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華夏證券研究所
魏琦
（2004/2/23-2004/2/27）
本周，交易所市場國債現券出現了放量下跌的走勢，上證國債指數收于98.38點，較前周下跌0.22點，周三的單日跌幅達到0.34%，創年初以來最大跌幅，當天交易量也有明顯放大。與國債現券不同，企業債券本周走勢依然比較平穩，上證企債指數收于99.86點，較前周上漲0.18點。
導致本周國債現券突然大幅下跌的原因主要在于央行發布的《2003年中國貨幣政策執行報告》，該報告指出目前我國通貨膨脹壓力加大，形勢不容樂觀，認為2004年影響價格上升的因素多于影響價格下降的因素，預計2004年全年CPI將上漲3%左右，并進一步提出2004年應高度重視防止通貨膨脹和金融風險。正是由于該報告對防止通貨膨脹給予了較高的重視程度，導致市場投資者普遍認為，央行將通過提高利率或法定存款準備金率的手段來達到控制通貨膨脹的目的，從而引發了市場的擔憂情緒，導致市場現券下跌。特別是政策面的不利預期使得上周拍賣的國債出現了恐慌性拋售，從而加劇了市場下跌的力量，形成了國債現券放量下跌的局面。
除了上述原因以外，對本周債市產生不利影響的還有兩個因素：一是，本周央行回籠資金力度繼續加大，凈回籠資金達到300億元，較上周增加100億元，顯示央行緊縮政策的思路繼續保持；二是，統計局數據顯示，今年1月份，全國工業品出廠價格同比上漲3.5%，繼續保持了較大的上漲幅度，通貨膨脹壓力依舊較大。
在上述因素的作用下，本周國債現券出現了放量大跌的現象，但在全年經濟形勢尚不明朗的情況下，貨幣政策應不會出現大的變動，緊縮性政策措施短期內還難以出臺，市場的急跌在短期內缺少依托，再加上近期的調整已經部分緩解了上周拍賣的國債所帶來的壓力，因此，預計市場短期內不會繼續大幅下挫，后市應能逐步走穩。企業債券受到中石化債券發行利率偏低的影響，繼續保持了較穩定的走勢，預計后市仍將有望平穩運行。
具體來看，本周交易所債券市場表現如下：
國債現券全面下跌，與上周相比，滬市21只現券品種2漲19跌，日平均成交額為16.467億元，較上周的8.054億元上漲104.45%；
企業債券繼續多數上漲，與上周相比，滬深兩市24只企業債券16漲7跌1平，日平均交易額為0.952億元，較上周的0.68億元上漲40.042%；
國債回購利率多數下跌，與上周相比，滬市9只國債回購品種1漲7跌1平，日平均交易額為195.167億元，較上周的177.387億元上漲10.023%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
|
國債現券（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
02國債(13)
|
0.235
|
8
|
03國債(11)
|
-0.201
|
15
|
03國債(3)
|
-0.418
|
|
2
|
02國債(14)
|
0.081
|
9
|
02國債(15)
|
-0.217
|
16
|
20國債(4)
|
-0.461
|
|
3
|
96國債(6)
|
-0.008
|
10
|
02國債(10)
|
-0.225
|
17
|
21國債(7)
|
-0.485
|
|
4
|
03國債(1)
|
-0.063
|
11
|
20國債(10)
|
-0.249
|
18
|
21國債(15)
|
-0.813
|
|
5
|
99國債(5)
|
-0.099
|
12
|
99國債(8)
|
-0.344
|
19
|
21國債(10)
|
-1.017
|
|
6
|
03國債(8)
|
-0.118
|
13
|
03國債(7)
|
-0.371
|
20
|
21國債(12)
|
-1.051
|
|
7
|
97國債(4)
|
-0.137
|
14
|
21國債(3)
|
-0.409
|
21
|
02國債(3)
|
-1.053
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購1天
|
11.712
|
4
|
回購7天
|
-5.851
|
7
|
回購28天
|
-7.407
|
|
2
|
回購3天
|
0.000
|
5
|
回購91天
|
-6.250
|
8
|
回購4天
|
-12.500
|
|
3
|
回購182天
|
-2.400
|
6
|
回購14天
|
-6.404
|
9
|
回購2天
|
-23.697
|
|
企業債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
03滬軌道
|
0.836
|
9
|
98三峽(8)
|
0.196
|
17
|
98中鐵(2)
|
0.000
|
|
2
|
02中移(15)
|
0.555
|
10
|
02電網15
|
0.180
|
18
|
02金茂債
|
-0.030
|
|
3
|
02電網3
|
0.511
|
11
|
02中移(5)
|
0.140
|
19
|
01中移 動
|
-0.048
|
|
4
|
02廣核債
|
0.478
|
12
|
02武鋼(3)
|
0.124
|
20
|
99三峽債
|
-0.048
|
|
5
|
02蘇交通
|
0.357
|
13
|
98中信(7)
|
0.102
|
21
|
02渝城投
|
-0.133
|
|
6
|
98石油債
|
0.355
|
14
|
99寶鋼債
|
0.058
|
22
|
02三峽債
|
-0.278
|
|
7
|
03蘇園建
|
0.264
|
15
|
01三峽10
|
0.049
|
23
|
02武鋼(7)
|
-0.442
|
|
8
|
01 廣核債
|
0.248
|
16
|
01三峽債
|
0.038
|
24
|
98中鐵(3)
|
-0.468
|
| 
