今年2月份發行了10只基金，3月份基金發行高潮迭起，首募規模超過百億份基金現身市場，基金擴容潮已經形成

　　提防基金大擴容引發大贖回

　　用“擴容潮”形容當前的基金發行當不為過。2月份一個月發行了10只基金，3月份

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基金發行更是高潮迭起，而接下來的大擴容似乎還將更加洶涌。如何評價當前正在出現的前所未有的基金大擴容？筆者認為，基金大擴容固然是好事，但在各種困擾因素尚未解除前，大擴容可能引發未來的大贖回。

　　基金空前大擴容正在進行

　　3月6日，南方現金增利成立，募集資金80.48億元，刷新單只基金的發行紀錄。不過這個紀錄只保持了3天，3月9日，海富通收益增長基金發行結束，預計首募份額達到131億份；3月10日，中信經典配置發行結束，首募規模超過110億份。此外，正在發行的基金中，業內紛傳已有數家募集規模達到或接近70億元。

　　據了解，在接下來3月中旬至4月中，又一批實力雄厚的新老基金公司將推出新基金產品，同期發行的基金數量將進一步上升，可能達到10到15只。華夏現金增利基金、申萬巴黎盛利精選基金于3月8日起正式發行。據了解，大成藍籌穩健基金、諾安平衡基金、中融景氣行業基金、融通、景順長城、博時、華寶興業、長盛等公司的基金或已經過會，或正在報批之中。

　　贖回潮不可不防

　　基金大擴容固然是好事，但中國市場的固有特性——如系統性風險無法規避，諸多影響因素如股權分置問題的處理存在較大變數，這決定了在未來市場出現大的波動時，目前的大擴容可能意味著將來的大贖回。

　　第一，本次大擴容一個大特點就是，投資者主要由個人投資者為主。比如在南方現金增利的客戶中，個人投資者達到了95%以上，銀華保本增值的個人投資者比例高達97%，等等。

　　第二，我國股市波動性很強，又無對沖風險工具。主導我國股市運行的因素復雜，而市場又欠缺風險平抑機制，即對沖機制，來對沖市場可能存在的風險。

　　第三，盡管《意見》已經明確了股權分置問題處置時的大前提，但具體運作時變數仍會不少。這顯然會加大市場的波動。

　　第四，資金擴容與股票擴容尚欠同步。短期而言，大量資金進入市場，而市場的容量又未見同步擴大。這可能使得先成立的基金面臨艱難選擇。進而在目前市場的基礎上形成資金推動性行情，這對于市場的長期穩定并沒有好處，而市場大幅波動又將加大基金贖回壓力。

　　這些因素存在，就可能使得基金凈值出現很大的波動，進而可能會引發贖回潮。去年，部分基金事實上已經出現了贖回潮，但由于主體來自機構投資者，使得這一風險相對易于化解，但目前的情況不同了。

　　在臺灣，1990年股市下跌就曾引起一場大量贖回開放式基金的風波，并且導致其暫時停牌。筆者認為此時重溫臺灣當年的贖回潮，可能會有利于當前市場最大主力——基金，在大擴容時保持足夠的冷靜。

　　六條途徑疏導大擴容

　　筆者認為，應當從以下方面入手，對基金大擴容進行疏導。具體為：適當控制基金發行速度、適當加快股票發行、對基金宣傳進行規范、加大基金投資者教育力度、保持開放式基金合理的流動性、允許開放式基金短期融資應當暫時性贖回。

　　首先，從審批上，控制基金發行速度。認為市場好，就拼命發基金的做法并不合適。

　　其次，適當加快股票發行，尤其加大大盤藍籌股的發行力度，使之與資金擴容速度相適應。

　　第三，基金管理公司方面，應當客觀地宣傳開放式基金，而不應當過多地渲染盈利，不應當給投資者一種肯定會盈利，尤其是不存在風險的感覺。因為這樣，會把一些風險承受能力很低的一部分資金引入基金。一旦股市出現反向波動，這部分資金很自然要進行贖回，大量的該類資金的贖回，將可能給基金管理公司帶來相當不利的后果。

　　第四，從基金經理的層面來看，必須有足夠的準備，來應對可能出現的贖回潮。應當說，四季度末基金的高持倉比例，是相當危險的。

　　第五，加強投資者教育。強調購買基金同樣存在風險，投資基金應當意識到這種風險；同時，把對基金投資者應當與一般股票投資者區分開來，引導投資者進行長期投資，而不是短線炒作。

　　最后，從立法的角度來看，如何盡快運行基金進行短期融資，以應對可能出現的短期贖回，也是一個迫切需要解決的問題。(中證資訊 徐輝)