天同證券研究所 張凈 郭隆建

　　2004年股票基金將迎來大擴(kuò)容

　　2004年在中國股市步入牛市大環(huán)境的背景下，基金大擴(kuò)容將成為今年證券市場(chǎng)的重頭戲之一。春節(jié)以來，基金發(fā)行的速度明顯加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有8只開放式基金都在2月份

黃頁微成本營銷方式 不見不散約會(huì)新主張 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動(dòng)學(xué)英語

等待發(fā)行，這也創(chuàng)下了開放式基金發(fā)行密度的紀(jì)錄。我們預(yù)計(jì)2004年基金首發(fā)規(guī)模有望在800-1000億份之間，基金整體首發(fā)規(guī)模將有望上沖3000億份。

　　從這些發(fā)行的基金來看，絕大多數(shù)都是即將投資于股市的股票型基金，同時(shí)，配合目前A股市場(chǎng)良好的大環(huán)境，我們相信今年是股票基金雄起的一年。

　　目前我國基金管理公司的總數(shù)(包括已開業(yè)的和已獲籌建批文的基金管理公司)已達(dá)49家。若預(yù)計(jì)它們當(dāng)中從未發(fā)行新產(chǎn)品的公司在2004年將發(fā)行一只股票型基金，即發(fā)行23只股票基金，平均每只15億份的規(guī)模，則將有345億元的資金流入。而預(yù)計(jì)已有產(chǎn)品的26家基金管理公司中至少16家擬發(fā)行新的股票型基金，平均每只15億份的規(guī)模，則有240億元的資金流入。因此，2004年基金市場(chǎng)的大擴(kuò)容將為A股市場(chǎng)提供豐富的后備資金。

　　2004年基金品種創(chuàng)新將層出不窮

　　我們預(yù)期2004年的基金市場(chǎng)將滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求，各基金公司都將在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和工具創(chuàng)新上力圖更吸引投資者的眼球，以順利募集到更多的基金份額。我們預(yù)期今年已發(fā)行和可能推出的品種有以下幾類：

　　保本基金，迎合了投資者的謹(jǐn)慎的心態(tài)，也符合了一定的市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)需求。

　　傘型基金，給投資者提供一攬子的投資品種，可以最大限度地吸引各種具有不同投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，符合了投資者多元化需求的市場(chǎng)基本背景。

　　小盤股基金，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績往往可以出現(xiàn)爆發(fā)性的增長，這些發(fā)展趨勢(shì)都為小盤股基金未來的運(yùn)作提供了廣闊的空間。

　　ETFs，即交易所交易基金，是一種可以在交易所買賣的投資型基金，此舉拉開券商基金合作進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的帷幕。推出該基金也是迎接我國證券市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程的必然選擇。

　　貨幣基金，所有基金品種中風(fēng)險(xiǎn)最低，而且流動(dòng)性好、交易成本低、稅收優(yōu)惠，因此投資者更能享受復(fù)利的好處。

　　我們同時(shí)認(rèn)為，在今年股票基金發(fā)行盛行的背景下，股票型基金的功能、特點(diǎn)將進(jìn)一步細(xì)化。以今年1、2月份已發(fā)行的6只偏股型基金為例，每只基金都呈現(xiàn)了不同的設(shè)計(jì)特點(diǎn)(見附表)。

　　基金擴(kuò)容背景下核心資產(chǎn)發(fā)展趨勢(shì)

　　伴隨著基金發(fā)行“大牛市”的來臨，加上QFII、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、社保基金、郵政儲(chǔ)蓄資金等這批厭惡風(fēng)險(xiǎn)、注重投資回報(bào)的資金入市步伐的加快，今年“價(jià)值投資”的主線行情有望繼續(xù)得到充分演繹，2004年的市場(chǎng)仍然是一個(gè)價(jià)值博弈行情深入的市場(chǎng)。

　　作為基金的核心資產(chǎn)是個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，2004年核心資產(chǎn)將進(jìn)入“價(jià)值博弈”階段，其特點(diǎn)就是要尋找未來業(yè)績可能出現(xiàn)增長的個(gè)股，換句話說它所看重的是一個(gè)成長性。“建立在成長性發(fā)掘上的價(jià)值投資”將延伸價(jià)值投資內(nèi)涵，以“靜態(tài)業(yè)績＋動(dòng)態(tài)成長性”去把握企業(yè)未來價(jià)值增值。同時(shí)，結(jié)合今年基金發(fā)行的品種創(chuàng)新特征，我們預(yù)期今年基金核心資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)兩新的特征：

　　其一，僅憑行業(yè)研究進(jìn)行集中投資的勝率已經(jīng)大大降低，對(duì)投資價(jià)值的挖掘?qū)�從大的一�?jí)行業(yè)層面，深入到細(xì)分行業(yè)和行業(yè)內(nèi)公司成長性和估值水平的對(duì)比分析。在有成長潛力的細(xì)分二級(jí)甚至三級(jí)行業(yè)中尋找成長性優(yōu)于行業(yè)平均水平且價(jià)值被低估的個(gè)股，可能成為價(jià)值投資深化的進(jìn)一步體現(xiàn)。

　　其二，“大盤、低價(jià)”并不是這個(gè)板塊必然的標(biāo)簽，價(jià)值投資不一定只局限于大盤藍(lán)籌股，2004年中小盤股將會(huì)納入價(jià)值投資的視野。隨著我國的宏觀經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)期將保持穩(wěn)定高速的增長，從中受益最大的往往是一些中小企業(yè)。由于企業(yè)本身的規(guī)模不大，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績往往可以出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。因此，在價(jià)值投資理念進(jìn)一步深化的前提下，一些估值合理、成長性良好的中小盤股將會(huì)在2004年有較大的投資機(jī)會(huì)。

[鏈接] 今年已發(fā)行的股票基金特點(diǎn)一覽
名  稱      類型  經(jīng)理人機(jī)構(gòu)  首發(fā)時(shí)間      設(shè)計(jì)特點(diǎn)  
海富通收益 平衡型  海富通     2004.2.5   設(shè)定了具有長期增長趨勢(shì)的收益
                                         增長線。公司承諾一旦基金凈值
                                         跌破收益增長底線,將暫停收取
                                         基金的管理費(fèi)。  
中信配置   平衡型  中信       2004.2.9   國內(nèi)第一只投資范圍完全覆蓋了
                                         股票、債券和短期金融工具的證
                                         券投資基金。風(fēng)險(xiǎn)定位在中等偏
                                         高的位置上,目標(biāo)客戶為穩(wěn)健型
                                         投資者。  
銀河銀泰   平衡型  銀河       2004.2.17  股債混合型基金,該基金的主要
                                         特點(diǎn)是在資產(chǎn)配置上使用了優(yōu)化
                                         的固定比例組合保險(xiǎn)機(jī)制。  
易方達(dá)50   指數(shù)型  易方達(dá)     2004.2.18  直接將投資對(duì)象鎖定在上證50指
                                         的固定比例組合保險(xiǎn)機(jī)制。  
巨田基礎(chǔ)   行業(yè)型  巨田       2004.2.23  將基礎(chǔ)行業(yè)作為主要投資方向,
                                         在股票資產(chǎn)中,投資于基礎(chǔ)行業(yè)
                                         類股票比例不低于80%。  
嘉實(shí)服務(wù)   行業(yè)型  嘉實(shí)       2004.2.23  以服務(wù)業(yè)資產(chǎn)為主要投資方向,
                                         類股票比例不低于80%。