訪中央財經大學金融證券研究所所長袁東

　　在經過多方協調之后,三只沒有冠之于貨幣市場基金名稱的貨幣市場基金終于闖關成功。三只按照貨幣市場基金模型設計的基金--華安現金富利投資基金、招商現金增值基金和博時現金收益基金率先獲得了發行批文。作為主要以貨幣市場為投資對象的三只基金,它們的出現對貨幣市場的影響究竟有多大?中央財經大學金融證券研究所所長、國債專家袁東在接受 記者采訪時認為,貨幣市場基金的推出,必然大大增加投資貨幣市場的資金,但對貨幣市場總體而言不會產生太大的震蕩。理由有以下幾點:

　　其一,由于一開始僅有三家基金公司獲準發行貨幣市場基金,每家發行量估計不會很多。

　　其二,目前貨幣市場交易商結構是以商業銀行、農村信用社等存款類機構占主導地位。其資金規模和實力遠不是幾個貨幣市場基金所能比擬的。可見在相當一段時間內,貨幣市場基金的影響力不會太明顯。

　　其三,貨幣市場基金的有關法規和交易規則尚未公布,目前對市場來說,存在很多不明確和模糊的問題,如即將推出的貨幣市場基金與一般基金有何不同,有否底線,規則如何,監管原則和監管重點是什么等等。這樣,面市后的貨幣市場基金作為金融產品就存在法律上的不確定性。

　　其四,從貨幣市場現有的品種結構來看,也決定了貨幣市場基金不會形成太值得關注的影響。因為目前我國貨幣市場還比較落后,市場規模有限,品種單一,機制還沒有完全理順。特別是現在貨幣市場的主要業務還只是銀行拆借、債券回購交易和商業票據。票據市場雖然開始最早,但尚未形成真正的規范意義上的票據市場。盡管目前基本形成了簽發、承兌、貼現、轉貼現與再貼現的初具規模的票據市場。但是目前的票據市場還沒有形成一個全國統一的市場；

　　另外表現形式上主要為單一的銀行承兌匯票；沒有具有同等質量的商業本票發行；加之沒有商業票據二級市場,僅僅是貼現與再貼現或商業銀行間的轉貼現,還沒有實際所有權轉讓的買斷賣斷式交易。另外,盡管國債量最大,交易也最為活躍,但目前尚沒有可適于貨幣市場基金投資的短期國債,更重要的是,尚沒有具有不同稅收制度安排的市政債券。

　　其五,制度因素。即我國貨幣市場基金不能完全按照發達國家的貨幣市場來運作。美國貨幣市場之所以發展較快,在于他們所依存的貨幣市場有著豐富的貨幣市場工具可供交易,尤其是商業票據的買賣；另外利率是市場化與自由的；并且有著不同類型的眾多市場參與者和優化的結構與層次,比如不同的信用級次與不同的稅收優惠程度。而我國目前還存在著諸多限制因素,首先沒有銀行儲蓄存款保險制度,這會造成貨幣市場基金沒有相比于銀行儲蓄的風險溢價；另外,盡管即將推出的貨幣市場基金相比于銀行儲蓄可以同成熟市場一樣不用向中央銀行交納存款準備金,但我國中央銀行對商業繳存的存款準備金是支付利息的,而且商業銀行對儲戶的活期儲蓄也支付利息,而發達市場上對這兩塊存款都是不支付利息的,這決定了在我國持有貨幣市場基金不可能像成熟市場那樣,既具有活期儲蓄的方便性,又有活期儲蓄不可比擬的收益,因而,推出的貨幣市場基金的吸引力相比發達市場就大打折扣；加之,貨幣市場基金不能享受存款保險；我國的存款準備金制度也不同于發達市場；而且在稅收上,債券是免稅的,貨幣市場基金是否免稅,目前未明確規定,況且這也不是證券監管部門單方面能確定的。

　　其六,目前對于貨幣市場基金的監管和銷售渠道仍有爭論和分歧,人行、證監會、銀監會究竟哪個主要來實行監管,尚不明確；貨幣市場主體是存款類金融機構,銀行方面也在積極主動開發該類產品,此前比較活躍的商業銀行已開始積極運作。目前,貨幣市場基金的組織管理究竟主要歸屬基金公司還是銀行,仍有很大的不確定性,這也在一定程度上限制了這種新的金融產品的發展。