資金掣肘使基金的市場號召力不斷減弱。在藍籌股漲幅過高的情況下，基金需要調整倉位和持股結構才能有重新發動行情的空間。今年基金的價值投資理念將沿著兩個方向延伸，即朝著成長性和制度創新性擴展。在新的理念的引領下，基金的投資理念將呈現多元化。

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　　上周，大盤出現了劇烈的震蕩，至周末收盤時，上證指數下跌2.71%，持續了三個多月的上升通道被破壞。市場人士從不同角度對大盤調整的原因做出了解釋。有的觀點認為，大盤點位過高存在調整壓力；有的觀點認為，具有穩定市場作用的大盤藍籌股價格下跌。而最普遍且具有影響力的觀點則認為，基金進行了調倉。

　　具備調倉內在動力

　　據權威機構預測，近來雖然市場總體比較樂觀，但基金的調倉跡象卻十分明顯。根據對市場的特征研判，調倉的方向可能是將重倉持有的大盤藍籌股進行階段性的減持，換出部分倉位調整持股結構或以現金方式持有。

　　由于沒有公開的倉位數據，我們無從知曉基金對其倉位進行了何種調整。但是，通過對基金目前所處環境的深入分析，我們認為基金確實有調倉的內在動力，這反映出基金的博弈行為以及投資理念的一些新變化。具體地說，基金的博弈行為和投資理念已呈現出多元化的發展趨勢，這種趨勢可能會使基金以一種新的方式引導今年的市場行情。

　　正進行階段性調倉

　　基金對藍籌股的調倉行為是否意味著其博弈行為正在發生變化呢？我們認為，要深刻理解基金博弈行為的變化，必須考察資金對基金的影響。從2003年基金四季度報中我們發現，基金的股票倉位普遍較重，基金手中可用資金已非常有限。資金的掣肘使基金的領導力不斷減弱，以大盤藍籌股為核心的羊群博弈序列受到了一定的限制。目前，藍籌股的漲幅已經過高，在此情況下，基金需要調整倉位和持股結構才能有重新發動行情的空間。當然，基金沒有拋棄藍籌股，核心藍籌股仍將是未來基金持股的重點和盈利的主要來源。需要強調指出的是，基金倉位的調整并不是對藍籌股地位的質疑，而是一種暫時的結構調整，以期積蓄力量，用一種全新的方式演繹博弈行為。

　　我們已經注意到，今年以來，基金的銷售勢頭十分火爆，新成立或正在發行的十余家基金在一定程度上緩解了資金短缺的問題。應該承認，一旦資金問題得到解決，基金依然是市場的主流，基金能創造新的羊群博弈序列并引領新的行情。但是，基金的博弈行為已經發生了某些變化，單純的大盤藍籌股博弈行為已逐漸發展為多市場熱點的博弈行為，其背后有反映出基金價值投資理念的多元化發展。

　　價值投資理念趨多元化

　　今年以來，我們發現基金在投資理念上也發生了一些微妙的變化，傳統的價值投資理念的領導理念有削弱的跡象，價值投資理念的外延正在逐漸擴展。

　　去年，基金在選擇股票時主要注重兩方面的因素，一個是資產的流動性，一個是業績的穩定性。當然，基金是不會改變資產流動性的偏好的，但業績穩定，即價值投資這一理念將被基金賦予新的內涵。這主要表現在兩個方面：一方面，基金今年可能同樣注重股票價值的成長性，深入挖掘那些能夠成為市場領袖或龍頭且具有持續競爭力的股票。即基金的價值投資理念由注重業績穩定拓展為注重業績成長。前一階段受到資金追捧的科技板塊股票和主流的二線品種，如士蘭威、賽格三星、酒鋼宏興等即是例證。另一方面，基金今年可能會注意制度創新類的股票挖掘，如國有股減持概念、整體上市概念等等。例如前一階段具有減持概念的四川長虹，具有整體上市概念的TCL、武鋼股份、華聯超市等都具有較好的表現。

　　因此，我們認為，今年基金的價值投資理念將沿著兩個方向延伸，即朝著成長性和制度創新性擴展。在新的理念的引領下，基金的投資理念將呈現多元化，這勢必對市場產生深刻的影響。

　　實際上，市場已經在演繹著基金新的投資理念，市場熱點的不斷擴散正好反映了這一點。在今年的市場行情中，藍籌股的戰略地位不會發生根本的改變，藍籌股價值的挖掘逐漸由低估到合理。由于市場上績優的股票較少，基金將會繼續持有藍籌股，但可能并不像去年那樣重點持有，基金投資的股票品種將呈現多樣化。基金新的投資理念的變化將引領市場熱點呈現多元化。