袁金秋 鞠娟

　　QFII對中國A股市場的良好預期，是促成其對偏股型基金青睞的主要原因之一。此外，部分基金經理的理念已經跟海外市場比較接近，QFII對本土基金投資風格的認可度在加強

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　　2月9日開始發行的中信經典配置基金近期已獲一家QFII下單認購。這是公開信息中QFII首次購買一只主動型投資的配置基金，同時也是第一次相中一家新基金管理公司的首發基金。

　　據《證券市場周刊》了解，對A股市場走勢、品牌效應、產品特點以及經營管理者的分析判斷，是QFII此番動作的基礎；而QFII對本土基金越來越多的關注和認同也促成了他們將更多資金投于其中。

　　QFII與境內基金良性互動增加

　　QFII首次進入中國基金領域，是2003年8月19日花旗認購博時裕富指數基金，此后至今，便有長盛債券基金、博時現金收益基金、招商現金增值基金的可觀份額分別被QFII納入囊中。業內專家評論，QFII對于開放式基金的選購仍然處于一個非常謹慎的狀態，因此，主要看中上述低風險、被動型投資的基金。

　　銀河證券基金研究與評價中心杜書明博士分析，QFII購買股票需要較長時間用于調查，而購買基金、進行被動投資只需要掌握中國整體經濟形勢、利率政策等，這樣既可以滿足QFII的投資需要，又給他們提供了調查中國內地上市公司和債券的時間。因此，QFII選擇購買基金也就合情合理。

　　目前，中國開放式基金處在快速發展階段，發展空間較大，其理性的投資理念也與QFII"情投意合"，所以深得QFII青睞。

　　"我們有少數客戶原本在境外市場就是只投資基金，不親自投資于股票。"瑞士銀行中國首席策略分析師陳昌華告訴記者。他還提到，考慮到每種類型的基金都各有優勢和劣勢，QFII會根據自己的投資偏好、客戶對長短期及資金規模的不同需求選擇適合自己的基金，包括開放式基金和封閉式基金。它們本身也經常組織客戶跟一些知名基金經理進行廣泛接洽。

　　中信基金相關人員介紹說，從中信經典配置基金開始發行起，便有幾家QFII來電咨詢，不久即有QFII明確表示了認購意向，經積極接觸，開售兩周后便著手下單。

　　"基金管理公司早就做好了與QFII合作的準備，每個基金管理公司都有專門從事QFII的研究人員，也對QFII購買基金的可能性做過預測。"南方基金管理公司的一位研究員告訴記者。《周刊》還了解到，去年華安基金就曾分別到香港或者通過電視電話系統專門為QFII舉辦新產品介紹會，與絕大多數QFII進行了一對一交流。

　　中信基金緣何吸引QFII

　　雖然中信基金沒有透露是哪一家外資下單，但是從該基金對這一投資行為的剖析，也能夠為QFII的思路把一把脈。

　　中信經典配置基金經理丁楹告訴《周刊》，從中信基金自身分析，對基金的品牌效應、產品特點以及經營管理者的分析判斷，是QFII此番動作的基礎。

　　丁楹告訴記者，品牌效應是首要原因。相關QFII機構曾明確指出，它們會謹慎地選擇投資對象，重點是具有品牌效應、戰略穩妥、收益可持續的公司。

　　此外，新產品的設計與特點得到購買者的認同。QFII作為成熟市場的理性投資者，非常注重投資品種的風險特性，風險收益適中的中信經典配置基金所特有的三類資產(股票、債券和短期金融工具)配置和完善的風險管理體系能夠實現對QFII投資目標的保障。

　　據介紹，中信經典配置基金遵循三類資產動態配置，基本面驅動資產定價，采取自上而下的資產配置和自下而上的證券選擇相結合的主動管理投資策略，力求將風險控制在中等水平。招商證券王丹妮研究表明，這是境內市場首只將貨幣市場工具納入投資資產的平衡型投資基金。實證研究顯示，債券和短期金融工具都會受到利率變化的影響，但兩類資產對利率變化表現出此消彼長的趨勢，即它們在經驗數據中呈負相關性。因此，將貨幣市場工具納入組合資產，除了高流動性和收益補充的好處外，還提供了債券資產配置的有效緩沖。從理論上說，用三類相互之間弱相關(正或負)的資產構建投資組合，比只用其中兩類資產構建，會得到更優的結果。

　　丁楹曾在1999年6月30日至2002年6月30日任基金同益的基金經理，從2002年9月18日至2003年3月31日任長盛成長價值開放式基金的基金經理。王丹妮通過對丁楹管理基金同益時在綜合業績排名、交易效率、投資風格、股票投資組合流動性以及長盛成長價值的業績表現等方面的考察研究表明，其管理的基金在長期、中期和短期的綜合業績與市場同期基金相比均位于前列，基金交易效率較高，風險暴露適中，組合流動性處于中等偏下水平，總體風格表現出價值大盤型的投資風格。

　　陳昌華坦陳，在選擇基金方面，基金公司的知名度和基金經理的操作水平的確是QFII比較看中的；因此，QFII對上述因素做較為詳盡的分析，應該是決策之前必做的工作。

　　作為一只新型產品，中信經典配置基金不僅吸引了QFII，還受到其他多方關注。招商證券、華夏證券均有分析師專門對該基金做出研究報告，顯示出鮮有的熱情。

　　QFII認同感源于看好A股

　　作為一只帶有強烈主動投資風格的配置基金，中信經典配置基金甫一推出，QFII即下單認購，一改歷次購買低風險、被動型投資的基金的風格。觀察人士認為，究其原因，即使不談國內開放式基金的投資是否已與國際同行業接軌，這至少是外資對本土偏股型基金產品的一種認同；同時，其為QFII購買國內股票型基金開一先河。

　　陳昌華的說法也印證了這一點。他認為，境內基金的操作理念已經有一些改變，部分基金經理的理念已經跟海外市場比較接近，QFII對本土基金投資風格的認可度在加強。

　　2003年以來，"價值投資"理念在證券投資基金中得到了不斷深化。"主業明晰、業績優良、增長潛力較好"的公司備受基金關注，基金業績總體增長率多次超過大盤，單位凈值獲得增長，分享了上市公司業績增長所帶來的成果，獲得市場普遍認同。

　　"基金業對股票甚至行業的選擇都已經進入了一個關注上市公司價值和未來成長性的理性投資階段。"長城基金管理公司常務副總經理關林戈說。他認為，把握時機，投資績優或長遠公司，應是基金運作的核心理念。

　　QFII對中國A股市場的良好預期是促成其對偏股型基金青睞的主要原因之一---中信經典配置基金經理丁楹這樣對記者表示。

　　銀河證券基金研究與評價中心胡立峰也認為，整體來看，2004年A股市場走出3年的熊市、邁向復蘇之路是不爭的事實，A股的機會大于債市，恢復的預期與信心使社會資金會逐步流向A股；對股票型開放式基金可以選擇合適的品種進行申購。天同基金管理公司副總經理朱順說，與境內金融公司相比，QFII在選擇單只股票或債券方面是弱勢，因此要想更有效地投資中國內地，可以先投資基金，獲得平均收益。

　　市場人士判斷，QFII出于看好中國境內股市而欲假道偏股型基金，以便在穩健的基礎上分享成長收益，中信經典配置基金可能僅僅是一個開始。