藍籌行情面臨分化

　　記者：國聯(lián)安在大家都投資大盤藍籌的時候推出小盤股基金，看中的是什么？

　　袁柏南：國聯(lián)安推出小盤股基金主要是看中以下兩點：第一，這部分中小企業(yè)的高速成長性，以及這種高速成長性帶來的超額收益。第二，我們認(rèn)為去年大行其道的價值投資

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理念在今年必將向中小盤股延伸，中小企業(yè)的投資價值往往在牛市或牛市的初期會受到投資者的追捧，這一現(xiàn)象在國內(nèi)外市場都是如此。

　　記者：德盛小盤精選基金把選股目標(biāo)定位為Ａ股流通市值從小到大的前50％。請問經(jīng)過你們的測算，這部分可選股票最大的流通盤有多大？

　　袁柏南：我們對小盤股的定義是：將滬深兩市1200多家上市公司按流通市值自小到大排列并累計相加，直至達到整個市場的50％，其余的50％為大盤股。根據(jù)我們2月的最新統(tǒng)計，這部分公司數(shù)量有1000多家，其中流通市值最大的為皖通高速，流通盤有3個多億。

　　記者：德盛小盤精選基金的選股標(biāo)準(zhǔn)是什么？

　　袁柏南：我們的選股標(biāo)準(zhǔn)主要有三個：1、目前已具備且預(yù)計未來仍具備較好的成長性；2、目前的成長性雖然不好，但公司的基本面已發(fā)生根本改變，預(yù)計未來成長性良好；3、包括上述兩類，但不僅僅局限于這兩類的投資價值被低估的個股。

　　在這里我們選股是遵循了一個定量與定性相結(jié)合模式。定量評估主要參考ＰＥＧ、ＰＣＦ、銷售收入、產(chǎn)品毛利率等指標(biāo)。而定性評估則從公司核心競爭力、管理機制及素質(zhì)、財務(wù)狀況等考核。

　　記者：曾經(jīng)有基金經(jīng)理說，他們很看好像士蘭微、航天信息、中創(chuàng)信測這樣的股票。但由于流通盤太小，進出極不方便，所以感覺很頭疼。那么，作為專門投資于這種股票的基金，你們是怎么考慮流通性的呢？

　　袁柏南：對大規(guī)模投資的基金來說，首先要考慮的是流動性問題。對此我們也專門做過模擬測試，通過控制變現(xiàn)周期和持有比例等是完全可以滿足基金流動性要求的，比如基金規(guī)模為30億，按二十分之一到三十分之一持股比例，則只需買50到80只，其變現(xiàn)周期在同期可比基金中處于中游水平。上面已經(jīng)提到，在我們的可投資庫中有1000多只股票，可選擇的余地很大。另外，我們不會碰流通盤小于2000萬的微盤股的。

　　記者：有人認(rèn)為，投資小盤股會導(dǎo)致博弈的難度將比大盤股難很多。對此您怎么看？

　　袁柏南：其實不然。去年基金集中投資到大盤股上，而這些大盤股的業(yè)績由于周期性等原因，將在今年出現(xiàn)分化，因此有人提出今年將出現(xiàn)機構(gòu)之間的博弈。由于小盤股流通盤小，因此很難出現(xiàn)大盤股那樣的機構(gòu)集中持股。另外，導(dǎo)致博弈的另一個前提是，機構(gòu)對個股的判斷出現(xiàn)很大分歧，這一點一般不會發(fā)生在小盤股上，因為中小企業(yè)由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一，更容易研究，出現(xiàn)很大分歧的可能性不大。

　　記者：德盛小盤精選基金推出后，會不會把主要目光鎖定在即將恢復(fù)發(fā)行新股的深圳市場？如果后市推出創(chuàng)業(yè)板，會不會對基金有很大的影響？

　　袁柏南：不會把主要目光鎖定在即將恢復(fù)發(fā)行新股的深圳市場，它只是給我們提供更多的投資機會和選擇。推出創(chuàng)業(yè)板，不會對本基金有很大的影響。如果創(chuàng)業(yè)板的推出標(biāo)準(zhǔn)和條件和主板一樣或沒有實質(zhì)性變化，我想對小盤股也不會有什么影響。

　　記者：據(jù)公司的介紹，小盤股基金收益將高于大盤股基金，是否意味著風(fēng)險也很高？你們認(rèn)為哪類投資者適合此基金？

　　袁柏南：相對來說，小盤股基金的風(fēng)險要比大盤股基金高一些，但是同樣一個產(chǎn)品就看你用什么樣的風(fēng)格去運作，其對應(yīng)的風(fēng)險也是不一樣的。國聯(lián)安作為一家中德合資的基金公司，它秉承了德國人的嚴(yán)謹(jǐn)與穩(wěn)重，所以我們相信我們的嚴(yán)密的、系統(tǒng)的風(fēng)險控制體系是一定能夠在為投資人追求高收益的同時較好地控制風(fēng)險，這也是我們?yōu)楹问准彝瞥觥傲愎芾碣M率線”的主要原因之一。我們認(rèn)為此基金比較適合那些追求中長期高收益且風(fēng)險承受力較強的投資者。

　　記者：德盛小盤精選基金在選擇投資品種時，是否會進行行業(yè)區(qū)分？

　　袁柏南：此基金的個股選擇是采取“自下而上”的策略，即我們在個股選擇時是不進行行業(yè)選擇的，因為，我們認(rèn)為任何行業(yè)都存在高速成長的中小企業(yè)。細分行業(yè)的龍頭企業(yè)當(dāng)然會重點關(guān)注，其他并無特別。

　　記者：大盤股溢價、小盤股折價這種說法合理嗎？小盤股的高成長是否應(yīng)該享受溢價，但其流動性差怎么享受？同樣業(yè)績、同樣行業(yè)，流通盤不同的股票中，是否小盤股的市盈率該低一些？

　　袁柏南：我認(rèn)為不該這樣。大盤溢價、小盤折價在客觀上總的來說是不存在的，當(dāng)然不排除在某一小段特殊時期會出現(xiàn)這種情況，如熊市初期。相反，從國內(nèi)外的歷史經(jīng)驗來看，小盤股相對有一個溢價，也就人們通常所說的“小盤股效應(yīng)”。我們有美國從二十世紀(jì)二十年代初到二十一世紀(jì)初70多年的比較數(shù)據(jù)，小盤股平均比大盤股收益率高出3％～5％。如果小盤股具備很好的流動性，那么它就很難有高溢價了。因此，具體說，同樣的業(yè)績、同樣的行業(yè)，小盤股的市盈率反而應(yīng)該高一些。(晨報記者 高翔)