申銀萬國證券研究所最新研究報告顯示,明年債券市場的資金供求大體呈現平衡狀態,債市對資金的需求量大約為8500億元,整個市場的資金供應量大約在8500億元至9000億元之間。同時,明年貨幣政策動向將是影響債市資金供應量最大的不確定因素。

　　國債發行有望與今年持平

　　債券市場的資金需求主要表現在債券發行量上。從國債發行看,主要包括赤字國債和建設國債兩個部分。據有關報告測算,2004年財政部到期還本付息所需要發行的赤字規模為3200億元。由于明年積極財政政策將發生轉型,建設國債的發行規模將會比今年有所減少,估計建設國債與長期國債的發行規模將分別下降至1200億元。以上兩方面合計,2004年財政部國債發行總量有望與今年基本持平,大約在6100億元左右。

　　在金融債發行方面,明年國開行金融債的發行規模可能超過4000億元,而進出口行金融債發行量將在500億左右,金融債發行總量估計為4500億元上下。同時,明年企業債券的發行額度會在今年的基礎上保持穩步增加的勢頭,全年規模大概在300億元至400億元之間。綜合以上三類主體的債券發行規模,明年銀行間市場和交易所債券市場由發行融資所引起的資金需求約為8500億元。

　　增量資金進入債市

　　從債券市場的供給方看,明年市場資金的供應方依然是商業銀行、保險公司、券商及券商的客戶、社保基金、農信社、郵政儲蓄、基金等金融機構。

　　其中,商業銀行可用于債券市場投資的資金約為3000億元,如果加入客戶資金,其債券市場資金供應有望接近5000億元,從而成為債券市場投資主體中最大的資金供給方。

　　保險公司新增投資總額在1200億元左右,扣除新增基金投資和其他投資后,估計全年新增債市資金在1000億元附近。

　　券商及其客戶對債券市場投資的規模與今年相比不會明顯增加,預計規模在1500億元左右。此外,農信社、社保基金、郵政儲蓄、公募基金三者合計投入債市的資金大約在1000至1200億元之間。

　　總計,明年債券市場的資金供給量約在8500億元至9000億元之間。因此,2004年債券市場的資金供求大體平衡,并且資金供應略大于資金需求。

　　投資仍需緊盯貨幣政策

　　但申萬研究所的報告提醒投資者注意的是,這些判斷主要基于各類投資者預期不出現巨大波動的基礎上。由于明年貨幣政策仍存在進一步緊縮的空間和可能性。因此,一旦央行再度出臺偏向緊縮的貨幣政策,必然會對投資者的預期及市場的資金供求造成強烈的沖擊。從這一角度看,明年貨幣政策的動向將成為影響債券市場資金面的最大不確定因素。

　　作者：記者 秦宏