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年關效應再度顯現 市場后期形成不確定因素

http://whmsebhyy.com 2003年12月09日 06:09 上海證券報網絡版

  上周,央行公開市場操作繼續大量發行央行票據,但由于一級市場票據收益率低于二級市場收益率,發行收益率并不具有明顯的吸引力,同時市場機構提前準備兩節期間的資金匹配,公開市場操作并沒有達到有效回籠市場富裕資金的目的。

  在此影響下,市場短期回購利率繼續維持小幅下調的態勢,但1個月以上品種的收益率反而小幅上升,表明市場對兩節期間短期資金的緊張具有較強的心理預期。受市場融資利率低
位震蕩的影響,市場富裕資金繼續推動以短期票據為代表的短期債券收益率小幅下降。相比之下,3到5年的中短期債券收益率小幅回升。浮動利率國債的收益率基本維持震蕩調整的態勢。當前浮動利率國債的利差在60個基點左右,收益率在2.6%左右,稍高于市場上1年期國債的收益率,這種利差也體現了市場對浮動利率債券定價的收益率溢價,后期浮動利率債券的走勢將在很大程度上取決于1年期國債的走勢,因此相比之下短期債券具有更強的避險功能。此外,上周長期債券010107大幅反彈,收益率下降17個基點左右,但成交量并未放大,預計后期走勢將不容樂觀。新債030011上市后由于臨近年末機構紛紛面臨套現的壓力,并沒有因為高流動性和高票面利率的優勢而站在面值以上,這對市場后期走勢形成了一定的不確定因素。

  從上周市場整體表現來看,隨著前期市場對央行貨幣政策調整的逐步消化,長期債收益率下降和中短期收益率震蕩調整,債券市場收益率曲線的傾斜程度一改前期逐步陡峭的趨勢,呈現反向調整的態勢,基本恢復到11月中旬市場的收益率水平。本周央行繼續發行300億票據,發行條款與上周完全相同,而本周票據到期量為250億元,表明臨近年底貨幣政策調控仍以穩定市場為主。預期明年央行將繼續以貸款和貨幣供應量作為調控的中間目標,考慮到目前的債券收益率水平,建議穩健的投資者應以6個月以上的票據和中短期高票面利率債券作為有效的避險工具。






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