孫健芳

　　位于深圳報(bào)業(yè)大廈19層的銀華基金公司最近作了個(gè)“反常”舉動(dòng)，他們不聲不響地拆除了一堵位于投資部和研究部之間的墻壁。

　　表面看來(lái)，銀華拆除的僅僅是一堵墻，但是這個(gè)舉動(dòng)在公司整個(gè)公司運(yùn)作和管理中產(chǎn) 生了兩個(gè)直接的效果：一、將研究部和投資部合二為一；二、消解正在熱捧的明星基金經(jīng)理制。

　　“它不僅是一面有形的墻，而且是一種舊的缺乏效率的投資機(jī)制。”銀華基金公司副總石松鷹這樣說(shuō)。

　　拆墻

　　“拆掉此墻后，原先投資部6個(gè)人，研究部2個(gè)人將在一起在一個(gè)名為‘投資管理部’的部門辦公。”銀華把橫亙?cè)谕顿Y部和研究部之間的那座墻壁比喻為“柏林墻”。

　　石松鷹還說(shuō)“它看起來(lái)很美，”“投資決策委員會(huì)每個(gè)月召開(kāi)一次，就資產(chǎn)配置做安排，然后由研究策劃部和基金經(jīng)理部負(fù)責(zé)日常投資和安排。”但石松鷹認(rèn)為，實(shí)際上，以前的投資決策委員會(huì)形同虛設(shè)，“每月一次會(huì)議要討論的問(wèn)題太多，而對(duì)投資的研究和指導(dǎo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”

　　“現(xiàn)在，由于投資決策權(quán)下放到基層，主要由基金經(jīng)理和研究員相互之間進(jìn)行溝通，如果溝通有分歧，由部門總監(jiān)主持更大范圍、更深入的專題討論，實(shí)在不能解決的，由投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)解決最終爭(zhēng)端。”石松鷹定義這種機(jī)制為“分歧機(jī)制”。

　　在此基礎(chǔ)上，投資管理部又增設(shè)了估值經(jīng)理和組合經(jīng)理兩個(gè)新職位，這就把一個(gè)基金經(jīng)理的權(quán)力分?jǐn)偟搅?個(gè)人身上。原先由一個(gè)基金經(jīng)理主導(dǎo)的投資決策，現(xiàn)在由三個(gè)人負(fù)擔(dān)，銀華把這種設(shè)置稱之為“組合制”。

　　剛上任一個(gè)月的估值經(jīng)理蔣伯龍?zhí)寡裕�“原先只要關(guān)注自己的行業(yè)就行，現(xiàn)在還要對(duì)一些行業(yè)的龍頭股估值并進(jìn)行把關(guān)。”比如針對(duì)寶鋼，他剛提出了一個(gè)7.5—8元估值區(qū)間，為此，他必須作出說(shuō)明。11月4日，寶鋼被封在漲停板上，在此情況下估值區(qū)間是否需要調(diào)整他又要重新考慮。

　　在每天8：45—9：30的晨會(huì)上，黃小堅(jiān)可能就是讀讀報(bào)紙，聽(tīng)聽(tīng)別人的看法，現(xiàn)在他被任命為組合經(jīng)理，除了負(fù)責(zé)醫(yī)藥、化工、塑料、橡膠、生物、化纖等行業(yè)的研究之外，還必須對(duì)基金投資組合提出新的看法。

　　“以前研究員的提議不被關(guān)注，大家逐步失去興趣。現(xiàn)在某研究員可能前天晚上讀到一份季報(bào)，感到某個(gè)企業(yè)有問(wèn)題，就會(huì)在晨會(huì)上建議基金經(jīng)理人是否適當(dāng)減倉(cāng)。”一個(gè)研究員表示。銀華優(yōu)勢(shì)企業(yè)基金經(jīng)理李學(xué)文感覺(jué)是，“同事們比以前溝通得多多了。”

　　消解“明星制”

　　擁有一張Berkshire公司的股票，是全世界巴菲特迷的夢(mèng)想，因?yàn)橹挥心銚碛兴�，才能在每年的股東會(huì)上名正言順地和自己的偶像巴菲特聚會(huì)，目前這張門票的價(jià)格是73600美元。

