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在經歷了大半年的冷清之后,由工行、農行、中行和建行等四家商業銀行承辦的柜臺國債交易從今年8月份開始逐步升溫。而這得益于政策層面的推動。8月14日,中國人民銀行批準將開辦記賬式國債柜臺交易業務的地域由北京、上海擴大到江蘇、浙江、福建、廣東四省；同時,將2003年記賬式(一期)國債(030001)和2003年記賬式(七期)國債(030007)納入國債柜臺交易業務試點范圍,11月份,財政部又同意2003年記賬式(十一期)國債(030011)面向柜臺分銷。至此,可在商業銀行柜臺流通的國債擴大到5只,柜臺可交易國債初具規模。
交易日趨活躍
國債柜臺交易的逐漸升溫首先表現在參與的投資者逐漸增多。截止到2003年年底,開設柜臺國債交易的商業銀行網點已有6000多家,比去年末增加了近4000家。從開戶情況來看,四家銀行的累計凈開戶數為48000多個,比2002年年底增加了近9000個,這其中個人投資者占99.57%,充分體現了柜臺交易國債零售的特性。
相應的,交易券種也有所增加。截至2003年年底,柜臺國債交易的券種由2002年的2只增加到5只,其中除2002年記賬式(六期)國債(020006)面向銀行間市場和銀行柜臺發行外,其他4個券種都是同時面向銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行柜臺發行的跨市場7年期券種。
由此,交易結算數量大幅增加。全年交易總量達到24.13億元,比去年增加9.72億元,增長了67.43%。其中投資者全年共買入國債面值總額16.00億元,共賣出國債面值總額8.12億元,凈買入7.88億元。值得注意的是,8月份以來,各券種交易均趨于活躍。
回顧2003年柜臺交易市場,一個明顯的市場特征是債券收益率逐步增高。以交易時間較長的、且票面利率最低的020006為例,2003年6月30日的報價收益率為2.680%,比2002年12月30日的高出18個基點；2003年12月26日的報價收益率比6月30日再高出47個基點,達到3.145%。其他券種也基本呈現出這種趨勢。
不得不提的是,2003年年底柜臺交易國債各券種平均報價到期收益率均在3.14%以上,與銀行定活兩便存款和定期存款的收益率相比,柜臺國債的收益率要遠高于目前銀行最長期限5年期的定活兩便存款的稅后收益率,也高于5年期定期存款的稅后收益率。對此業界一部分人士的觀點認為,經過一年多的培育,柜臺國債交易的投資價值日漸凸現；另一部分人士則認為,收益利差的增大,很大程度上體現了投資者對通貨膨脹的預期以及目前長期資金趨緊的狀況。
和市場發展同步,商業銀行的做市技巧也逐步嫻熟。柜臺國債除了具有良好的安全性和收益性之外,還具有一個不容忽視的優勢----良好的流動性。做市商的買賣價差是衡量市場流動性大小的重要指標之一。價差小,投資者進行變現買賣時損失小,流動性強；相反,價差大,流動性就差。2003年以來,四家銀行在做市方面的技巧越來越嫻熟。從近期各行報價的價差情況來看,020006的報價差價在0.05～0.20元之間,020015的價差也在0.05～0.22元之間。其中,農業銀行020006的價差基本穩定在0.05元,價差水平在四大行中相對最低。做市商做市技巧的嫻熟,為活躍柜臺國債交易提供了良好的市場環境。
政策推動空間大
開辦一年以來,柜臺交易品種的優勢越發明顯。它在為國家籌集了長期穩定的建設資金的同時,也為個人投資者提供了一種新的中長期盈利性和流動性組合投資品種。
眾所周知,柜臺國債交易仍面臨著一些困難,如承辦銀行少、覆蓋區域有限、債券品種數量相對較少、宣傳力度不夠等等。
目前,個人投資者參與的熱情不斷高漲,商業銀行要求承辦柜臺交易業務的呼聲也此起彼伏。近期,主管部門多次提到,要進一步擴大試點范圍。鑒于主管部門在增加試點銀行范圍、擴大試點區域、加大宣傳力度、形成柜臺交易債券的定期發行機制、逐步增加交易券種、便利債券轉托管手續等方面還存在很大的推動空間。有理由相信,國債柜臺交易在2004年將迎來新的、更大的發展。
目前柜臺交易國債品種一覽表
券種 起息日 票面利率 剩余年限 交易市場
020006 2002-6-6 2.0% 5.436 銀行間、柜臺
020015 2002-12-6 2.93% 5.938 銀行間、柜臺和交易所
030001 2003-2-19 2.66% 6.143 銀行間、柜臺和交易所
030007 2003-8-20 2.66% 6.642 銀行間、柜臺和交易所
030011 2003-11-19 3.5% 6.891 銀行間、柜臺和交易所
受到政策面暖風吹拂的鼓舞,今年8月份以來,個人參與國債柜臺交易的熱情空前高漲。在今年4家國有商業銀行累計凈開戶數中,個人投資者占總量的99.57%。柜臺國債交易正逐漸成為他們手中一種新的中長期贏利性和流動性組合投資品種。
(上海證券報中央國債登記結算有限責任公司蔡國喜包香明)
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