從周二開始國債現券市場出現強勁反彈行情,一連四天收陽,最后上證券國債指數報收于97.86點,漲幅為0.54%,這是節后現券市場在經歷了連續大陰線的破位下跌后，一次較為強勁的反彈,也是第一次以一根周陽線報收。各現券價格也有一定幅度的回升,此次反彈主要是由于市場本身的要求,其誘因是央行向9家做市商進行買入現券操作,其中包括買入2001年以來發行的15年期國債，央行還通過公開市場操作將凈投放資金逾150億元。從央行的操作中，可以看出其控制貨幣供應量的總體思路并沒有變化，但通過再次現券買斷向市場傳達希望債券 市場穩定的意愿。那么投資者要問，市場就此將走穩并開始新的升勢了嗎？

　　首先我們看到，債市調整具有內在必然性，本輪市場重大調整以8月21日市場獲悉央行將上調存款準備金率引發資金面驟然緊縮為起點，兩個多月來債市經歷了深幅加速下跌，主要表現為短期利率持續高企，大多數機構出現流動性困難，各期限品種大幅下跌，交投萎縮。雖然目前單從技術形態上看已具備形成階段性底部的可能性，但是更多的因素表現情況并非如此，在新形勢下，真正投資機會尚需等待。這主要是基于以下幾個原因：

　　第一、今年前三季度貨幣供應量M1、M2同比增長分別為18%，20%，遠遠高于GDP和CPI的增長幅度，說明貨幣供應量快速增加。而三季度的經濟增長達到了9.1%。這肯定會給高層一種經濟過熱的擔憂。而央行面對這個局面，壓力還是比較大，因此，在提高準備金率之后，央行還會采取更多的措施來防止信貸增長，市場的資金面有進一步緊縮的可能。同時9月份居民消費價格指數(CPI)達到了1.1%，較8月份略有上升。從這一點來看，價格上漲確實對通脹有一定壓力。而今年全年CPI回到0.5%-1%已成定局，從長期來說，超長期債券的利率風險是不言而喻的。

　　第二、年內資金供求雙方的力量對比。從資金需求方面看，第四季度財政部和國開行分別剩余1729億元(已發220億)和1000億元左右的債券發行計劃；已批準額度等待發行的企業債約有400多億元，部分將在年內發行；股市也有可預期的擴容壓力。從資金供應方面看，年末市場資金緊張是歷年的規律。第三、央行兩次出手定向收購國債，不能說明現在市場將進入反轉，而恰恰相反，這說明市場現在屬于極度低迷時期，央行采取如此政策是逼不得已。因為現在市場根本缺乏接盤，只能由央行來擔任這一角色。目的還是把錢收回來，我們可以看到，在每一次操作的同時都伴有數量可觀的票據發行。這說明央行本意還是調控貨幣供應量。

　　第四、目前回購利率已經基本恢復正常了，還是連續出現的大幅度下跌的情況，可以判斷與農信社被央行和銀監會要求退出交易所市場有關。農信社資金撤離交易所市場，而且這部分資金大部分以國債回購的形式與券商進行委托理財，對市場的影響力度較大，目前來看農信社還沒有完全退出，特別是這段的大跌，更加無法全身而退，因此如何解決這個棘手的難題還需要時間。

　　綜合來看，后市反彈的力度將進一步減弱,上行的壓力將會明顯加大,債券收益率結構調整還將進行。投資原則：仍舊強調謹慎、安全至上。雖然短期可能還有反彈，但反彈的空間和時間難有較高的預期。市場總體上仍處于相對弱市之中，因此在投資上首要強調安全性。建議以防御性投資為主。雖然此次債市大跌對老的投資者來說是痛苦的，但對新的投資者是福音是難得的機遇，應該說離目標越來越近了，到年底是我們最佳投資時機，新投資者可準備好銀子掘金。

　　金通證券錢向勁