本周四,今年首只記賬式國債將同時在銀行間市場和交易所市場招標發行。作為今年首發的記賬式品種,一年期跨市場國債的發行利率確定,不僅有助于統一銀行間市場和交易所市場短期利率水平,并且將為此后陸續發行的跨市場國債提供了重要的參考標準。

　　理想區間:2.4%--2.5%

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　　記者昨日從市場上了解到,由于缺乏可靠的參照基礎,新券收益率的范圍被定得較為寬泛,市場對其利率水平的預測區間普遍介于2.4%至2.5%之間。

　　而作出這一判斷的基礎主要是二級市場同期限結構的利率水平和央行票據市場價格。

　　眼下,僅銀行間市場有5只左右的國債與新債期限結構相近。其中,2003年發行的第12期國債在發行時間上與新券最為接近,目前收益率為2.3861%。然而,美中不足的是,該券的存續期相對略短,僅為0.762年,只能作為今年一期國債招標利率的參考底線。

　　由于可參照的國債數量較少,使得央行今年發行的三只一年期央行票據收益率成為新債定價的參照系。目前,已上市一年期央行票據年收益率大約在2.5657%至2.589%之間。由于國債利息具有免稅的功能,因此,央行票據收益率被普遍視為一期國債的上限。

　　業內人士認為,即便如此,新債的利率范圍也不是一成不變的,眼下短期債券的收益率已經因資金大量堆積呈現出下行趨勢。因此,今天發行的一年期央行票據值得留意,該期央行票據的利率水平將更為及時地反映目前的市場資金狀況和心理價位,這將為相隔一天后的一期國債招標產生重要影響。

　　認購資金不會少

　　在采訪過程中,記者注意到不同資金性質的機構對一期國債的需求不一。對部分銀行、基金等對債券利息收益免稅要求較低的機構來說,市場選擇的余地顯然較大。一家大型商業銀行的交易員告訴記者,本周央行還將發行300億元的一年期央行票據發行,通常央行票據的收益率要高于國債,因此對一期國債的認購將會均衡考慮。

　　盡管如此,認購一期國債的資金仍然不會少。一家全國性券商債券部的負責人告訴記者,目前場外資金太充裕,由于一期國債期限短,幾乎沒有市場風險,消息剛一公布,便引起了公司客戶的興趣,需求十分旺盛。

　　其實,除了企業之外,關注一期國債的機構相當多。如保險、社保基金等機構投資者,尤其是擁有8000余億元巨額的郵政儲蓄資金,都在尋找穩定的投資渠道。

　　追加發行將成調節器

　　在發行方式上,一期國債首次引入了追加發行制度,即甲類成員在競爭性招標結束后,有權追加當期國債基本承銷額,追加的基本承銷總額為中標額的30%以內。目前,兩個債券市場上的甲類成員共有24家,那么追加發行的權力是否會動用?

　　一些甲類承銷商在接受采訪時表示,會啟用這一制度,但是有附加條件,這主要看債券的發行利率水平是否落在合量的區間內。由此可見,追加發行制度將為甲類承銷商提供了操作的靈活度,使甲類成員在投標的價格和中標的量上留有一定的余地,避免過度壓低市場的價格。因而,在某種程度上,追加發行制度將有望發揮對新債發行的調節作用,在一定程度上平抑市場的投機氣氛。

　　(上海證券報 記者 秦宏)