北京證券 姚小軍　

　　節后開放式基金步入了新一輪發行高峰，整個二月份有10只開放式基金在全國進行首發募集。這10只基金的管理人中既有一些成立時間較長、基金運作經驗較為豐富的基金管理公司，也有一些成立不久但發起人實力較強的新基金管理公司。而從品種上來看，包括了偏股型基金、平衡型基金、準貨幣型基金、行業型基金和指數型基金。

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　　由于是新發基金，我們無法套用評判老基金的方法來判斷其相對投資價值。但從本質上來講，不同基金之間所表現出投資運作的差異，主要取決于以下幾方面因素：基金管理人的資金運作水平、基金經理的投資經驗、基金產品自身特點，此外，我們還需要關注開放式基金的相關費用。

　　截至3月2日，尚有8只開放式基金還處于發行期，其中南方現金增利基金的發行即將結束，因此我們僅對其他7只開放基金進行相關分析。

　　一、海富通收益增長

　　海富通基金管理公司是我國為數不多的中外合資基金管理公司之一，除了本次發行的海富通收益增長基金，海富通基金公司還管理著一只開放式基金——海富通精選。據統計，2003年11月22日至2004年2月27日，海富通精選的單位凈值增長率為21.48%，在平衡型開放式基金中名列第二。

　　海富通收益增長是一只股債混合型基金，其最為突出的特點是使用了收益增長線。海富通收益增長的收益增長線每180天(按日歷計算)調整一次，起點為0.92。基金管理人運用優化組合保險機制(CPPI)實現風險預算管理，以力爭基金單位資產凈值高于收益增長線水平，如果出現單位凈值低于收益增長線情況，基金管理人將暫停計提基金管理費。需要注意的是，收益增長線并不是保底收益承諾。此外，如果單位凈值大幅度超過收益增長線，基金管理人的風險偏好程度有可能會大于通常水平，從而使得基金后期運作風險加大。

　　海富通收益增長的認購費率和申購費率分別為不高于1%和1.5%，具體取決于基金投資者的投資金額大小。從整體上來看，海富通收益增長的贖回費率在7只基金中相對較高。

　　二、中信經典配置

　　中信基金管理公司由中信證券、國家開發投資公司、上海久事公司和中海信托共同發起創立，于2003年10月15日正式成立。雖然中信基金管理公司沒有運作基金經驗，但中信經典配置基金的基金經理丁楹卻是中國首批基金經理之一，其在1999年4月8至2002年11月2日擔任基金同益的基金經理，2002年9月18日至2003年8月25日擔任長盛成長價值的基金經理。據統計，1999年7月8日至2002年9月18日，基金同益的單位凈值增長率為37.17%，在所有的成長型封閉式基金中排名第一位。2002年12月18日至2003年8月25日，長盛成長價值的單位凈值增長率為8.55%，在所有的平衡型開放式基金中名列第二位。

　　中信經典配置基金是一只偏股型平衡基金，其最為突出的特點是將短期金融工具作為一個單獨戰略資產類別引入資產配置中，這將有利于基金提高低風險資產的收益。中信經典配置的投資重點在于股票、債券與短期金融工具這三類資產的動態配置，而我國證券市場的波動幅度相對較大，這更加顯現出資產配置能力的重要性。由于中信經典配置基金是一只新基金，我們尚無法判斷其資產配置的能力，但我們注意到基金經理丁楹此前管理的長盛成長價值正是一只平衡型基金。

　　中信經典配置的認購費率和申購費率分別為1%和1.5%，對不同額度的資金并沒有費率上差異，這有助于防止個別大資金因為有費率相對較低優勢而頻繁進出現象，在一定程度上保護了其他規模資金的利益。

　　三、長信利息收益

　　長信基金管理公司由長江證券、上海海欣集團和武鋼股份共同發起設立，也是一家成立期相對較短的基金管理公司。

　　長信利息收益是一只準貨幣型基金，和此前發行的華安現金富利、招商現金增值和博時現金收益等屬于同一類型基金。該基金最大的特點是風險較低，主要投資于高信用等級、高流動性的短期金融工具，包括銀行存款、短期債券、中央銀行票據、回購協議等。隨著管理層對該類基金投資對象限制的逐漸取消，該基金也將投資于大額存單、銀行承兌匯票、經銀行背書的商業承兌匯票或其他金融工具，從而與其他同類型的基金一起成為真正意義上的貨幣型基金。因為承擔的風險比較低，所以準貨幣型基金的預期收益率也相對較低，長信利息收益的業績基準為一年期存款稅后利息率。

　　和其他準貨幣型基金一樣，長信利息收益不收相關的買賣費用。運作費用方面，長信利息收益的管理費率、托管費率和基金銷售與持有人服務費率合計為0.68%，目前銀行的活期存款稅后利息率為0.576%，兩者合計為1.256%。從華安現金富利等準貨幣型基金的運作效果來看，折算年收益可以達到2%左右，因此準貨幣型基金是那些厭惡風險、但又追求高于銀行存款利息收益的投資者一個較為理想的投資品種。

