相對簡單。如果合格投資者協議轉讓債券無時間要求,則兩公司皆可；相反,如果要求滿足實時過戶,則中央結算公司更合適。從合格機構投資者范圍和債券交易活躍程度來看,中央結算公司更符合場外市場的特點。

　　(上海證券報 劉鐵峰)