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華夏證券研究所
魏琦
（2003/11/3-2003/11/7）
本周，交易所國債現(xiàn)券和企業(yè)債券紛紛上漲，演繹出令人欣喜的反彈行情，從指數(shù)來看，上證國債指數(shù)走出持續(xù)上升的五根陽線，最終收于98.48點(diǎn)，較上周上漲0.87點(diǎn)，企債指數(shù)在以四根陽線上升之后，周五以一根陰線報(bào)收，收盤點(diǎn)位為99.92點(diǎn)，較上周上漲0.78點(diǎn)。
應(yīng)該說，目前債券市場面臨的外部環(huán)境并不樂觀，國內(nèi)方面，除GDP大幅增長以外，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的全面上漲又引起了普遍關(guān)注，通貨膨脹預(yù)期由此也有了進(jìn)一步上升，國際方面，以美國為代表的西方各國經(jīng)濟(jì)大多呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，澳大利亞和英國的中央銀行還相繼調(diào)高了基準(zhǔn)利率，國際債市紛紛下落。在這樣的情況下，國內(nèi)債市的反彈就頗有一種逆勢而上的味道，那么，其動(dòng)力何在呢？
我們認(rèn)為，主要有以下幾點(diǎn)：1、為了緩解短期資金緊張狀況，本周央行通過公開市場逆回購操作向市場投放短期資金200億元，再加上本周到期的200億元央行票據(jù)，共計(jì)400億元的資金投放，有利于穩(wěn)定短期市場資金供給。2、在前期連續(xù)大幅下跌，現(xiàn)券投資價(jià)值得到提升之后，債市投資者的投資沖動(dòng)有所上升，因此，在市場止跌企穩(wěn)，信息面較為平靜的情況下，買方力量推動(dòng)債券價(jià)格持續(xù)上升。3、本周，財(cái)政部決定調(diào)整今年的國債發(fā)行計(jì)劃，減少記帳式國債發(fā)行，增發(fā)一期憑證式國債，規(guī)模為600億元，這一方面有助于全年國債發(fā)行計(jì)劃的完成，另一方面也減輕了債券市場所面臨的資金壓力，有利于市場的平穩(wěn)運(yùn)行。4、本周五，期限2年的2003年記帳式十期國債順利招標(biāo)，中標(biāo)利率為2.77%，低于市場之前的預(yù)測，這對于穩(wěn)定市場心態(tài)，提升市場信心也起到了一定的積極作用。
雖然從市場走勢來看，本周債市反彈的動(dòng)力較為強(qiáng)勁，但是由于上述提到的不利因素的存在，以及本周上漲過程中積累的短期獲利盤的出現(xiàn)，導(dǎo)致后市調(diào)整的壓力較大，特別是下周央行停止逆回購操作，繼續(xù)回籠資金的可能性很大，因此，對后市還是不應(yīng)過于樂觀，建議投資者謹(jǐn)慎從事，積極調(diào)整持券結(jié)構(gòu)。
具體來看，本周交易所債券市場表現(xiàn)如下：
國債現(xiàn)券全面上漲，與上周相比，滬市20只現(xiàn)券品種19漲1跌，日平均成交額為16.729億元，較上周的16.14億元上漲3.648%。
在國債現(xiàn)券的帶動(dòng)下，企業(yè)債券結(jié)束調(diào)整狀態(tài)，同樣出現(xiàn)反彈，與上周相比，滬深兩市24只企業(yè)債券18漲6跌，日平均交易額為0.878億元，較上周的1.534億元下降42.757%。其中，01三峽債、02武鋼（7）和01三峽10因?yàn)楦断⒍霈F(xiàn)較大幅度的價(jià)格下降。
伴隨著資金短期需求壓力的結(jié)束，國債回購利率普遍回落，與上周相比，滬市9只國債回購品種1漲8跌，日平均交易額為246.926億元，較上周的299.335億元下降17.508%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
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國債現(xiàn)券（滬市）
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|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
03國債(7)
|
1.378
|
8
|
20國債(10)
|
0.949
|
15
|
03國債(3)
|
0.802
|
|
2
|
02國債(10)
|
1.177
|
9
|
03國債(8)
|
0.941
|
16
|
02國債(15)
|
0.634
|
|
3
|
02國債(14)
|
1.138
|
10
|
21國債(15)
|
0.869
|
17
|
21國債(7)
|
0.535
|
|
4
|
21國債(12)
|
1.136
|
11
|
21國債(3)
|
0.852
|
18
|
99國債(5)
|
0.386
|
|
5
|
02國債(3)
|
1.116
|
12
|
20國債(4)
|
0.846
|
19
|
97國債(4)
|
0.224
|
|
6
|
21國債(10)
|
1.112
|
13
|
99國債(8)
|
0.822
|
20
|
96國債(6)
|
-0.040
|
|
7
|
03國債(1)
|
0.962
|
14
|
02國債(13)
|
0.818
|
——
|
——
|
——
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購1天
|
65.015
|
4
|
回購28天
|
-19.857
|
7
|
回購7天
|
-44.148
|
|
2
|
回購182天
|
-8.108
|
5
|
回購3天
|
-34.828
|
8
|
回購14天
|
-48.116
|
|
3
|
回購91天
|
-8.672
|
6
|
回購2天
|
-41.314
|
9
|
回購4天
|
-65.000
|
|
企業(yè)債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
02蘇交通
|
1.775
|
9
|
98中信(7)
|
0.490
|
17
|
02廣核債
|
0.020
|
|
2
|
02渝城投
|
1.604
|
10
|
01 廣核債
|
0.447
|
18
|
98中鐵(1)
|
0.015
|
|
3
|
02三峽債
|
1.291
|
11
|
02中移(5)
|
0.356
|
19
|
01中移 動(dòng)
|
-0.289
|
|
4
|
02中移(15)
|
1.215
|
12
|
98石油債
|
0.332
|
20
|
02電網(wǎng)3
|
-0.411
|
|
5
|
98中鐵(3)
|
0.792
|
13
|
98三峽(8)
|
0.278
|
21
|
02武鋼(3)
|
-0.444
|
|
6
|
03滬軌道
|
0.726
|
14
|
99寶鋼債
|
0.215
|
22
|
01三峽10
|
-1.510
|
|
7
|
02金茂債
|
0.643
|
15
|
99三峽債
|
0.214
|
23
|
02武鋼(7)
|
-2.358
|
|
8
|
02電網(wǎng)15
|
0.535
|
16
|
98中鐵(2)
|
0.147
|
24
|
01三峽債
|
-3.411
|
| 