　　四、易方達50指數

　　易方達基金管理公司由廣東證券、廣發證券、廣東粵財信托、天津信托、重慶國際信托和天津北方國際信托共同發起設立，成立于2001年4月17日，是我國第二批成立的基金管理公司，擁有較為豐富的基金運作經驗。在易方達50指數基金發行之前，易方達基金管理公司管理著4只封閉式基金和2只開放式基金。據統計，自成立期后三個月至2004年2月27日期間，基金科翔、基金科匯、基金科訊和基金科瑞的單位凈值增長率分別名列封閉式基金的第一、第二、第五和第七位，易方達平穩增長的單位凈值增長率則為28.09%，名列平衡型開放式基金第四位。從整體上來看，易方達基金管理公司的投資運作水平比較出色。

　　易方達50指數是一只指數增強型基金，該基金最大的特點是將上證50成份股作為主要投資目標，并以上證50指數為目標指數，運用一些積極投資手法以獲取超越目標指數的投資收益。從國外基金發展歷史看，整體而言，以被動投資為主的指數型基金收益率要高于那些主動型基金，這一結果也成為許多學者判斷投資者難以從整體上戰勝市場的一個重要論據。但我們也應該注意到，一方面，我國的證券市場還是非有效市場，這就使得以被動投資為主的指數型基金并不一定能戰勝那些主動型基金；另一方面，指數型基金是對被動投資的認同，但增強又在一定程度上意味著基金管理人認為主動投資能夠戰勝市場。

　　由于是一只指數型基金，易方達50指數的管理費率和托管費率要低于主動型基金，分別為1.2%和0.2%。和其他費用不同，由于管理費和托管費是每年收取，因此對長期投資的持有人而言，這兩項費用對投資收益的影響尤為明顯。

　　五、巨田基礎行業

　　巨田基金管理公司由巨田證券、中信國安、漢唐證券、深圳市招融投資控股有限公司和浙江中大共同發起設立，巨田基礎行業基金是該公司發行的第一只基金。

　　巨田基礎行業基金是一只偏股型基金，其主要特點是將基礎行業作為主要投資方向，在股票資產中，投資于基礎行業類股票比例不低于80%。由于我國的GDP一直保持著較高速度增長，而基礎行業和GDP的相關系數較高，特別是電力和交通運輸等行業的增長速度更是大比例高于GDP增長，這就使得對基礎行業的投資能有機會分享GDP增長所帶來的收益。值得注意的是，一方面，上市公司并不一定能夠代表行業，行業景氣并不意味著企業優秀；另一方面，將主要資產集中于基礎行業，也就損失了對其他行業的投資機會。從資產配置比例來看，巨田基礎行業的股票投資比例為50%--70%，下限在7只基金中屬于較高水平，這說明該基金屬于高風險高收益的投資品種，適合那些風險承受能力較強的投資者。

　　和其他7只基金不同，巨田基礎行業的認購費率、申購費率和贖回費率都是固定費率。特別是贖回費率并沒有類似其他基金隨著持有時間增加而費率遞減的優惠，但我們也注意到該基金贖回費用中的40%歸基金資產所有，這在7只基金中屬于較高的。

　　六、銀河銀泰理財分紅

　　銀河基金管理公司由中國銀河證券、中國石油天然氣集團公司、北京首都機場集團公司、上海市城市建設投資開發總公司和湖南廣播電視產業中心共同發起設立。除了銀河銀泰理財分紅，銀河基金管理公司還管理著基金銀豐和銀河銀聯系列基金，該系列基金由銀河穩健(偏股型)和銀河收益(偏債型)兩只子基金構成。據統計，自成立期后三個月至2004年2月27日期間，基金銀豐、銀河穩健和銀河收益的單位凈值增長率分列平衡型封閉式基金、平衡型開放式基金和偏債型開放式基金的第二、第五和第三位。從銀河基金所管理的幾只基金業績來看，其在低風險投資品種的運作上有一定優勢。

　　銀河銀泰理財分紅是一只股債混合型基金，該基金的主要特點是在資產配置上使用了優化的固定比例組合保險機制(CPPI)。根據固定比例組合保險機制，銀河銀泰理財分紅的股票資產占基金凈值的比例上限為"當年最大投資損失控制目標"與"當年債券和現金組合的預期收益率"的和乘以"放大倍數"，其中關鍵是放大倍數的確立。如果倍數偏小，基金的運作風險也會相對較小，但這也會錯失股票市場的投資機會，如何選擇合理的放大倍數主要取決于基金管理人的投資經驗。

