2004年在中國股市步入牛市大環境的背景下，基金大擴容將成為今年證券市場的重頭戲之一。春節以來，基金發行的速度明顯加快。據統計，目前有8只開放式基金都在2月份等待發行，這也創下了開放式基金發行密度的紀錄。我們預計2004年基金首發規模有望在800-1000億份之間，基金整體首發規模將有望上沖3000億份。

　　從這些發行的基金來看，絕大多數都是即將投資于股市的股票型基金，同時，配合

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目前A股市場良好的大環境，我們相信今年是股票基金雄起的一年。

　　目前我國基金管理公司的總數(包括已開業的和已獲籌建批文的基金管理公司)已達49家。若預計它們當中從未發行新產品的公司在2004年將發行一只股票型基金，即發行23只股票基金，平均每只15億份的規模，則將有345億元的資金流入。而預計已有產品的26家基金管理公司中至少16家擬發行新的股票型基金，平均每只15億份的規模，則有240億元的資金流入。因此，2004年基金市場的大擴容將狝股市場提供豐富的后備資金。

　　2004年基金品種創新將層出不窮

　　我們預期2004年的基金市場將滿足不同風險偏好的投資者需求，各基金公司都將在產品的設計和工具創新上力圖更吸引投資者的眼球，以順利募集到更多的基金份額。我們預期今年已發行和可能推出的品種有以下幾類:

　　保本基金，迎合了投資者的謹慎的心態，也符合了一定的市場低風險需求。

　　傘型基金，給投資者提供一攬子的投資品種，可以最大限度地吸引各種具有不同投資目標和風險偏好的投資者，符合了投資者多元化需求的市場基本背景。

　　小盤股基金，在經濟擴張時期，中小企業的經營業績往往可以出現爆發性的增長，這些發展趨勢都為小盤股基金未來的運作提供了廣闊的空間。

　　ETFs，即交易所交易基金，是一種可以在交易所買賣的投資型基金，此舉拉開券商基金合作進行產品創新的帷幕。推出該基金也是迎接我國證券市場對外開放進程的必然選擇。

　　貨幣基金，所有基金品種中風險最低，而且流動性好、交易成本低、稅收優惠，因此投資者更能享受復利的好處。

　　我們同時認為，在今年股票基金發行盛行的背景下，股票型基金的功能、特點將進一步細化。以今年1、2月份已發行的6只偏股型基金為例，每只基金都呈現了不同的設計特點(見附表)。

　　基金擴容背景下核心資產發展趨勢

　　伴隨著基金發行"大牛市"的來臨，加上QFII、保險資金、企業年金、社�；�金、郵政儲蓄資金等這批厭惡風險、注重投資回報的資金入市步伐的加快，今年"價值投資"的主線行情有望繼續得到充分演繹，2004年的市場仍然是一個價值博弈行情深入的市場。

　　作為基金的核心資產是個動態的概念，2004年核心資產將進入"價值博弈"階段，其特點就是要尋找未來業績可能出現增長的個股，換句話說它所看重的是一個成長性。"建立在成長性發掘上的價值投資"將延伸價值投資內涵，以"靜態業績＋動態成長性"去把握企業未來價值增值。同時，結合今年基金發行的品種創新特征，我們預期今年基金核心資產投資將呈現兩新的特征:

　　其一，僅憑行業研究進行集中投資的勝率已經大大降低，對投資價值的挖掘將從大的一級行業層面，深入到細分行業和行業內公司成長性和估值水平的對比分析。在有成長潛力的細分二級甚至三級行業中尋找成長性優于行業平均水平且價值被低估的個股，可能成為價值投資深化的進一步體現。

　　其二，"大盤、低價"并不是這個板塊必然的標簽，價值投資不一定只局限于大盤藍籌股，2004年中小盤股將會納入價值投資的視野。隨著我國的宏觀經濟在未來一段時期將保持穩定高速的增長，從中受益最大的往往是一些中小企業。由于企業本身的規模不大，在經濟擴張時期，中小企業的經營業績往往可以出現爆發性的增長。因此，在價值投資理念進一步深化的前提下，一些估值合理、成長性良好的中小盤股將會在2004年有較大的投資機會。

今年已發行的股票基金特點一覽

名稱　　　　類型　經理人機構　首發時間　　　　　　　設計特點  
海富通收益 平衡型  海富通     2004.2.5   設定了具有長期增長趨勢的收益
                                         增長線。公司承諾一旦基金凈值
                                         跌破收益增長底線，將暫停收取
                                         基金的管理費。  
中信配置   平衡型  中信       2004.2.9   國內第一只投資范圍完全覆蓋了
                                         股票、債券和短期金融工具的證
                                         券投資基金。風險定位在中等偏
                                         高的位置上，目標客戶為穩健型
                                         投資者。  
銀河銀泰   平衡型  銀河       2004.2.17  股債混合型基金，該基金的主要
                                         特點是在資產配置上使用了優化
                                         的固定比例組合保險機制。  
易方達50   指數型  易方達     2004.2.18  直接將投資對象鎖定在上證50指
                                         的固定比例組合保險機制。  
巨田基礎   行業型  巨田       2004.2.23  將基礎行業作為主要投資方向，
                                         在股票資產中，投資于基礎行業
                                         類股票比例不低于80%。  
嘉實服務   行業型  嘉實       2004.2.23  以服務業資產為主要投資方向，
                                         類股票比例不低于80%。  

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。(上海證券報 天同證券研究所 張凈 郭隆建)