中信證券研究部江賽春

　　繼博時現金收益基金、華安現金富利基金和招商現金增值基金后，國內又一只準貨幣市場基金——南方現金增利基金即將推出，為基金業的產品創新熱潮再添一把火。從產品本身來看，南方現金增利基金充分體現出貨幣市場基金低風險、收益穩定的特點；而從南方系基金在低風險品種投資的優秀業績上，我們也可以預期南方現金增利基金將成為低風險基金 品種的又一個不錯的投資選擇。

　　產品設計充分體現貨幣市場基金特點

　　貨幣市場基金指投資于貨幣市場(一年以內,平均期限120天)的投資基金。從成熟市場的情況來看，貨幣市場基金主要投資于短期貨幣工具,如國債、銀行大額可轉讓存單、商業票據、公司債券等短期品種。貨幣市場基金具有收益穩定、購買限額低、資本安全性高等特點，它為中小投資者提供了進入只有機構投資者才能進入的市場——如大額可轉讓存單和回購協議等金融投資品種的機會，這使他們在不冒很大風險的情況下便能夠獲取高于銀行利率的回報。此外，貨幣市場基金的高流動性也使它成為儲蓄的替代品，成為機構和個人投資者投資理財的主要品種之一。

　　從南方現金增利基金的產品設計看，該基金具備了貨幣市場基金的基本特征，即穩定收益、低風險和高流動性。其主要投資品種包括剩余年限小于397天的短期國債、金融債、3A級企業債及可轉債等短期債券、中央銀行票據、期限在一年以內的債券回購、新發轉債、現金等。總的來看投資范圍與已經發行的三只準貨幣市場基金類似。由于目前的政策限制，南方現金增利基金仍然主要投資于短期債券和回購，國際市場上貨幣市場基金可投資的大額轉讓存單、銀行承兌記票等均不在投資范圍內。這種限制為國內的貨幣市場基金充分實現投資目的帶來一定困難，但從現有的投資品種看，短期國債、金融債和回購等品種都屬于流動性強、收益高于銀行存款，且風險較小的投資品種，也具備相當的市場容量，能夠實現貨幣市場基金的基本投資目標。

　　穩定收益高于銀行存款

　　雖然與真正的貨幣市場基金相比，南方現金增利基金的投資范圍還比較有限，但在現有的投資范圍下，準貨幣市場基金仍不失為儲蓄的良好替代品。從南方現金增利基金的模擬測算來看，該基金組合的平均剩余期限是0.3832年，平均收益達到2.5415%。這一收益率明顯高于稅后的一年期銀行存款利率。

　　在類儲蓄的收益特征背后，我們也注意到南方基金對于低風險品種投資的獨特理念。南方現金增利基金提出對低風險品種進行積極投資。該基金認為中國證券市場是一個非完全有效市場，積極投資的思想同樣適合于短期金融市場基金這樣的低風險品種。通過積極投資，動態資產配置，選擇合理的投資時機，可以獲得超過市場平均水平的收益。而這種積極投資需要建立在對宏觀經濟、資金面進行深入研究的基礎之上，通過對短期金融工具的投資時機選擇來實現。對于低風險品種的積極投資理念可以說富有特色，著眼于在控制風險的前提下提高回報。在另一方面，這種理念的形成也與南方基金投資于國債、轉債、回購等低風險品種的豐富經驗有關。

　　優秀業績夯實南方現金增利基金運作基礎

　　在貨幣市場基金出現以前，南方基金公司可以說是國內在低風險基金品種設計上最具創新性的公司。作為國內第一只債券型基金的南方寶元債券型基金和第一只準保本基金的南方避險增值基金在推出后都受到了市場的熱烈追捧，而在推出之后的運作中也取得了優秀的投資回報，其相對業績在同類型基金中名列前茅。

　　我們以2003年7月以后發行的9只債券型基金為樣本，對2003年9月至12月以及2003年9月至今的業績表現作一簡單評價：

基金名稱	2003.9-2003.12.31	2003.9-2004.1.5
	收益率	標準差	排名	收益率	標準差	排名
中融融華	5.77%	1.06%	1	12.33%	1.49%	1
南方寶元	4.10%	0.70%	4	7.06%	0.81%	2
普天債券	4.19%	0.55%	3	6.83%	0.69%	3
南方避險	4.51%	0.47%	2	6.08%	0.47%	4
寶康債券	3.24%	0.27%	5	4.89%	0.38%	5
大成債券	2.93%	0.58%	6	4.30%	0.59%	6
招商債券	1.11%	0.41%	7	1.58%	0.39%	7
嘉實債券	1.10%	0.37%	8	1.10%	0.35%	8
華夏債券	0.02%	0.36%	9	-0.08%	0.34%	9

　　由上表可見，南方寶元債券基金和南方避險增值基金在偏債型基金中表現良好。2003年第四季度兩只基金排名分別在第4、2位，而至2004年1月5日則排名2、4位。2003年9月至今累計收益率已達6%以上，均遠超過了同期銀行存款的收益水平。雖然高收益率與少量的股票投資有關，但同樣反映出南方系列對債券投資進行積極管理，選擇短期高收益品種如可轉債等理念的良好效果。在收益率較高的同時，南方寶元與南方避險兩只基金也較好地控制了風險，其標準差處于債券型基金的中低水平，明顯低于股票型基金。

　　從旗下兩只偏債型基金的優秀業績可以看出南方基金在債券等低風險品種的投資上有其獨到之處。而準貨幣市場基金的主要投資品種也以債券和回購為主，南方系基金良好的投資業績和投資經驗對夯實南方現金增利基金的運作基礎無疑將十分有利。

　　貨幣市場基金作為2003年基金業產品創新的最大亮點被普遍看好。去年發行的三只準貨幣市場基金均創出了近期單只基金發行份額的新高，博時現金收益基金更是以62.8億元成為開放式基金首發份額的冠軍。相比龐大的儲蓄規模，投資方式靈活、收益穩定、風險較低的貨幣市場基金仍然有很大的發展空間。而在發行南方現金增利基金之后，南方基金管理公司不僅在管理資產規模上，而且在基金品種上都將成為基金業領先的公司。我們相信南方基金穩健的投資風格將使南方現金增利基金將成為低風險基金品種的又一個不錯的投資選擇。