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2004年3月7日,伯克希爾·哈撒韋公司(BerkshireHathaway)公布了其2003會計年度的報告。像過去多年一樣,今年的年度報告中最引起投資界關(guān)注的還是公司董事會主席巴菲特致股東的信。
從1964到2003年的39年中,如這份年報第二頁指出的,伯克希爾·哈撒韋公司的每股凈資產(chǎn)平均每年增長了22.2%,而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的投資回報平均每年只有10.4%,39年中
只有5年伯克希爾·哈撒韋公司每股凈資產(chǎn)增長比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的投資回報低。毫無疑問,伯克希爾·哈撒韋公司使巴菲特成為一個富有的人:2004年《福布斯》雜志全球最富有的人第二位,429億美元,只少于比爾·蓋茨的466億美元。但同時,巴菲特也通過他高超的投資策略使很多伯克希爾·哈撒韋公司的股東獲得巨額投資回報。
巴菲特的成功最主要的因素是他是一個長期投資者,而不是短期投資者或投機者。
他的大部分精力和資本用在尋找并投資好的企業(yè)上。對他來說,一個好的企業(yè)一方面要有長期發(fā)展的基礎(chǔ)和潛力,另一方面,如巴菲特在其致股東的信中經(jīng)常給出的例子一樣,這個好的企業(yè)要有為股東的長期利益著想的管理層。這個管理層需要由負責(zé)任的人員組成,并在企業(yè)里有一定程度的持股。巴菲特不追逐市場對某個企業(yè)的估價,不因為一個企業(yè)的股票在短期內(nèi)會大漲就去跟進,相反,他會竭力避免被市場高估價值的企業(yè)。一旦他投資于一家企業(yè),他基本上會長期持有。這家企業(yè)的長期成長給他的投資帶來良好的回報。所以,即使他錯過了九十年代末的網(wǎng)絡(luò)熱潮,但他也避免了網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂給無數(shù)投資者帶來的巨額損失。
美國還有很多大的投資基金,由有豐富的華爾街經(jīng)驗的專業(yè)人士管理,收購大量的財經(jīng)數(shù)據(jù),雇傭數(shù)量能力很強的博士們來分析。但是,金融學(xué)術(shù)研究表明幾乎沒有哪個基金能像巴菲特一樣長期比市場平均表現(xiàn)好。為什么呢?這些基金也何以說是長期投資者。但是,基金是以長期投資為目標(biāo),基金管理層卻不見得是長期投資者。基金管理層的業(yè)績往往按年度表現(xiàn)來衡量,而年度業(yè)績受市場變化影響很大。這就迫使基金管理層尋找短期能提供高回報的股票,不得不采用短視的投資策略。基金管理層更談不上有時間和精力去了解所投資公司的管理人員和公司治理等問題了。
巴菲特的成功經(jīng)驗對我國投資行業(yè)的發(fā)展可以有很大啟示。
一方面,巴菲特的投資目的是在于投資于企業(yè),而不是投資于該企業(yè)的股票。所以他可以不受或少受股票市場變化的影響,不用花費大量精力去關(guān)心短期投資回報的變化。在我國股票市場價格還遠不能反映企業(yè)價值的時候,巴菲特的投資理念對我們就更有啟發(fā)意義。另一方面,巴菲特對公司治理的重視對我們也有借鑒意義。一個長期的投資與被投資的關(guān)系是建立在雙方的互相信任上。公司治理在促進互信上有著決定性的作用。所以,促進我國企業(yè)的公司治理水平應(yīng)該成為投資界降低自身投資成本和投資風(fēng)險的重要手段。上海證券報北京大學(xué)光華管理學(xué)院會計學(xué)助教授姜國華
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