進(jìn)入猴年以來，證券投資基金出現(xiàn)前所未有的發(fā)行熱潮。伴隨著基金發(fā)行的紀(jì)錄不斷被刷新，基金資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，基金總凈值、總份額雙雙超過2000億。2月以來，平均每3天新發(fā)1只基金，海富通收益增長基金和中信經(jīng)典配置基金以雙雙突破100億的規(guī)模創(chuàng)出單只基金的發(fā)行紀(jì)錄。去年有6只基金需要通過延長認(rèn)購時間來完成發(fā)行目標(biāo)，而今年大多數(shù)基金都要提前結(jié)束認(rèn)購。

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　　基金受到投資者的空前追捧有多方面的原因：一方面，基金在去年藍(lán)籌股行情中取得極大成功，平均15.7%的凈值增長率增強(qiáng)了基金對投資者吸引力，基金管理公司的專家理財(cái)優(yōu)勢不再依賴政策扶持體現(xiàn)；在此基礎(chǔ)上，基金公司強(qiáng)化了市場營銷和市場宣傳，極大地提升了投資者對基金的認(rèn)同度。另一方面，則是股市明顯回暖，增強(qiáng)了投資者對股票、基金的投資意愿。

　　□ 國信證券 肖建軍

　　鑄就基金絕對主力地位

　　從市場份額來看，截至上周五深滬A股流通市值總和達(dá)到14430.59億元，2000億的基金份額占流通市值比例為13.86%，這些資金絕大部分將投資于股市，基金對市場的影響力會大幅提升。

　　從主力機(jī)構(gòu)的實(shí)力對比來看，得益于去年的理財(cái)成功和近期的熱銷，基金的實(shí)力已經(jīng)明顯超出券商、QFII、私募基金等其它機(jī)構(gòu)。券商目前需要依賴政策扶持才能解決資金問題，而券商發(fā)債首批三家規(guī)模只有40多億。資產(chǎn)質(zhì)量制約了券商發(fā)債規(guī)模，如果集合理財(cái)業(yè)務(wù)不能在短期內(nèi)取得政策和市場的突破，券商的資金實(shí)力將明顯落后于基金，差距還有拉大的趨勢。QFII在去年底達(dá)到10多家和17億美元規(guī)模以后增速減緩，外資的謹(jǐn)慎投資策略和管理層審慎開放的態(tài)度，決定了一段時間里QFII對國內(nèi)股市的影響仍將會更多地體現(xiàn)在理念和市場教育方面。私募基金在前兩年熊市中受創(chuàng)較重，去年底以來重新回流股市的資金雖然也在增長，但由于原有的盈利模式不再適用，已經(jīng)很難在主流熱點(diǎn)的運(yùn)作上與基金、券商相抗衡。

　　從2004年的新增資金來看，開放式基金有著其它三類機(jī)構(gòu)難以企及的增長勢頭，全年新增1000億元的預(yù)期現(xiàn)在看來非常保守。由此形成的局面是基金在機(jī)構(gòu)博弈中不僅占據(jù)了藍(lán)籌股核心資產(chǎn)的市場制高點(diǎn)，而且有源源不斷的資金支援，將達(dá)成無人可抗衡的絕對主導(dǎo)地位。

　　核心資產(chǎn)巋然不倒？

　　對基金及其核心資產(chǎn)來說，市場一直對其在2004年能有多大作為存有疑問：從基本面看，鋼鐵、石化、電力、汽車、銀行、港口等行業(yè)能否繼續(xù)維持高漲的景氣和高速增長的業(yè)績；市場層面上，重倉集中持股和凈贖回壓力是否會成為制約基金繼續(xù)強(qiáng)力做多的障礙。

　　從年初以來的行業(yè)信息來看，石化、鋼鐵等行業(yè)繼續(xù)保持產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲、市場銷售十分暢旺的良好景氣，奠定了一季度業(yè)績繼續(xù)高速增長的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，近期的行業(yè)研究報(bào)告已經(jīng)將相關(guān)行業(yè)的景氣上漲周期延長一年以上。這對基金繼續(xù)做多核心資產(chǎn)大有幫助，藍(lán)籌股近期的重新走強(qiáng)完全得益于基本面的支持。

　　我們曾經(jīng)預(yù)測，受資金面的壓力和把握市場新熱點(diǎn)的需要，基金將加大倉位調(diào)整的力度，再加上以前幾大板塊基本面的景氣變化造成的投資價(jià)值重估，核心資產(chǎn)出現(xiàn)重大走勢分化在所難免。但由于新發(fā)基金受到追捧，無疑極大地化解了資金上的壓力，基金可能不必被迫階段性減持某些長線投資品種，這應(yīng)有助于減緩藍(lán)籌股走勢分化的局面。但基本面決定的走勢分化趨勢不可能改變。

　　中短線來看，去年的核心資產(chǎn)仍將成為大盤上漲的主要動力，季報(bào)甚至半年報(bào)披露前夕都可能出現(xiàn)藍(lán)籌股股價(jià)持續(xù)推高的走勢。但有兩個潛藏的投資風(fēng)險(xiǎn)值得警惕：一是股價(jià)炒作可能超越業(yè)績增長所導(dǎo)致的價(jià)值高估；一是正如我們不清楚石化、鋼鐵等價(jià)格上漲趨勢何時結(jié)束一樣，同樣不清楚的是核心資產(chǎn)股價(jià)何時到頭。