　　對(duì)中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，巴菲特一樣的明星基金經(jīng)理同樣是他們熱捧的對(duì)象，這種偏好讓華夏回報(bào)基金的銷售者感受到了喜悅，“原先，我們打著基金經(jīng)理江暉的品牌是為了吸引機(jī)構(gòu)投資者，沒(méi)想到獲得不少一般投資者的認(rèn)同。”

　　受制于產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷手段變化的限制，中國(guó)基金市場(chǎng)上屈指可數(shù)幾個(gè)明星經(jīng)理成為新老基金公司爭(zhēng)相挖掘的對(duì)象，最近一年基金市場(chǎng)人事流動(dòng)頻繁，原長(zhǎng)盛基金公司長(zhǎng)盛成長(zhǎng)基金經(jīng)理丁楹到了中信基金擔(dān)任投資總監(jiān)，原嘉實(shí)基金公司泰和經(jīng)理?xiàng)钜闫奖基i華聘任為鵬華行業(yè)基金經(jīng)理，原大成基金公司大成價(jià)值經(jīng)理徐秩一開(kāi)始去了中融，最近被嘉實(shí)基金公司招到麾下；原寶盈基金公司寶盈鴻利的經(jīng)理吳剛離開(kāi)寶盈公司就被長(zhǎng)盛基金公司所招募，并委以長(zhǎng)盛成長(zhǎng)基金經(jīng)理的重任。

　　“目前國(guó)內(nèi)，只要是做得比較好的基金經(jīng)理人，都成了各個(gè)基金公司爭(zhēng)奪的對(duì)象”，一位研究人士感嘆。

　　“有一兩個(gè)明星，基金銷售工作將好做許多，”嘉實(shí)基金一位銷售人士告訴記者。“但市場(chǎng)就那么幾個(gè)明星，沒(méi)有明星，基金公司難道就不做投資和銷售了嗎？”另一家基金公司人士反問(wèn)。

　　“銀華的做法等于把幾個(gè)經(jīng)理放在一個(gè)籃子里面，”大成基金某人士評(píng)價(jià)，“一個(gè)基金經(jīng)理人思維畢竟有點(diǎn)窄，有人偏好金融、有人偏好地產(chǎn)，而通過(guò)搞基金經(jīng)理組合可減少人為偏好的誤差。”

　　在石松鷹眼里，整個(gè)基金管理團(tuán)隊(duì)就是一個(gè)運(yùn)動(dòng)隊(duì)，領(lǐng)導(dǎo)者是領(lǐng)隊(duì)，基金經(jīng)理是選手，而其他人則擔(dān)當(dāng)隊(duì)醫(yī)、陪練、候補(bǔ)的角色。“一個(gè)人的力量比不過(guò)十個(gè)人的力量，組織中的任何個(gè)人都代表集體，沒(méi)有任何一個(gè)崗位有超越其他崗位的特權(quán)”。他認(rèn)為，這樣才能調(diào)動(dòng)全體的積極性，形成集體作戰(zhàn)局面。

　　一個(gè)外資基金公司人士質(zhì)疑的是，“參與的人越多，投資者就能做得越好嗎？”他的觀點(diǎn)是，“投資有時(shí)是藝術(shù)，不是說(shuō)你分工越明確，流程越多，就能夠做得越好。”更有一位香港基金經(jīng)理預(yù)測(cè)，目前中國(guó)基金業(yè)需要一批明星基金經(jīng)理人。

　　按照這位香港基金經(jīng)理的看法，“國(guó)外明星基金經(jīng)理是該公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，而投資者買基金，多是沖著基金經(jīng)理個(gè)人的理財(cái)水平、金融研判能力、人格魅力而來(lái)的。”實(shí)際上，伴隨著中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展和中外合資基金的開(kāi)花結(jié)果，國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)也出現(xiàn)一些公司將一些做得比較出色的基金經(jīng)理人推向市場(chǎng)，例如招商系列基金和華夏正回報(bào)發(fā)行時(shí)候都打出基金經(jīng)理人的品牌。

