中國國債協會召開座談會探討債市出路 解決市場分割問題迫在眉睫

　　本報訊(記者劉興祥)日前，中國國債協會在北京召開了部分在京常務理事會員座談會，包括四大國有商業銀行在內的常務理事會員代表就近期債市暴跌進行了深入探討。與會代表認為，近期債市大跌將國債市場定位、債市制度定位、信息不對稱、政策連續性、政府引導與債市分割等六方面問題充分暴露了出來，這應當引起有關部門的高度重視，并盡快出臺 相應措施。

　　與會代表認為，解決市場分割問題迫在眉睫。現在交易所市場國債存量比較小，品種比較單一，容易被市場主力操縱，因此價格出現扭曲的可能性比較大，并將傳導給整個國債市場，造成市場較大幅度的波動。因此，連通兩個市場對穩定整個國債市場，實現國債的基準利率和價格發現功能意義重大。

　　與會代表說，國債市場恢復發行20年來，還從來沒有像最近這樣在短短2個月時間里國債指數出現5%的大幅下跌。指數的非理性下挫和它所帶來的巨大沖擊只是外在表現，在其背后則是一個體制的問題，說明國債市場還不是很有效。

　　代表們指出，目前我國國債發行主要還是為積極財政政策的實施提供資金，國債的其它功能，如市場基準利率的定價功能、連接財政政策和貨幣政策的金融功能等，未能有效發揮。今后在財政不需要大量投資資金，而國債的其它功能又難以充分實現的情況下，我國的國債市場應該怎樣定位，這是各方不得不考慮的一個基本問題。

　　其次，市場的大幅波動揭示出目前我國國債市場制度上還存在一些問題，包括缺乏做空機制、交易方式和產品創新不足。同時，宏觀信息的公布不夠全面和及時，而且條塊分割，沒有一個集中統一的獲取渠道。在微觀上，有關的市場交易信息不太全面，而且各家機構對市場的判斷和預期缺乏一個有效溝通的平臺。因此，信息不對稱也在一定程度上導致了市場的非理性行為。

　　另外，政策連續性問題也受到關注。與會代表認為，相關部門在政策安排上不應出現波動。比如去年推出的記賬式國債的柜臺交易，雖然出現了一些困難，但從長遠來看，柜臺交易對國債市場建立真正的做市商制度、形成市場基準價格的作用是非常重要的。另外，今年擬推出的開放式回購和遠期交易也因市場的走弱而悄無聲息。政策的推出應該有連續性，讓市場有一個比較明確的預期。

　　與會代表認為，在目前我國國債市場還不是很發達，市場參與成員也不是十分成熟的情況下，市場主管部門應該承擔更多的引導市場的職責。例如，在國債發行上，作為國債發行人的財政部在市場承銷機構因非理性投標而使得利率明顯偏離正常水平的情況下，應該加以引導，調控這種非理性行為對市場的沖擊。由于我國《國債法》尚未出臺，國債的管理工作缺乏法律依據，而且也沒有一個獨立的政府部門來管理國債市場，財政部、人民銀行、證監會和國家發改委都是國債的管理部門，但責任不是很明確，一旦市場出現問題，沒有一個部門能夠出來全面協調解決。