本報記者 劉雪梅 北京報道

　　樹欲靜而風不止。全國社保基金理事會欲低調行事，卻一次次地被置于輿論的旋渦。

　　2003年初，原國家財政部部長項懷誠、原中國證監會副主席高西慶分別赴社保基金會任理事長、副理事長；5月，社保理事會擴編，新設股權投資部和信息部；6月，社保基金正 式進入證券市場運作。

　　數據顯示，到2003年底，由6家基金管理公司運作的社保基金所持有的30只個股中，絕大部分實現帳面盈利，只有少數個股出現浮虧。

　　據項懷誠近日透露，2003年社保基金的總收益將達到30億元。盡管相對1330億的資金規模，30億盈利難言業績突出，但值得注意的是，這是在社保基金投資渠道絕大部分限于國債和銀行存款�熤挥�50億資金可以投資證券市場的前提下實現的。

　　在現有的“規定動作”之下，取得這樣的戰績已殊為不易。

　　而不在“規定動作”之內的兩次出招更是讓社保基金會揚眉吐氣。2003年11月，社保基金以戰略投資人的身份買入長江電力4200萬股，目前帳面盈利已超過2億元，而令社保基金會神傷兩年之久的中石化也在去年底走強，帳面盈利已超過1億元。據悉，這兩次以戰略投資者身份進入一級市場都不在現有的投資范圍之內，而是以特事特批的方式介入的。

　　業界評論，以項、高二人的財技，顯然不滿足現有的“規定動作”。據悉，2003年社保理事會致力的幾件大事目前都有了相當進展，一是醞釀修改《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)，要求擴大投資范圍，允許自營；二是有關社保基金海外投資的報告已提交到國務院；三是劃撥國有資產充實社保基金的方案也在研究當中。

　　以上新增規定動作能否在2004年兌現，社保理事會一位負責人稱，“這是我們的希望”。

　　增加“規定動作”

　　共識往往始于最初的一廂情愿。

　　如果社保理事會掌管的社保基金僅僅是“社保基金”，施行近兩年的社保基金綱領性文件——《暫行辦法》或許根本沒有修改的必要，《暫行辦法》對社保基金的投資范圍及投資比例的規定無一不體現了“安全、保守”的投資原則。

　　而社保理事會卻一廂情愿地認為，《暫行辦法》已到了必須修改的地步。這一認識的背后是社保基金定位思路上的轉變。

　　在項懷誠、高西慶眼里，社保基金不再是單純的社保基金，而是“國家戰略儲備金”。

　　如此定位之下，原來適用于社保基金的投資管理辦法當然就不合適了。據悉，社保理事會已將《暫行辦法》的具體修改意見上報到國家財政部和社會與勞動保障部。

　　據透露，社保理事會的修改意見主要集中在三個方面，一是擴大投資范圍，社保基金在現有的投資范圍之外，還可以進行實業投行、海外投資；二放寬社保基金入市比例；三是賦予社保理事會更多的投資手段，比如允許理事會自營投資。

　　“現在社保理事會什么都想做。”一位官員對記者稱。

　　據悉，社保理事會已就參與京滬高速公路、國家四大石油儲備庫等基礎設施建設的有關思路與監管部門有過多次協商。有消息稱，四大石油儲備基地已經通過發改委審批，估計投資額達100億元。擁有上千億現金的社保基金自然成為這些項目的首選明星戰略投資人。

　　據透露，參與四大石油儲備庫建設的中石化、中石油與中化集團紛紛與社保理事會密切接觸，社保理事會也表示了相當的參與興趣。“但最大問題還是受制于《暫行辦法》的規定。”社保理事會有關人士稱。

　　此外，盡管目前社保基金允許投資證券市場的50億額度目前并未全部使用，但社保基金仍然不滿足將這部分資金全部交由基金公司運作，而是希望可以參與證券自營。

　　業界分析，由于企業債、信托產品這些相對風險較低的投資目前都需要委托經營，從某種程度上也制約了社保基金的盈利空間。“但只要它還叫社保基金，我認為它就不應該直接投資股票、基金。而應該嚴格恪守安全投資原則。”一位業內人士稱。

　　社保基金圖謀海外市場投資的胃口在QFII正式進入中國后被迅速吊起，一方面是QDII的預期，另一方面是海外上市減持資金無須兌換直接留在海外市場的便利性，都給社保基金投資海外提供了充分的想象空間。

　　2003年9月，社保基金會開始游說各監管部門允許其海外投資。不久前由財政部、國家外匯管理局、中國證監會、中國人民銀行、社保基金理事會共同起草的有關社保基金海外投資的報告提交到國務院，不過，由于該報告忽略了另一個監管部門——勞動與社會保障部的意見，消息人士稱，目前，該辦法還在征求勞動與社會保障部的意見之中。

