西南證券張剛

　　截至2月2日，所有104只應披露去年四季度末投資組合的基金已經全部披露了投資組合。去年第三季度基金總體增倉的股票，在此后二級市場走勢十分強勁，包括南方航空、寶鋼股份、中國聯通、上海汽車、太鋼不銹、鞍鋼新軋、揚子石化、上海機場、酒鋼宏興等都獲得了較大的累計升幅。因此，有必要對比基金去年第四季度和第三季度投資組合，以此洞察 機構投資者的持倉變化，并挖掘后市有望保持良好走勢的潛力股。

　　基金減持和清倉股票分析

　　汽車及配件類股票多數被清倉，鋼鐵股被大幅減持。

　　根據天相系統統計數據顯示，第四季度基金所持股票和第三季度相比，共有82只股票被減持，包括汽車及配件行業10只、鋼鐵化工有色等原材料13只、電力行業6只、信息技術9只、交通運輸7只、醫藥4只、家電4只、食品4只、金融3只、石油2只，其余股票行業分布散亂。汽車及配件行業被減持的情況較為嚴重，鋼鐵股也遭到大量減持。

　　被減持的82只股票中，有28只在第三季度還被持有的股票在第四季度被全部清倉，一股未剩。其中包括汽車及配件7只、信息技術5只、電力2只、商業2只、原材料2只、醫藥2只，其余股票行業不集中。被清倉的股票主要集中在汽車及配件行業。

　　第四季度遭到基金減倉股數最多的前十只股票顯示，鋼鐵股被大量減持，而截至12月31日，寶鋼股份仍保持較高的持股比例。

　　被增倉和減持股走勢各異

　　從基本面看，對于部分基金持有的核心資產類板塊有利空效應。在由國務院總理溫家寶主持召開的國務院常務會議認為，當前經濟運行情況存在投資規模偏大、部分行業盲目擴張、低水平重復建設未得到有效遏制，一些地區煤電油運供求矛盾突出等問題。經濟增長過度依靠投資帶動，造成產業結構發展的失衡。低水平重復建設，不僅會使商業銀行貸款風險增加，這些高耗能的基礎性工業的規模急劇擴大，還會造成能源危機，破壞生態環境。國務院在2月4日召開嚴格控制部分行業過度投資電視電話會議，國務院副總理曾培炎在會上強調，制止鋼鐵、電解鋁、水泥行業過度投資。曾培炎要求，各地要對鋼鐵、電解鋁、水泥投資建設項目進行認真清理，并將結果上報。這些政策措施表明2004年我國經濟發展不再追求速度，而更看重質量和協調性。不過，相關行業中的部分上市公司屬于國民經濟支柱型的大型國有企業，在抑制地方同類中小企業生產規模的背景下，有助于提高相關上市公司的產銷量，對于個別上市公司而言，反而具有一定利好作用。

　　從春節前后兩個階段看，節前上證綜合指數累計升幅達6.91%，節后為4.92%。基金增減股數最多的前十名股票在節前、節后的日均換手率保持較高水平，增持股和減持股沒有顯著差別。漲跌幅方面，節前的普遍性上漲在節后出現分化，節后的整體上漲幅度明顯弱于節前。節前增持股落后股指漲幅的有4只，減持股則有7只。節后增持股落后股指漲幅的有5只，減持股則有7只。節后增持股和減持股中各有2只下跌，增持股整體升幅仍高于減持股。這些市場數據說明，基金持股的增減操作與股價走勢基本保持同方向，不過以去年前三季度業績計算的市盈率顯示多數增持股高于減持股，短期存在投資風險。