建行總行基金托管部 鄒繼征

　　《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺(tái)后，鼓勵(lì)合規(guī)銀行資金入市呼聲再度高漲，然而我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間渠道不暢，間接金融與直接金融之間缺乏有效的溝通和轉(zhuǎn)換機(jī)制的痼疾又非朝夕間可以化解的。在此狀況下，先借鑒保險(xiǎn)業(yè)做法，允許商業(yè)銀行將適當(dāng)比例的資金投資于證券基金，不失為多贏的選擇。

黃頁(yè)微成本營(yíng)銷方式 不見不散約會(huì)新主張 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動(dòng)學(xué)英語(yǔ)

　　商業(yè)銀行投資證券基金是市場(chǎng)客觀和內(nèi)在的需要。

　　從商業(yè)銀行角度看，到2003年末，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到了10.4萬(wàn)億元。僅2003年比上年末增長(zhǎng)19.2%，全年增加1.7萬(wàn)億。面對(duì)持續(xù)增加的居民存款，商業(yè)銀行受有效信貸需求不足和資金使用渠道狹窄等限制，大量資金處于閑置和低效狀態(tài)。大量資金只能投向低息國(guó)債或者存入人行，造成超額準(zhǔn)備增加，資金收益率降低，風(fēng)險(xiǎn)逐漸集中。

　　與銀行儲(chǔ)蓄存款大增、信貸投放緩慢，大量低成本國(guó)內(nèi)資源被閑置相對(duì)應(yīng)，我國(guó)證券資本市場(chǎng)有效需求不足。

　　因此，如何把商業(yè)銀行與證券資本市場(chǎng)之間互補(bǔ)型的市場(chǎng)需求的連接渠道打通，是當(dāng)前迫切需要解決的問(wèn)題。

　　商業(yè)銀行投資證券基金的實(shí)現(xiàn)條件與可能

　　(一)證券投資基金逐步成為證券資本市場(chǎng)收益穩(wěn)定的投資品種。與貸款、債券投資相比，證券投資基金短期內(nèi)收益波動(dòng)較大，但長(zhǎng)期收益水平超過(guò)貸款和債券，而且比較穩(wěn)定。

　　以1998年至今我國(guó)第一批成立的10家基金管理公司發(fā)行的首只基金為樣本，到2003年3月底10只基金的年平均收益率(年均凈值增長(zhǎng)率)達(dá)到15.25%。而美國(guó)S＆P指數(shù)基金的5年、10年、20年平均回報(bào)率分別達(dá)到14.5%、15.1%和15.3%，都遠(yuǎn)超過(guò)貸款和債券投資的收益水平。

　　從整個(gè)社會(huì)層面看，基金投資的主要對(duì)象是上市公司，而大多數(shù)上市公司是整個(gè)社會(huì)中創(chuàng)利能力最強(qiáng)的企業(yè)，它們具有超過(guò)社會(huì)平均利潤(rùn)水平的盈利能力，而基金通過(guò)良好的運(yùn)營(yíng)架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)機(jī)制和專業(yè)化管理，能夠較充分地分享這種超額利潤(rùn)，分享證券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的收益。

　　另外，從稅收政策上，基金投資還享有優(yōu)惠：購(gòu)買基金無(wú)須支付印花稅，基金分紅收入免征營(yíng)業(yè)稅。銀行進(jìn)行基金投資的相應(yīng)管理費(fèi)用也很低。

　　(二)證券投資基金既是溝通貨幣市場(chǎng)與證券資本市場(chǎng)的橋梁，又在兩個(gè)市場(chǎng)之間構(gòu)筑了防火墻。一是基金的組織架構(gòu)設(shè)計(jì)不僅體現(xiàn)了委托投資的目的，同時(shí)還引入了托管模式，即由商業(yè)銀行充當(dāng)基金資產(chǎn)的托管人，確保委托資金的獨(dú)立性，讓投資者安全分享證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)收益；二基金運(yùn)作處于嚴(yán)格的法律體系和監(jiān)管體系作用下�熖貏e是對(duì)于公募基金有較高的信息披露要求，使得基金成為股票買方市場(chǎng)的一個(gè)重要的積極投資者。

