一、基金業發展已不可阻擋

　　九點《意見》力促了基金業的發展。首先，九點《意見》的出臺為基金運作創造了良好的市場氛圍和政策利好預期。九點《意見》的大部分內容幾乎是我們耳熟能詳的，但發布的單位不是人民日報，不是證監會，也不是財政部，而是國家最高的行政部門國務院，這表明政府對資本市場的重視程度大大提高，同樣的內容，不同的部門發布出來，分量、意義完 全不同。九點《意見》是一種系統性的利好，從目前市場分析，市場人氣也得以有效恢復。在中國經濟步入新一輪增長周期、世界經濟回暖的背景下，九點《意見》的出臺為基金運作提供了良好的政策面支撐。

　　九點《意見》表示要繼續大力發展證券投資基金，同時開展基金管理公司融資試點。這將為基金業帶來良好的現金流，其所倡導的理念在有效資金的支持下無疑將占據市場主流。業績導向的價值投資使宏觀經濟與股市運行相關性逐步提高，研究導向型的基金業績提升可能性也因正反饋效應隨之放大。因此，基金必將堅持這個業績預期導向的價值投資，其前期的運作思路必將延續。

　　二、基金已積極調整一線藍籌，向二線藍籌傾斜

　　但受到不利和不確定因素的制約，市場難以在短期內出現持續上漲、創出歷史新高的行情，行情的發展可能會有反復。基金的倉位已經逼近其持倉上限，它們短期內全面做多的可能性很小。我們也不能排除基金趁機減持漲幅過大、周期性行業核心資產的可能性。

　　為了闡述這個觀點，筆者整理了去年四季度重倉股增減倉概況(見表1)。我們可以發現，基金在煤炭、石化、有色金屬、銀行業等板塊上普遍增持，而在汽車、鋼鐵、交通運輸、電力等板塊上則有所分化和調整。

　　我們再以華夏基金管理公司為例說明這個觀點。華夏基金實踐集中投資策略，在國陽新能、福田汽車、中海發展和南方航空上的高倉位充分體現了這一點。華夏基金對煤炭業非常看好，新增了西山煤電、國陽新能和兗州煤業三只煤炭股，持有國陽新能流通股的11.73%強。還有，對石化板塊大量增持，剔除揚子石化，增持了中國石化、齊魯石化和上海石化。同時華夏對招行和浦發行進行了增倉。

　　但同時華夏基金對鋼鐵板塊最不看好，僅僅少量增持了武鋼股份，對于其他4只鋼鐵股進行大量減倉甚至剔除。汽車股同樣如此，僅僅增倉福田汽車，大量減持和剔除其他5只汽車股。航空交通運輸業中大量增持南方航空，持有比例高達17.59%，而所有基金的持有比例也只有19.9%。同時還大量增持了中海發展。除了這兩只股票，博時好像不青睞運輸板塊，特別不看好機場業，剔除了深圳機場、白云機場和上海機場。

　　正如華夏基金所言，這種倉位的調整是基于2004年后的宏觀經濟環境變化。那么基于基金理念的可延續性大幅提高的判斷，我們建議關注基金普遍增持的板塊，如煤炭、有色金屬等資源型行業和金融業等。

　　東方證券研究所 何仁科