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增值能力面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)峻考驗(yàn)———社保基金拓展投資勢在必行
□本報(bào)記者 韓如冰
在上月20日召開的2004年記賬式國債和憑證式國債承銷團(tuán)組建大會上，財(cái)政部國庫司司長詹靜濤表示，將引導(dǎo)社會保障、住房基金等進(jìn)入國債市場投資。近日，有消息人士透
露，國務(wù)院同意社保基金以QDII方式投資海外市場，投資規(guī)模大致為50億元以內(nèi)，占其資產(chǎn)總額的3%-4%。上述一系列信號均表明，社保基金投資范圍在今年將會極大拓寬。
通脹考驗(yàn)增值能力
社保基金管理的是老百姓的養(yǎng)老錢，出于安全性考量，其目標(biāo)應(yīng)該是獲取超過通貨膨脹率的穩(wěn)定收益。據(jù)全國社保理事會理事長項(xiàng)懷誠透露，社保基金2003年投資收益為30億左右，相對于1300億的社保基金的入市總量而言，收益率僅為2.3%，與短期國債收益率和市場利率水平相當(dāng)。有專家表示，如果不拓寬投資渠道，預(yù)計(jì)社保基金很難獲得超過市場利率水平的收益率。
國泰君安的2004年宏觀研究報(bào)告顯示，通貨膨脹威脅有迫近的趨勢。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)2003年上升了1.2%，大部分來自于食品價(jià)格的上漲。2004年對于食品價(jià)格的預(yù)期也不樂觀，通貨膨脹率繼續(xù)上漲的威脅依然存在。
中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究員楊青麗表示，根據(jù)過去20年的經(jīng)驗(yàn)，市場利率調(diào)整往往滯后于通貨膨脹率的變動。在通貨膨脹率從低往高的過程中，市場的利率上漲一般要滯后許多，如果通貨膨脹率上漲的比較厲害，社保基金的增值速度將比不上通貨膨脹率，很難實(shí)現(xiàn)社保基金的增值。因此從長期來看，股市及房地產(chǎn)投資是出于對抗通貨膨脹的有效手段。
證券自營應(yīng)慎重
另一呼聲較大的說法是，社保基金不通過基金，而是自行進(jìn)入國內(nèi)證券市場投資，但是據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)來看，政府部門直接投資的效益往往比不上將其委托給專業(yè)基金管理人投資的效益。除了新加坡等少數(shù)幾個(gè)國家的政府部門投資成績優(yōu)異外，其他國家以失敗例子為多。事實(shí)上，國內(nèi)的基金公司經(jīng)過多年的歷練，已經(jīng)開始懂得把握穩(wěn)健的利潤。在2003年，委托給6家基金管理公司管理的社保基金收益相當(dāng)不錯(cuò)。國泰君安證券研究員伍永剛表示，盡管社保基金進(jìn)行實(shí)業(yè)投資或自營證券是一種趨勢，但應(yīng)該慎重，因?yàn)闊o論是從理財(cái)專業(yè)化和研究力量來說，社保基金目前都不具備這個(gè)能力。
與股票市場類似，投資房地產(chǎn)市場也能為社保基金提供抵消通貨膨脹影響的收益保障。但是國外的社保基金一般是投資于房地產(chǎn)證券，例如，REITs或者房地產(chǎn)抵押證券等，而不會直接投資于大型的地產(chǎn)項(xiàng)目或者基建項(xiàng)目。因?yàn)橹苯油顿Y基建項(xiàng)目人為因素很重，容易引發(fā)投資低效。
投資海外分散風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，國有企業(yè)海外發(fā)行時(shí)，會按融資額的10%出售國有股，而這部分收入將直接補(bǔ)充到社保基金中。社保基金要求的正是這部分資金的海外投資渠道。對于社保基金可以投資海外市場，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球化分散投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，但是也會給社保基金理事會提出新的要求。一方面是這部分投資面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)如何控制，另一方面是專業(yè)人才的要求。
一部分專家認(rèn)為，人民幣目前還沒有有效的避險(xiǎn)工具，因此，人民幣升值的可能性是社保基金海外投資所面對的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。但也人民幣匯率是最近爭論比較大的熱點(diǎn)問題，對于人民幣匯率長期是漲是跌正反雙方各執(zhí)一詞，但是可以肯定的是，人民幣匯率未來幾年不會象前幾年那樣僅僅在很小的幅度內(nèi)波動。
與自營國內(nèi)證券投資一樣，投資海外證券市場同樣需要富有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，委托國外的基金管理公司理財(cái)是解決這一問題的可行方法。
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