本報(bào)記者 汪濤 上海報(bào)道

　　伴隨著春節(jié)的腳步漸近，2004年，中國(guó)基金業(yè)的第一聲春雷隱隱傳來(lái)。

　　近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部傳出消息：“第一只保本基金已經(jīng)獲得通過(guò)，春節(jié)后發(fā)行幾成定局。”

　　據(jù)悉，該保本基金由銀華基金管理公司發(fā)起并管理，將于2004年2月10日前后向外界發(fā)行，并可能正式冠名“保本”。

　　這是繼推出系列基金、貨幣基金之后，開(kāi)放式基金產(chǎn)品的又一次隆重演出。

　　受困擔(dān)保

　　據(jù)悉，銀華保本基金的擔(dān)保公司選定為股東之一的北京首創(chuàng)。

　　“股東作為擔(dān)保方很正常，在成熟市場(chǎng)是較為普遍的模式，”相關(guān)人士表示，“如香港市場(chǎng)中，匯豐銀行和恒生銀行就是很好的例子。”

　　由西南證券、北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)、南方證券及東北證券聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，2001年5月28日，銀華基金正式成立，注冊(cè)資本為1億元人民幣。目前，該公司旗下?lián)碛秀y華優(yōu)勢(shì)投資基金(開(kāi)放式)、天華證券投資基金(封閉式)兩只基金。

　　銀華基金在2003年7月正式向證監(jiān)會(huì)遞交保本基金申報(bào)材料。

　　銀華挑選北京首創(chuàng)作為擔(dān)保，既有便利之處，也是不得已而為之，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)商業(yè)銀行擔(dān)保徹底說(shuō)不。

　　2003年9月，銀監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)激斗貨幣市場(chǎng)基金時(shí)，首先就對(duì)銀行充當(dāng)擔(dān)保投了否決票。此后決策層雖然進(jìn)行了多次交流，仍無(wú)結(jié)果。

　　一基金公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)人士介紹，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)該基金的投資損失提供不可撤消的連帶責(zé)任擔(dān)保，如果到期后基金管理人不按基金契約的約定向基金投資人支付不低于投資金額扣除已分紅款后的贖回款項(xiàng)，基金投資人有權(quán)就差額部分向擔(dān)保人追償，確保了投資人的本金保證。

　　2003年11月，《保本證券投資基金運(yùn)作指導(dǎo)意見(jiàn)》征求意見(jiàn)稿曾對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出六點(diǎn)具體規(guī)定，實(shí)收資本不低于20億元；凈資產(chǎn)不低于50億元；成立并運(yùn)作滿三年以上，具備法人資格的企業(yè)；最近三年連續(xù)盈利；已擔(dān)保的保本基金資產(chǎn)規(guī)模不超過(guò)其凈資產(chǎn)總額的兩倍；最近三年未受過(guò)重大處罰。

　　“擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資信決定了投資者對(duì)基金的認(rèn)可程度，”上述人士表示，“一般來(lái)講，銀行和保險(xiǎn)公司是擔(dān)保機(jī)構(gòu)的最佳選擇，但銀監(jiān)會(huì)的‘紅牌’讓眾多屬意保本基金的公司無(wú)功而返，這也是保本基金推遲出臺(tái)的重要原因。”

　　2003年5月，南方避險(xiǎn)增值運(yùn)作模式與“保本”較為接近，與南方基金公司合作的是中投信用擔(dān)保公司(注冊(cè)資本10億元)。南方基金公司將從基金管理費(fèi)中提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，對(duì)于基金管理人與擔(dān)保公司之間如何分擔(dān)虧損，由雙方在《擔(dān)保法》框架下具體商定。

　　當(dāng)時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士對(duì)中投信用擔(dān)保公司的資信提出過(guò)質(zhì)疑，并最終成為南方無(wú)功而返的原因之一。

　　據(jù)了解，基金公司都和幾大商業(yè)銀行甚至股份制銀行進(jìn)行過(guò)交流，有的已經(jīng)連擔(dān)保費(fèi)都已談妥，最后銀監(jiān)會(huì)都以風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大為由否決。

　　無(wú)奈之下，基金公司只得紛紛轉(zhuǎn)而尋求同其他機(jī)構(gòu)的合作，2003年11月前后，銀華基金的擔(dān)保方確定為北京首創(chuàng)。

　　沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

　　保本基金是各基金公司產(chǎn)品庫(kù)的“必備品種”，除了銀華基金，多家基金公司都在積極準(zhǔn)備保本基金，其中天治基金也有望在2004年初獲得批準(zhǔn)。

　　保本基金最具吸引力的無(wú)疑是“保本”。

　　據(jù)南方基金人士介紹，通過(guò)CPPI(恒定比例投資組合保險(xiǎn)Constant Proportion Portfolio Insurance)技術(shù)以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)，保本基金達(dá)到保證投資者本金同時(shí)增值的目標(biāo)。保本基金通常以三年為一個(gè)保本周期，投資者在持有該基金三年到期后，按照期末基金凈值計(jì)算的可贖回金額加上期間分紅總額不低于其投資金額。

　　通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的搭配，保本基金達(dá)到保證本金的目標(biāo)，對(duì)于投資者而言，保本基金的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑降到了最低。“保本基金風(fēng)險(xiǎn)與貨幣市場(chǎng)基金相當(dāng)，但收益比后者高。”某基金公司專門負(fù)責(zé)保本基金的人士如此定義。

