華夏基金管理有限公司 富華

　　交易所交易基金(ETF)是證券投資基金的一個重要品種，自1993年問世以來，ETF產品得到了長足的發展。截至2003年3月，全球約有260只ETF產品，資產總值達到1200億美元，成為世界基金業發展的一個新亮點。目前在我國已基本具備了推出ETF的條件，適時推出ETF對我國證券市場的發展有重要意義。

　　ETF優點明顯

　　ETF區別于傳統開放式基金和封閉式基金的兩大特點一是既可以在交易所上市交易，又可以申購贖回，二是申購贖回過程中采用一籃子證券進行交割。這兩個特點保證了ETF與傳統開放式基金和封閉式基金相比具有以下優點：其一，由于二級市場掛牌交易與一級市場申購贖回之間的套利機制存在，二級市場交易價格貼近基金單位凈值，相對于封閉式基金，折價小得多；其二，ETF通常采取被動式的指數投資方式，與開放式指數基金相比，通過一籃子證券申購贖回減少了申購贖回帶來的沖擊成本，減小了基金與指數的跟蹤誤差，更好地滿足投資者跟蹤指數的需要；其三，與開放式只能以當日收盤價申購和贖回相比，ETF在交易時間內可隨時在交易所進行買賣，具有交易的靈活性。可見，ETF兼具開放式基金和封閉式基金的優點，克服兩者的弊端，是一個交易便利、價格貼近凈值、指數跟蹤度高的新型基金產品。

　　有利于改善投資者結構

　　我國證券市場正處于不斷改進完善的發展過程中，推出ETF是進一步豐富金融產品的需要。經過六年的發展，證券投資基金已成為我國金融市場上重要的金融品種。但封閉式基金存在折價交易的問題，目前折價率高達25%左右，而開放式基金則存在交易不方便的問題。ETF能彌補這些缺陷，為投資者提供一個全新的金融產品。同時，推出ETF也是發展機構投資者、改善我國證券市場投資者結構的需要。機構投資者可以將ETF作為其組合投資管理中的重要工具，既可以長期持有以分享中國證券市場的成長，也可以進行波段操作。ETF既能夠申購贖回又能夠在二級市場上交易，方便機構投資者大資金的進出。因此ETF為機構投資者創造新的投資渠道和投資品種，能夠促進機構投資者的發展壯大，而發展機構投資者有利于改善我國證券市場投資者結構。

　　我國證券市場的一大特點就是股權割裂問題，國有股減持對于改變我國目前不合理的股權結構，保證我國證券市場的長遠發展具有重要意義。借鑒香港盈富基金的經驗，運用ETF減持國有股不失為一種值得探索的方法，可以在一定程度上減少國有股減持對市場的沖擊。

　　推出環境日漸成熟

　　目前，國內已積極展開對ETF產品的研究和準備。法律環境方面，2003年10月28日通過的《證券投資基金法》第五條規定，基金運作方式可以采用其他方式，為ETF的推出預留了法律空間；市場需求方面，ETF推出的市場環境也日漸成熟；技術條件方面，我國證券市場的發展從一開始就建立在較高的電子化的技術平臺上，技術手段在國際上處于先進水平，為申購贖回比較復雜的ETF的成功推出提供了技術上的保證；標的指數方面，目前已推出了上證180、上證50等有較強的市場代表性和認同度、成份股數量適中流動性較好的指數，為ETF提供了合適的標的指數；業務設計方面，上海證券交易所組織了包括基金、券商、科研院校、海外顧問等多方面機構對ETF進行研究，完成了“上證聯合研究計劃----ETF專題”系列研究報告，為ETF的業務設計奠定了基礎。

　　在最近召開的全國證券期貨監管會議上，尚福林主席明確提出要研究推出交易所交易基金。繼黨的十六大提出推進資本市場改革開放和穩定發展的戰略目標，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》又適時發布，指明了資本市場的未來之路，為資本市場的大發展奠定了基礎。現階段推出ETF正當其時。