北京晨報(bào)北京證券梁旭

　　從2月2日九點(diǎn)《意見》出臺(tái)以來，滬市漲幅位居前二十位的股票絕大部分是莊股、ST股，其中有多達(dá)五只的ST股。當(dāng)市場出現(xiàn)了中長期的利好后，最具賺錢效應(yīng)的股票被投機(jī)型股票全面占據(jù)。許多基金重倉股在這期間是下跌的，部分在主流股中的資金有退出的跡象。基于未來的想象題材再次被概念化，成為最具追捧效應(yīng)的上漲理由，這顯然在目前壓制價(jià) 值型股票的炒作。藍(lán)籌股的地位將被取代？

　　基金重倉股確實(shí)呈現(xiàn)明顯的減倉壓力，其中部分原因來自于基金調(diào)倉。經(jīng)過長達(dá)一年多的上漲，許多價(jià)值型股票已經(jīng)進(jìn)入合理定位區(qū)，甚至有一些被過高估計(jì)，基金在持股比例普遍比較高的情況下進(jìn)行適度的倉位調(diào)整有其合理性。另外，基于景氣周期和價(jià)值型的策略相結(jié)合的投資方法賴以支持的兩方面發(fā)生變化后，基金需要做一定調(diào)整。其一是景氣周期的變化，比如鋼鐵股今年就可能步入一個(gè)行業(yè)周期的高峰，這樣的一些行業(yè)的股票市盈率最低的時(shí)候往往是股價(jià)高點(diǎn)區(qū)域；其二是一些股票業(yè)績穩(wěn)定增長，股價(jià)卻在前期快速上升，使股價(jià)進(jìn)入合理價(jià)值區(qū)域。與此同時(shí)，一些行業(yè)的景氣周期向好的方向發(fā)展，比如電子元器件；另一些行業(yè)面臨股價(jià)的重新估值，比如地產(chǎn)、食品飲料中的出眾企業(yè)；還有一些行業(yè)的龍頭公司因?yàn)楣┬杞Y(jié)構(gòu)的變化面臨新的機(jī)遇，比如消費(fèi)類電子產(chǎn)品、紙業(yè)；產(chǎn)品品牌的溢價(jià)效應(yīng)也被機(jī)構(gòu)投資者重新考慮，這都會(huì)導(dǎo)致基金針對重倉股重新布局，也必然造成原有重倉股的分化。但萬變不離其宗，新的投資對象仍舊以藍(lán)籌股為主。但上述的調(diào)整應(yīng)該以結(jié)構(gòu)性為主，基金不太會(huì)大規(guī)模放棄原有倉位。

　　面對最近最活躍的行業(yè)除了科技行業(yè)復(fù)蘇題材外，基金不可能在其中布重倉，因?yàn)榱鲃?dòng)性早已成了基金考慮的重要因素。其實(shí)涉及上述題材的多數(shù)股票都面臨這個(gè)問題，甚至還面臨更嚴(yán)重的價(jià)值高估問題。基金可能會(huì)參與的目前的熱點(diǎn)股有電子元器件股、部分次新股，但這些股票市值有限，1999年和2000年基金大規(guī)模參與其中的盛況尚難見到。相比于當(dāng)年，基金如今更大的資產(chǎn)規(guī)模，最適合這么大規(guī)模資金的投資對象只能是大盤藍(lán)籌股。再考慮到中國經(jīng)濟(jì)在多數(shù)行業(yè)所面臨的供大于求，激烈競爭和產(chǎn)業(yè)整合的過程中最受益的公司多是龍頭公司，一些小行業(yè)中的中等規(guī)模公司也面臨相當(dāng)機(jī)會(huì)，但這樣的公司在上市公司中所占的市值比重太小。所以，無論如何大盤藍(lán)籌股仍是基金最好的投資取向。

　　不過，市場面臨一個(gè)博弈困境。果真如我們所分析，藍(lán)籌股還會(huì)穩(wěn)定，調(diào)整充分后當(dāng)新的資金持續(xù)(尤其是新發(fā)基金)加盟后，股價(jià)還會(huì)再度推升，又會(huì)助推大盤維持活躍，而這種局面下投機(jī)型股票更加有恃無恐，喧賓奪主將使市場再次積累風(fēng)險(xiǎn)。