周一交易所國債現(xiàn)券市場整體呈現(xiàn)縮量整理走勢,除部分浮動利率債和個別中短期債表現(xiàn)尚可,其他券種走勢都比較弱,尤其是長期券種跌幅比較大。

　　應(yīng)該說出現(xiàn)這種情況是情理之中的事,因為年前最后幾個交易日許多券種交易情況明顯異常,放量拉升背后的意圖非常清楚,為年終帳面數(shù)字做文章。既然新的年度已經(jīng)到來,也就沒必要繼續(xù)做這種"勞民傷財"的事情了。因為債市基本面發(fā)展趨勢仍難以預(yù)料,明智的機構(gòu)不 會在看不清楚的情況下盲目出擊。

　　近期有部分經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測,按照近期我國CPI等物價指數(shù)上漲的趨勢,今年人民幣利率可能要上調(diào),只是幅度大小的問題。因為從去年1月份開始,我國CPI同比增長幅度擺脫了通貨緊縮的陰影,尤其是去年下半年,CPI同比增幅進入加速上升階段,且漲幅比較驚人。若維持這種趨勢,則實際利率將為負數(shù)。因此,做出今年可能加息的預(yù)測也是有道理的。

　　與此同時,又有權(quán)威人士撰文稱在警惕部分行業(yè)信貸投放增加過快的同時,防止信貸出現(xiàn)過度緊縮,將是央行2004年面臨的新的巨大挑戰(zhàn)。考慮到以下因素:2003年物價上升主要是糧價上升,核心通貨膨脹率仍然較低；2004年全球經(jīng)濟復(fù)蘇的脆弱性,全球經(jīng)濟增長速度可能放慢對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生的不利影響；我國人均GDP剛跨入1000美元門檻,消費結(jié)構(gòu)正處升級階段,以及中國經(jīng)濟尚處于潛在增長率9%至10%的低端等因素。要真正做到既防通脹又防通縮,防止經(jīng)濟大起大落,2004年信貸增長的速度相對于2003年可適當(dāng)減緩,但力度不宜過大。

　　預(yù)計市場短期仍將維持縮量整理的整體格局,不排除長期券進一步下跌的可能。在進退兩難的時候,應(yīng)該堅持穩(wěn)健的操作策略,保持中度倉位,將組合久期控制在比較短的水平,適當(dāng)增加浮動利率債的比例。

　　(上海證券報中央財經(jīng)大學(xué)金融證券研究所久誠)