11月7日，在一個有關養老金制度的互動會上，全國社保基金理事會副理事長高西慶做了主題演講，他的演講向外界傳達一個信息：一年后，如果基金公司不能交出令人滿意的答卷，那就“該撤的撤，該換的換”。

　　高西慶有他的“苦衷”：從6月初委托基金公司正式進行投資管理以來，目前的運作結果不是很理想，有些基金公司的運作風格也與當初向社保基金理事會介紹的有差異。

　　據介紹，社保基金要求的年收益是4%，可是現在大家普遍擔心經基金公司之手運作的社保基金的收益可能會不如去年。

　　這不由讓人聯想到2001年7月，高西慶任中國證監會副主席時，曾在一個小范圍的研討會上發過這樣的言論：“照我個人的看法，國內的基金公司，沒有一家有資格來管理運作社保基金。”綜合這些言論不難看出，在項懷誠、高西慶等人“入主”全國社保基金理事會后，社保基金正在困中求變。

　　重裝上陣501組合成為長江電力戰略投資者

　　11月10日，社保基金再次以戰略投資者的身份現身股市。長江電力網下向法人投資者定價配售結果公告顯示：全國社保基金501組合成為長江電力戰略投資者。這次出手與上一次參與中國石化的配售整整相隔了兩年。這是繼今年6月9日社保基金正式入市后，對A股市場的首次增資行為。

　　幾個月來，被寄予厚望的社保基金的資金流向一直是股票市場關注的焦點，但社保基金入市放開以來并沒有讓人們眼前一亮，各個基金公司管理的社保基金投資組合在股市上都是差強人意。

　　有市場人士認為，現在社保基金資產總額近1300億，號稱入市150億，但目前僅僅投資了5%不到，還遠遠沒達到40%的股票投資上限。

　　作為社保基金現在的負責人之一，高西慶這個證監會的前任副主席顯然對股市最清楚不過：“人人都知道，不斷上升的市場一定是自欺欺人的。”于是，全國社保基金理事會近期表示，保險、信托、海外證券市場，包括房地產及大型基礎設施建設在內的實業投資等，都可能成為社保基金新的投資范疇。另據了解，社保基金理事會不久前成立了股權資產部，其工作重點為研究國有股權向社保基金劃撥的范圍、比例及劃撥后的經營方式。而自今年5月，原財政部部長項懷誠赴中國社保基金理事會出任理事長后，社保理事會的組織結構也日益完善，編制已從原來的50人增加到80人。此前，中石化與社保基金理事會有關負責人正在與有關部門探討投資四大戰略石油儲備基地的可能性。同時，社保基金對一些國家基礎設施項目如三峽電站等也表現出了相當的興趣。

　　癥結所在操作思路缺乏個性淪為商業基金鎖倉工具

　　2001年，社保基金以戰略投資者的身份小心翼翼地投下了第一單：在一級市場申購中國石化。以中國股市一級市場申購不敗的慣例，再加上中國石化并不算差的業績，社保基金應該有一個開門紅。誰知社保基金遭遇A股市場首次跌破發行價。2003年6月2日，全國社保基金理事會與南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金管理公司簽訂相關授權委托協議。6月9日，正式入市的社保基金依然沒有碰上好運氣。在增發新潮實業上被套，又在增發民豐特紙上失手……社保基金在新股增發、配股等再融資市場上的操作幾乎是全軍覆沒。這樣的開場自然讓社保基金理事會對托管的基金公司不滿意。雖然這與社保基金一入市就遭遇熊市有關，但是不能否認社保基金的操作有問題，深圳市資本市場研究會嚴瑞林表示：“從公布的投資組合來看，社保基金的操作思路與社會公募基金公司沒有什么差別。”“現在社保基金的投資根本就沒有個性化，有的與所在的基金公司持有的股票的權重都差不多。”海通證券資深分析師陳崢嶸同樣表示。

　　嚴瑞林說，當初將社保基金委托給基金公司就是考慮到證券投資基金的專業管理、組合投資、資產委托等制度優勢，可是從我國的實際情況來看基金公司還不是真正意義上的戰略投資者。現在很多砸盤的行為就是一些基金公司干的。沒有贖回壓力的社保基金甚至淪為了商業基金鎖倉的工具。但有市場人士也表示基金公司也有自身的難處，盡管社保基金委托基金管理公司代為投資，但社保基金在協議中也明確地對投資收益提出要求，同樣，也對投資范圍、投資限制以及禁止行為作了明確規定。這些規定都非常具體，比如如何跑贏大市，如何保證流動性和資產質量，如何進行風險控制等。在目前的市場情況下又要投資藍籌股，又不許有異常的操作，高西慶本人也是證監會出來的，中國的證券市場他也知道，現階段這樣做起來難度很大。

　　借鑒范本GIC掌控千億美元資本用于直接投資

　　“社保基金理事會很有可能正在逐步加大資金支配的實權，”陳崢嶸告訴記者，“國外有這樣的經驗，GIC完全可能成為社保基金效仿的一種發展模式。”陳崢嶸介紹，GIC(新加坡政府投資公司)成立于1981年，目前管理的資產已超過千億美元，是全球最大的100家基金管理公司之一，其主要任務是管理新加坡的外匯儲備。由于是國家投資機構，GIC同樣相當低調。但與社保基金不同的是，GIC主要是作直接投資，而不是委托專業的投資機構進行投資。GIC的投資領域包括股票、固定收益證券及貨幣基金、不動產及其他特殊的投資項目。GIC下轄三家子公司：新加坡政府投資有限公司負責公開市場操作；不動產投資有限公司配合前者負責金融服務、企業規劃、內部稽核等；特殊投資有限公司主要投資作風險投資以獲取長期投資回報。

　　“留美歸來的高西慶是在今年的2月10日低調出任社保基金副理事長并分管投資的。高西慶的海歸身份會在一定程度上加快中國的社保基金運作方式與國外接軌。”基金(籌)公司研究人員告訴記者。

　　本報記者盛嵐