　　積極挖掘新藍(lán)籌

　　2004年的股市仍將是價(jià)值型投資理念大行其道，這是由基金、券商和QFII等具有較強(qiáng)投資理性的主力機(jī)構(gòu)資金實(shí)力和市場影響力不斷增強(qiáng)所決定的。對于資金面非常樂觀的基金來說，比繼續(xù)做多以前的幾大板塊更有吸引力的是挖掘今年最有潛力的新藍(lán)籌股。

　　是否還有業(yè)績成長性足以與鋼鐵、石化等媲美，能夠成為新藍(lán)籌的行業(yè)呢？能夠吸引主力機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，這樣的板塊必須具備的基本條件包括：首先是行業(yè)基本面看好，上市公司整體素質(zhì)不錯，有值得挖掘的價(jià)值空間；其次，板塊有足夠的上市公司和流通市值，能夠容納龐大的機(jī)構(gòu)資金和形成良好的板塊聯(lián)動以及市場號召效應(yīng)。

　　按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)，一度被市場非常看好的電力設(shè)備行業(yè)就難有大的作為。原因在于除了國電南瑞、許繼電氣等少數(shù)行業(yè)龍頭股以外，多數(shù)上市公司基本面較差，難以在行業(yè)景氣中充分受益，這一板塊成為主流熱點(diǎn)，發(fā)揮領(lǐng)漲作用的可能性較低。

　　那么，新藍(lán)籌板塊可能在哪些行業(yè)涌現(xiàn)呢？首先值得看好的是有色金屬。該板塊上市公司大多屬于行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，尤其是銅、鋁以外的稀有金屬類上市公司，行業(yè)復(fù)蘇或景氣上升對其業(yè)績提升影響較為明顯。該板塊去年下半年雖也持續(xù)走強(qiáng)，但整體升幅少于核心資產(chǎn)，今年仍將繼續(xù)上漲；其次是交通運(yùn)輸行業(yè)，除了港口股去年表現(xiàn)突出外，其它整體升幅落后，而經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步快速增長將大大刺激物流業(yè)的發(fā)展，公路、機(jī)場等將迎來又一次發(fā)展的高潮，因此港口以外的交通運(yùn)輸股上漲空間較大；第三個值得看好的是房地產(chǎn)板塊，該板塊有北京奧運(yùn)、上海世博會、東北振興等重大機(jī)遇，也有二線城市房地產(chǎn)景氣看好的業(yè)績增長空間，還有人民幣升值預(yù)期帶來的價(jià)值重估空間，將是2004年以后基本面有望突變的行業(yè)之一。

　　科技股、重組股能入基金法眼嗎？

　　嚴(yán)格的價(jià)值投資是弱勢中機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇，由此形成基金重倉持股核心資產(chǎn)。但隨著股市回暖，價(jià)值評判標(biāo)準(zhǔn)勢必逐漸放松，立足于成長性的價(jià)值發(fā)現(xiàn)將與價(jià)值投資共同主導(dǎo)市場熱點(diǎn)，這在一定程度上為基金等主流機(jī)構(gòu)投資科技股、重組股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)提供了理論依據(jù)。

　　科技股的走強(qiáng)能夠與價(jià)值投資發(fā)生聯(lián)系，是因?yàn)殡娮有畔⑿袠I(yè)也出現(xiàn)明顯的行業(yè)復(fù)蘇。但與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇相比，專業(yè)人士的看法是趨勢較弱的復(fù)蘇，因?yàn)橐话愕男枨蠡厣龑�科技股意義不大，該行業(yè)需要的是革命性的產(chǎn)品和有爆發(fā)潛力的盈利空間，除非通信行業(yè)出現(xiàn)3G、數(shù)字電視推廣等重大機(jī)遇，否則只有電子元器件等少數(shù)細(xì)分行業(yè)的少數(shù)龍頭企業(yè)有明顯的業(yè)績增長機(jī)會。近期市場熱炒的網(wǎng)絡(luò)游戲可能是一個興奮點(diǎn)，但總體而言科技股整體的投資價(jià)值不夠，如果基金等關(guān)注較多，我們認(rèn)為這是股市回暖和盈利壓力的結(jié)果，短期逐利和價(jià)值投機(jī)是這些個股被看好的理由。

　　重組股方面，由于新一輪國企改革的大背景，決定了它與傳統(tǒng)意義上以保牌或借殼為目的的資產(chǎn)重組有著本質(zhì)的不同。TCL集團(tuán)、武鋼股份的成功模式極大地刺激了市場對整體上市的炒作熱情，以深市本地股為代表的國企重組及上市公司重組，由于其注重重組實(shí)效而受到市場的關(guān)注和認(rèn)同。我們認(rèn)為，2004年由實(shí)質(zhì)性的購并重組、整體上市以及國有股減持試點(diǎn)相關(guān)的金融創(chuàng)新提供了廣闊的價(jià)值發(fā)現(xiàn)空間，主流機(jī)構(gòu)不可能漠視其中的投資機(jī)會。