　　有關人士稱，允許海外減持資金聘請海外投資機構進行海外投資，在監管部門層面已基本達成共識，但目前上報的只是一個意向性方案，有關具體的投資管理辦法還需要另行報批。他因此認為，到社保基金真正可以進行海外操作還需要一段時間。

　　劃撥4000億債轉股權？

　　被社保理事會有關人士稱作另一件“一廂情愿”的事就是劃撥國有資產充實社保基金。

　　據悉，日前《關于成立國有資產劃撥工作領導小組的請示》已上報國務院，《請示》建議成立由國家財政部、國資委和社保基金作為成員單位的“國有資產劃撥領導小組”，組長則由一位國家領導人擔任。

　　社保基金理事會有關人士稱，“我們只是盡我們的力量來推動這件事，具體的工作還必須由國資委來決定。”

　　“采取多種方式包括依法劃轉部分國有資產充實社保基金”雖已明確寫入十六屆三中全會決定當中，但具體操作中，劃轉哪一部分國有資產，是中央國資委管轄的國有資產，還是地方國有資產，還是上市公司國有股權目前并未明確，此外，充實的社保基金是指各地的社保基金，還是全國社保基金理事會掌管的社保基金，這些問題也都還有待明確。

　　另外，有關人士透露，國務院對成立新的非臨時機構要求相當嚴格，這樣的“小組”能否在近期很快成立也很難說。

　　劃撥國有資產充實社保基金最早由經濟學家吳敬璉提出，他認為，從中國的實際情況看，用國有資產存量解決政府對老職工的養老保險隱性債務問題，乃是惟一現實的選擇。2001年6月，國有股減持方案迫于市場壓力暫停后，財政部曾一度考慮以股權劃撥的方式恢復減持，然而，由于減持方案制定的主導權最后由財政部讓渡到證監會，使這一思路最終流產。今年5月，社保基金會成立股權部，股權劃撥再度被各方提及。

　　鑒于目前國有資產管理體制尚未理順，劃撥國有資產有一定操作難度。一部分學者認為，將四大資產管理公司手上的4000億債轉股權先期劃入社保基金是一種更為現實的選擇。

　　1999年成立四大資產管理公司時，從四大國有銀行剝離的1.4萬億不良資產中包括了4000億國家重點企業的債轉股權。到目前為此，四大資產管理公司已完成了大部分企業的改制工作。由于原國家經貿委曾一度暫停債轉股的退出，加上，國家對資產管理公司退出股權缺乏激勵政策，目前債轉股的退出工作基本停滯。

　　一位資產管理公司監事會負責人對上述思路表示了認同，他表示：“四大資產管理公司經營目標是盡快回收不良資產，而不是實現投資的利益最大化。從經營目標上來講，四大資產管理公司并不適合管理股權。”

　　此外，由于四大資產管理公司有存續期的限制，在股權管理中，資產管理公司不可能作為一個真正的戰略投資者來決定是短期還是長期持有。

　　“另外，將債轉股權放到資產管理公司，債務人企業往往心里不平衡，總希望以各種方式爭取債權打折，資產管理公司也很難以本金或以上的價格收回投資。”

　　他認為，由社保基金會統一管理債轉股權一方面有利于將分散到四家資產管理公司的股權進行統一管理，另一方面，由于社保理事會沒有資產管理公司存續期的短板，可以更科學地從投資角度決定退出時間。

　　但社保理事會一位人士頗有自知自明，“搶別人的飯碗很難。”

　　定位政府投資公司？

　　說到社保理事會的定位問題，有關人士稱，這是一個更為復雜的問題。

　　擁有更寬泛的投資范圍，更靈活的投資手段，社保基金已漸行漸遠，更多是像一個政府投資公司。

　　據透露，項懷誠上任以來，曾赴愛爾蘭考察其國家戰略儲備金，赴新加坡考察其政府投資公司�烥IC�牎�

　　GIC成立于1981年，目前管理的資產已超過千億美元，是全球最大的100家基金管理公司之一，其主要任務是管理新加坡的外匯儲備。與社保基金不同的是，GIC主要是作直接投資，而不是委托專業的投資機構進行投資。GIC的投資領域包括股票、固定收益證券及貨幣基金、不動產以其它特殊的投資項目。

　　盡管社保理事會有關人士稱，中國有中國的國情，不可能完全拷貝GIC的模式。但無論如何，社保基金已然是國內最大的國有投資機構。當社保基金的身價數千億，甚至上萬億時，它的一舉一動都可能牽動投資領域最敏感的神經。

　　不久，由參與奧運場館設計師設計的新LOGO將會出現在社保基金會每一位員工的名片上，對這個英文簡稱“SSF”、中文簡稱“社保基金會”的國有投資機構，有了項、高兩位強人的加盟，你能看得清它的未來嗎？