　　和同期發行的幾只基金相比，銀河銀泰理財分紅在相關費率和費用的收取方式上有一定優勢。其是7只基金中唯一一只使用后端收費模式的基金，后端收費模式是指投資者在認購和申購時不需支付認購和申購費用，待到贖回時再交納相關費用。由于該基金在認購費率、申購費率和贖回費率的設置方面，都是隨時間延長而逐步降低的，如果投資者的持有期在三年以上將不收取相關的費用。此外，該基金贖回費用的60%歸基金資產，這在7只基金中是最高的。

　　七、嘉實服務增值行業

　　嘉實基金管理公司成立于1999年3月25日，目前的股東為中煤信托、北京證券、吉林信托和立信投資，是國內首批成立的十家基金管理公司之一。目前該公司管理著2只封閉式基金——基金泰和和基金豐和以及2只開放式基金——嘉實成長收益和嘉實理財通，嘉實理財通是一只系列基金，包括嘉實穩健、嘉實增長和嘉實債券三只子基金，截至2003年年底這幾只基金的總份額為83.76億份，總凈值為88.40億元。

　　嘉實服務增值行業基金是一只偏股型基金，其主要特點是以服務業資產為主要投資方向，在股票資產中，投資于服務業股票的比例不低于80%。嘉實服務增值行業的服務業定義范圍較大，包括交通運輸、批發和零售、房地產、金融等行業。由于我國服務業占國民經濟的比重較低，與發達國家相比有很大的差距，這就給了服務業以廣闊的發展空間，同時也給嘉實服務增值行業提供了較大的投資機會。和其他以某個行業為主要投資方向的基金一樣，嘉實服務增值行業也面臨著會錯失其他行業投資機會的問題。嘉實服務增值行業所使用的業績比較基準和指數型基金易方達50指數相類似，都是股票指數收益的80%與國債指數收益的20%之和，從這個角度來講，嘉實服務增值行業也是一個高風險高收益的投資品種，適合那些對風險承受能力較強的投資者。

　　嘉實服務增值行業的認購費率、申購費率按照投資金額進行差別定價，和其他幾只基金相比，嘉實服務增值行業在相關費率方面并不占優。

　　管理人語

　　○ 發現價值、把握機遇、創造財富

　　巨田基礎行業基金是國內第一只基礎行業基金，將立足"發現價值、把握機遇、創造財富"，把握基礎行業長期穩定的增長趨勢。十六大報告提出力爭2020年GDP比2000年翻兩番，而我國基礎行業增長與GDP增長相關系數高達0.976。在這個背景下，基礎行業未來將會有很穩定的增長，這也必將為該行業上市公司帶來更大的成長空間與發展機遇。(巨田基金管理有限公司)

　　○ 分享中國第三產業增長碩果

　　國內首只重點投資于服務行業的基金——"嘉實服務增值行業基金"目前正在全國熱銷。作為國內第一只產業概念基金，嘉實服務增值行業基金以中國蓬勃發展的第三產業作為投資目標，試圖通過發掘中國經濟整體升級創造出的服務業高增長來分享長期收益。(嘉實基金管理有限公司)

　　○ 為百姓家理財與天下人運籌

　　春節剛過，銀河基金公司就推出了又一個新的開放式基金產品——銀河銀泰理財分紅基金，這是銀河基金公司產品創新的又一個成果。與以往的產品設計不同，這只新基金從醞釀之初就體現了公司的企業文化理念——一切從百姓需求出發。

　　兩年多來的努力，銀河基金正在實踐著自己的承諾，正在贏得一個又一個投資人的認可和支持。(銀河基金管理有限公司)

　　○ 全面把握機會追求長期增值

　　中信經典配置基金屬于投資三類資產的偏股型基金，符合目前市場特點，公司將全面把握市場機會，追求長期增值。在選股方面，我們從公司的行業屬性、核心競爭力、發展戰略、財務狀況、管理層等基本面因素入手，選擇盈利穩定增長或具有高速增長潛力，同時價格尚未反映其價值的公司。(中信基金管理有限責任公司)

　　○ 全新的金融產品

　　長信利息收益基金參照貨幣市場基金的國際標準，設定投資目標為確保本金安全、高度的流動性和穩定的收益，將投資范圍嚴格限定為一年以內的短期債券工具、中央銀行票據、剩余期限397天內的短期債券以及其他金融工具，并規定不得投資任何股票和中長期債券，從而保證了投資目標的實現。(長信基金管理有限責任公司)

　　○ 在“核心資產”中淘金

　　我們認為，隨著“價值投資”理念的逐步完善與成熟，“強者恒強”的局面會更加明顯，大盤藍籌股將會是帶動市場上升的主導力量，繼續成為“核心資產”。特別是最近，國務院九條《意見》的出臺確立了股市的嶄新格局，我國資本市場的發展將迎來一個陽光燦爛的春天，易方達50指數基金的適時推出一定能讓投資者輕松享受這個成果。(易方達基金管理公司)