　　禁止商業(yè)銀行資金直接進(jìn)入股市，其主要用意在于防范風(fēng)險(xiǎn)，確保銀行業(yè)的安全，這的確是任何時(shí)期都應(yīng)堅(jiān)持的基本原則。但是，在風(fēng)險(xiǎn)可以控制的條件下，允許銀行資金通過(guò)基金間接進(jìn)入股市則是應(yīng)當(dāng)予以考慮的。這除了前面提到的基金具有防火墻功能以外，事實(shí)上近兩年來(lái)，基金投資群體已經(jīng)有了很大突破，它從一般個(gè)人投資者擴(kuò)大到普通機(jī)構(gòu)，再擴(kuò)大到金融機(jī)構(gòu)。

　　反過(guò)來(lái)，證券公司、基金管理公司則已進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)和同業(yè)拆借市場(chǎng)。外資銀行在國(guó)外已經(jīng)具有了從事全面基金業(yè)務(wù)，包括發(fā)起設(shè)立基金、管理基金、托管基金和投資基金的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》頒布后，已有十余家外資金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立合資基金管理公司。

　　如果銀行通過(guò)購(gòu)買基金進(jìn)入股市，首先，銀行資金通過(guò)投資基金進(jìn)入股市，基金作為理性的機(jī)構(gòu)投資者，客觀上對(duì)股市起到穩(wěn)定的作用；其次，基金投資的分散化基本消除了股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了銀行作為投資者的風(fēng)險(xiǎn)。其三，基金投資作為銀行進(jìn)行資產(chǎn)配置的一個(gè)手段，可以擴(kuò)大銀行資金運(yùn)用的渠道，改善銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)隨著市場(chǎng)開放程度的加大，銀行從事基金投資的政策限制正在松動(dòng)。《商業(yè)銀行法》(1995年)規(guī)定“商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)”。《證券法》(1999年)規(guī)定，禁止銀行資金違規(guī)流入股市。上述兩法對(duì)銀行從事基金投資沒(méi)有明確限定。

　　目前對(duì)銀行從事基金投資有明確規(guī)定的是(1998年)。即將于6月1日施行的《證券投資基金法》已取消了《證券投資基金管理暫行辦法》禁止商業(yè)銀行購(gòu)買基金的限制。

　　隨著金融開放的深入，無(wú)論是貨幣市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)的參與規(guī)則都必將有所調(diào)整，過(guò)去嚴(yán)格分割兩個(gè)市場(chǎng)的做法已經(jīng)開始改變，銀行、證券和保險(xiǎn)之間的聯(lián)系逐漸密切。適應(yīng)這一發(fā)展，商業(yè)銀行從事基金投資作為培育基金市場(chǎng)，豐富銀行資產(chǎn)管理的手段也是大勢(shì)所趨。

　　(四)保險(xiǎn)公司多年運(yùn)做的實(shí)踐，已為商業(yè)銀行投資證券基金提供了充分經(jīng)驗(yàn)借鑒。中國(guó)保監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至今年1月底，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到9290.54億元，保險(xiǎn)資金用于投資的總額達(dá)到4060.1億元，同比增長(zhǎng)57.46%，其中保險(xiǎn)資金投資于證券投資基金的數(shù)額達(dá)到502.12億元，同比增長(zhǎng)64.18%。

　　另外用于國(guó)債投資1416.73億元，同比增長(zhǎng)27.12%。很多保險(xiǎn)公司投資都取得了不錯(cuò)的收益，并且以此為契機(jī)，即將開始直接投資證券市場(chǎng)。從資金風(fēng)險(xiǎn)承受能力的角度看，保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力并不比銀行資金強(qiáng)，保險(xiǎn)資金可以做的，銀行資金又為何不可呢？