　　“但國(guó)內(nèi)和國(guó)外不同，因?yàn)閲?guó)內(nèi)沒(méi)有國(guó)外那么多可投資品種，所以導(dǎo)致一只基金和另一只基金的差別有限。在此情況下，目前搞‘明星制’的風(fēng)險(xiǎn)大于‘組合戰(zhàn)’的風(fēng)險(xiǎn)。”一位業(yè)內(nèi)人士分析。

　　“沒(méi)有一種模式十全十美。”石松鷹也承認(rèn)，”組合戰(zhàn)可能失掉某些短期市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但投資失誤的可能性大大減少。”

　　條條道路通羅馬，不能說(shuō)明星制好，也不能說(shuō)組合戰(zhàn)不好，就像足球隊(duì)，隊(duì)伍里面有羅納爾多就有資本去搞明星戰(zhàn)，如果沒(méi)有就搞整體配合戰(zhàn)術(shù)。”長(zhǎng)信基金公司人士評(píng)價(jià)。

　　明星經(jīng)理的土壤

　　“當(dāng)然，這種做法僅是我們兩年內(nèi)的目標(biāo)，如果兩年后，基金經(jīng)理人形成品牌，我們會(huì)把一些適合他投資的基金交給這些品牌經(jīng)理去經(jīng)營(yíng)。”石松鷹表示。“而一個(gè)明星至少需要3—5年時(shí)間才能被驗(yàn)證。”嘉實(shí)基金人士分析，例如彼得林奇是在麥哲倫公司做了整整17年的投資才被認(rèn)同為超級(jí)投資巨星的。

　　更多被采訪對(duì)象的觀點(diǎn)是，“中國(guó)仍舊缺乏明星基金經(jīng)理人生存的土壤，”這是因?yàn)椋�我�?guó)基金業(yè)發(fā)展時(shí)間不夠長(zhǎng)，在老10家基金公司誕生之初，多數(shù)基金公司就只有一只基金，總經(jīng)理負(fù)責(zé)總體事務(wù)同時(shí)也操作著投資，所以形成一批明星基金公司，例如華安、博時(shí)都是如此。“但是隨著基金公司管理基金數(shù)目增多，基金經(jīng)理分權(quán)是理所當(dāng)然的事情。”國(guó)聯(lián)安基金人士表示。

　　“目前中國(guó)明星制的土壤還不是十分成熟，”大成基金某人士分析：一是市場(chǎng)不給基金經(jīng)理人試錯(cuò)的機(jī)會(huì)；二是基金公司股東發(fā)生變更通常會(huì)引起基金經(jīng)理人發(fā)生變更，經(jīng)理人在此之前所有投資就會(huì)前功盡棄；三是基金公司發(fā)生內(nèi)部權(quán)力斗爭(zhēng)，基金經(jīng)理人往往成為替罪羊。

　　木秀于林而風(fēng)摧之。這種情況在中國(guó)明星經(jīng)理身上體現(xiàn)更加明顯，2001年底南方某媒體報(bào)道南方開(kāi)元基金經(jīng)理王宏遠(yuǎn)的家人遭追殺的事情，“雖然未必證實(shí)其真實(shí)性，但也說(shuō)明中國(guó)基金經(jīng)理人面臨的狀況，如果過(guò)早強(qiáng)加給某個(gè)基金經(jīng)理人明星的稱呼，反而給了基金經(jīng)理不應(yīng)該承擔(dān)的壓力。”

　　其實(shí)，目前國(guó)內(nèi)普遍實(shí)行的是團(tuán)隊(duì)管理的基金管理模式,既有總經(jīng)理、副總經(jīng)理、投資部經(jīng)理、研究部經(jīng)理等高級(jí)管理人員組成一個(gè)投資決策委員會(huì),共同商議重大的投資決策,在實(shí)際操作中,基金經(jīng)理并沒(méi)有多少獨(dú)立運(yùn)作資金的權(quán)力。

　　據(jù)了解,即使是把江暉推到前臺(tái)的華夏正回報(bào)基金,在投資流程上,江暉和華夏其他基金經(jīng)理沒(méi)有多大差別,“惟一的區(qū)別是,江暉被授權(quán)投資個(gè)股的比例可能比其他基金經(jīng)理高一些。”“目前在銀華,投資基金經(jīng)理權(quán)限實(shí)際上沒(méi)有被削弱,只是規(guī)范了投資流程。”銀華人士表示。