上周,受一季度債券發行量較少和節后金融機構資金大量回流的影響,市場資金面非常寬松。受此影響,貨幣市場利率呈現出全面回落的態勢,交易所和銀行間回購利率繼續保持下降的趨勢,新發行央行票據的收益率水平大幅回落,上市后的交易量較前一期大幅下降,表明公開市場交易商對票據需求較大,認購非常踴躍。

　　銀行間市場方面,央行票據、7年期跨市場債券交易活躍,中短期國債收益率有所下降； 浮動利率和中短期金融債成交活躍,但總體成交量有所下降,由于市場成員對目前的通脹和央行的政策調控具有較強的預期,中長期債券的真實交易較少。交易所市場方面,受1月份CPI和PPI持續走高、前期跌幅較大和央行票據發行收益率大幅下降的影響,浮動利率債券和短期債券收益率大幅下降,而中長期債券的收益率水平繼續保持震蕩整理的態勢。一級市場方面,國開行10年期選擇權債券中標利率為3.51%,認購并不踴躍,表明當前貨幣市場資金的充裕在通脹預期的情況下并沒有推高中長期債券的價格。

　　本周,央行繼續發行500億票據,凈回籠資金200億元,并發行1年期票據加大回籠基礎貨幣的周期,降低今后公開市場操作的壓力。資金面方面,從1月份央行公布的數據來看,盡管貸款增速和貨幣供應量增速繼續保持下降的趨勢,但貨幣供應量18.1%的增速仍然高于17%的既定目標,而春節后貸款可能會繼續快速增長；如果央行計劃的2.6萬億貸款目標能夠實現,在存款繼續保持18%以上增速的情況下,金融機構整體的存貸差將繼續增加,因此,總體來看貨幣市場的資金供給將保持充裕,貨幣市場的收益率水平將繼續保持下降的趨勢。市場預期方面,盡管已有較強預期,但如果物價上漲的勢頭繼續加劇或保持下去,債市弱勢的整體格局將不會改變。上海證券報中國農業銀行資金交易中心李剛