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華夏證券研究所
魏琦
（2004/2/9-2004/2/13）
本周，交易所市場現券結束了前兩周的下跌態勢，呈現出略有回升但總體調整的運行特點，其中，上證國債指數收于98.88點，較前周上漲0.18點，企債指數收于99.63點，較前周上漲0.09點。
從影響因素來看，本周，債券市場受到了有利和不利兩方面因素的影響：
有利因素主要表現在三個方面：其一，市場資金面較為寬松。這一點從回購利率的回落和本周央行票據中標收益率的下降中即可得到體現；其二，本周，股票市場出現了一定的調整跡象，減輕了債市的運行壓力；其三，美聯儲主席格林斯潘星期三在國會眾議院財政委員會作證時指出，美聯儲會耐心地繼續把利率保持在45年來的最低水平，以便經濟復蘇能得以持續，從而減輕了人們對美聯儲近期會提高利率的擔心，債市外部環境也從而得以保持穩定。
不利因素主要體現在以下幾個方面：1、2004年貨幣政策將適度收緊。2月10日，2004年人民銀行工作會議在京召開，央行行長周小川提出了2004年貨幣政策的預期調控目標，即M1和M2分別增長17%左右，全部金融機構新增人民幣貸款2.6萬億元左右，與2003年的實際執行數相比（2003年末M2增長
19.58%，M1增長18.67%，全部金融機構全年新增貸款2.99萬億元），貨幣政策適度收緊的傾向非常明顯。而偏緊的貨幣政策顯然對債市運行是不利的；2、本周，央行票據發行方式再度出現調整，恢復了原來的價格招標方式，顯示出回籠資金再度成為央行公開市場操作的重點。這與貨幣政策的收緊取向也保持了一致；3、人民銀行監測的企業間商品批發價格變動情況顯示，1月份企業商品價格總水平較上月上升1.2%，較上年同期上升6.7%，上漲較快；4、國家統計局數據顯示，1月份，全國規模以上工業完成增加值同比增長7.2%，扣除春節假日的不可比因素，同比增長19.1%，顯示經濟增長的態勢依然非常強勁；5、市場傳聞今年1月份的CPI依然保持較快上漲。
在上述兩方面因素的作用下，本周市場現券呈現出略有回升的調整態勢，預計這些因素仍將繼續對市場產生影響，但由于目前全年的經濟形勢尚未明朗，各種因素都存在變數，因此，市場短期內還難以出現大的運行趨勢，最大的可能是受個別信息影響而出現窄幅波動，同時，縮量觀望的態勢也將會繼續保持。
具體來看，本周交易所債券市場表現如下：
國債現券多數上漲，與上周相比，滬市21只現券品種14漲7跌，日平均成交額為8.756億元，較上周的8.787億元下降0.364%；企業債券同樣多數上漲，與上周相比，滬深兩市24只企業債券16漲8跌，日平均交易額為0.618億元，較上周的0.369億元上漲67.444%；國債回購利率多數下跌，與上周相比，滬市9只國債回購品種2漲5跌2平，日平均交易額為194.694億元，較上周的180.206億元上漲8.04%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
|
國債現券（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
20國債(10)
|
0.775
|
8
|
02國債(10)
|
0.331
|
15
|
97國債(4)
|
-0.008
|
|
2
|
21國債(12)
|
0.631
|
9
|
02國債(3)
|
0.273
|
16
|
03國債(8)
|
-0.021
|
|
3
|
21國債(7)
|
0.631
|
10
|
21國債(15)
|
0.254
|
17
|
99國債(5)
|
-0.049
|
|
4
|
21國債(10)
|
0.614
|
11
|
03國債(3)
|
0.186
|
18
|
02國債(15)
|
-0.062
|
|
5
|
20國債(4)
|
0.527
|
12
|
99國債(8)
|
0.101
|
19
|
03國債(1)
|
-0.105
|
|
6
|
21國債(3)
|
0.499
|
13
|
96國債(6)
|
0.073
|
20
|
02國債(14)
|
-0.322
|
|
7
|
03國債(7)
|
0.424
|
14
|
03國債(11)
|
0.070
|
21
|
02國債(13)
|
-0.572
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購1天
|
44.892
|
4
|
回購4天
|
0.000
|
7
|
回購28天
|
-5.405
|
|
2
|
回購14天
|
19.429
|
5
|
回購182天
|
-1.961
|
8
|
回購3天
|
-5.714
|
|
3
|
回購2天
|
0.000
|
6
|
回購7天
|
-3.750
|
9
|
回購91天
|
-6.395
|
|
企業債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
02渝城投
|
0.485
|
9
|
02中移(5)
|
0.200
|
17
|
01三峽10
|
-0.020
|
|
2
|
03滬軌道
|
0.418
|
10
|
98石油債
|
0.192
|
18
|
01 廣核債
|
-0.049
|
|
3
|
01中移 動
|
0.289
|
11
|
98中鐵(2)
|
0.129
|
19
|
99三峽債
|
-0.058
|
|
4
|
02三峽債
|
0.257
|
12
|
99寶鋼債
|
0.116
|
20
|
02電網15
|
-0.110
|
|
5
|
03蘇園建
|
0.245
|
13
|
98中信(7)
|
0.112
|
21
|
98中鐵(3)
|
-0.292
|
|
6
|
02金茂債
|
0.232
|
14
|
02蘇交通
|
0.063
|
22
|
02廣核債
|
-0.308
|
|
7
|
02武鋼(7)
|
0.231
|
15
|
01三峽債
|
0.058
|
23
|
02電網3
|
-0.312
|
|
8
|
02中移(15)
|
0.221
|
16
|
98三峽(8)
|
0.056
|
24
|
02武鋼(3)
|
-0.742
|
| 
