華夏證券研究所  魏琦

（2004/2/2-2004/2/6）

本周，交易所市場現券呈現出縮量下跌的態勢，上證國債指數收于98.7點，較前周下跌0.29點，企債指數收于99.54點，較前周下跌0.27點。

從市場走勢來看，春節假期之后，交易所市場現券便迅速進入了持續下跌的狀態，同時交易量繼續萎縮，市場氣氛較為低迷，分析其中的原因，我們認為主要在于兩個方面：

其一，自去年11月下旬以來，股票市場持續上漲且勢頭較為迅猛，帶動股市人氣的回升，特別是二月初，國務院發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，從而進一步激發了投資者投資股市的信心和熱情，股票市場隨即繼續走高。在這種情況下，債券市場穩定但偏低的收益率便失去了吸引力，投資者參與債市的積極性和熱情迅速降低，于是，無論是資金還是市場人氣都偏向于了股市，債券市場也自然遭到了冷遇。

其二，據報道，2003年我國GDP增長率為9.1%，是1997年以來增長最快的年份，同時，去年12月份的CPI也繼續保持較快的上漲，漲幅為3.2%。由于這些數據的公布恰逢春節休市期間，市場尚未作出反映，因此，春節假期后，市場便作出了滯后調整。

在上述因素的作用下，本周，交易所市場現券出現了較明顯的下跌，在股票市場強勢不改的情況下，近期債券市場仍難有大的機會，但是由于股市持續上漲的時間已經不短，投資者普遍有一定的回調預期，同時前期中短期債券調整幅度也已經較大，因此，預計近期債券市場跌勢有望緩解，并在資金較充裕的情況下可能會有所回升。應該說，周五國債現券的上漲走勢已經體現出了一定的回穩跡象。

具體來看，本周交易所債券市場表現如下：

國債現券全面下跌，與上周相比，滬市21只現券品種4漲17跌，日平均成交額為8.787億元，較上周的8.939億元下降1.691%。

企業債券多數下跌，與上周相比，滬深兩市24只企業債券7漲16跌1平，日平均交易額為0.369億元，較上周的0.389億元下降5.212%。

國債回購利率繼續回落，與上周相比，滬市9只國債回購品種3漲4跌2平，日平均交易額為180.206億元，較上周的317.223億元下降43.193%。回購利率的回落走勢顯示，雖然央行持續發行央行票據回籠資金（本周凈回籠200億元），但市場資金面依然較為充裕。

附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名