　　對(duì)保本基金能夠運(yùn)作成功的自信還有一個(gè)重要原因，就是對(duì)中長(zhǎng)期中國(guó)市場(chǎng)的基本判斷，未來(lái)三年持有期內(nèi)中國(guó)股票市場(chǎng)存在的機(jī)會(huì)是基金取得增值目標(biāo)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　但保本基金更適應(yīng)熊市生存是不爭(zhēng)的事實(shí)，2004年行情被普遍看好，這對(duì)于保本基金不是一件好事。

　　“在股票基金能夠獲得15%的收益時(shí)，很少有資金會(huì)青睞只能獲得5%收益的保本基金。”某合資基金公司人士表示。

　　對(duì)此，銀華基金人士發(fā)表了不同看法，投資者的群體是多樣性的，不同的資金有各自的需求，相信即使在牛市中，也會(huì)有資金希望在獲得一定收益的基礎(chǔ)上保本，至少可以成為投資組合的一種。

　　國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資工具的缺失是保本基金另一個(gè)隱患。

　　某境外資產(chǎn)管理公司人士表示，“在成熟市場(chǎng)，投資工具非常豐富，例如期權(quán)等方式。在國(guó)內(nèi)只有債券和股票可以選擇，因此，客觀上講，國(guó)內(nèi)推行保本基金的氣候并不十分成熟。”

　　尋找2004年熱點(diǎn)

　　不過(guò)，誰(shuí)將主導(dǎo)2004年基金產(chǎn)品，在市場(chǎng)將作出最客觀的判斷前，一切只能建立于推斷基礎(chǔ)之上。

　　2004年1月8日，全國(guó)幾十家機(jī)構(gòu)包括基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行齊聚深交所，內(nèi)部會(huì)議正在這里召開(kāi)，會(huì)議拒絕所有媒體記者的采訪。

　　據(jù)悉，此前，上海證券交易所推出上證50指數(shù)，深交所此舉是為了緩解巨大壓力。

　　兩大交易所爭(zhēng)奪的是ETF(交易所交易基金)的主動(dòng)權(quán)。

　　這是一個(gè)可能左右ETF的推進(jìn)進(jìn)度和走向的會(huì)議，深交所也借此機(jī)會(huì)向市場(chǎng)傳遞一個(gè)信息，深交所在ETF上沒(méi)有落后。

　　深交所曾一直力推LOF，上交所則主推ETF，隨著局勢(shì)的發(fā)展，深交所也開(kāi)始進(jìn)軍ETF。

　　雖然深交所會(huì)議沒(méi)有明確提出ETF的推出時(shí)間，但從兩大交易所針?shù)h相對(duì)的局勢(shì)判斷，ETF已近“預(yù)產(chǎn)期”，這一點(diǎn)也得到基金公司高層的默認(rèn)。

　　保本基金和貨幣市場(chǎng)基金則沒(méi)有那么幸運(yùn)。

　　從資金風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金和保本基金有相似之處。

　　而在2003年底一口氣發(fā)了四只產(chǎn)品后，指望貨幣市場(chǎng)基金在2004年再度掀起波瀾，不大現(xiàn)實(shí)。

　　保本基金讓證監(jiān)會(huì)寄予厚望，但要在2004年充當(dāng)重要角色，挑起主旋律勉為其難。因?yàn)椋�股票基金為眾多外資基金公司看好。

　　繼國(guó)聯(lián)安宣稱將發(fā)行小盤(pán)股基金外，湘財(cái)荷銀也在2004年將首選品種定在偏股票型基金。

　　湘財(cái)荷銀的總經(jīng)理林偉萌介紹，對(duì)保本、貨幣、債券等基金充分研究后，湘財(cái)荷銀在2004年極有可能選擇股票型產(chǎn)品。“在2004年行情被看好的情況下，股票型基金比貨幣和保本基金明顯更有市場(chǎng)。”

　　國(guó)聯(lián)安基金投資總監(jiān)孫建認(rèn)為，展望2004年，中國(guó)證券市場(chǎng)將繼續(xù)迎來(lái)大的發(fā)展，這是基于“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于預(yù)期，新一輪景氣初步形成”這一基本判斷。中國(guó)股市正逐漸走出兩年多嚴(yán)酷的熊市，開(kāi)始步入新一輪上升周期。2004年的股票市場(chǎng)將以震蕩盤(pán)升為主基調(diào)，股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的現(xiàn)象將繼續(xù)上演。

　　孫建認(rèn)為，由于某些行業(yè)藍(lán)籌股去年漲幅較大，其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)基本反映其基本面和投資價(jià)值。2004年，投資價(jià)值理念將進(jìn)一步深化，中小盤(pán)股將會(huì)納入價(jià)值投資的視野。

　　2003年12月22日到26日，該年度最后一個(gè)交易周，開(kāi)放式基金的加權(quán)平均倉(cāng)位比前一周上升了3.26個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了66.43%。至此，基金已連續(xù)增倉(cāng)了四個(gè)交易周。

　　中信證券分析人士認(rèn)為，基金連續(xù)增倉(cāng)證明基金中做多的觀點(diǎn)占據(jù)了絕對(duì)上風(fēng)，這種做多的情緒并非只是短期的。

　　行情走好時(shí)，股票基金的收益將不是貨幣或者保本所能比。在貨幣市場(chǎng)基金火了一把后，以股票為主要投資對(duì)象的股票基金和ETF主宰2004年基金產(chǎn)品，可以期待。