華夏證券研究所  魏琦

（2003/12/1-2003/12/5）

本周，交易所市場現券繼續調整，上證國債指數收于98.06點，較上周上漲0.2點，企債指數收于99.52點，較上周下跌0.14點。從市場走勢來看，本周，市場信心受到了一定的不利影響，主要原因在于以下幾點：

1、周二上市的新券03國債（11）走勢偏軟，價格呈現逐步下跌的態勢，顯示投資者對收益率的預期較為謹慎，從而對市場信心形成了一定的打擊。

2、央行行長周小川在是在2003年“中國會議”上發表關于利率市場化的演講時提到，目前短期債券比較少，長期債券利率偏低，強化了長期債券收益率上升的預期。

3、財政部副部長樓繼偉日前表示，兩年內國債市場將實施一系列改革，其中，“實行國債余額管理”的改革措施將有助于擴大一年期以內的短期國債的發行規模，這固然有利于債券市場的長期建設，但短期內增加的債券供給將會給市場資金帶來壓力。當然，這一措施不會很快實施，但它還是可能給市場帶來一定的不利影響。

4、市場將迎來一個債券發行的密集期。根據財政部的通知，下周將會發行一期255億元的1年期國債，同時，隨著債券市場的逐漸平穩，企業債的發行也迅速展開，中國電力投資集團等4只企業債券很快也將進入發行期，總發行規模將達到200億元，這些新券對資金都具有一定的吸引力，從而會起到資金分流的作用，不利于二級市場現券運行。這一因素對本周債券市場走勢的影響較大，特別是企業債券面臨更大的壓力。

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