債市出現有史以來少見的暴跌,市場出現了恐慌性拋售,投資者觀望氣氛濃厚。上證國債指數從今年8月29日的101.53點下跌到10月20日的96.91點,短短的一個半月跌幅高達4.55%,跌幅相當于長期國債收益率,9月下旬以來債券市場的跌勢明顯加速,約400億元市值被蒸發。面對上述的債券市場新形勢,需要重新制定債券投資策略。我們的思路是:投資一級市場債券、大規模進行債券逆回購。

　　首先,積極參與投標和認購新發行的國債。

　　債市此輪下跌跌出了新的投資機會,已上市債券的收益率普遍大幅攀升,10月17日收市時,0303券收益率已高達4.11%,這是兩年來國債現券收益率首次突破4%,到10月20日收市時,該券收益率上升到4.18%；0107券收益率也高達4.14%。短期市場利率高居不下,7天回購利率近期一直在3%以上。至此,新國債發行利率較前期大幅提高的預期指日可待,將給新資金創造良好的投資機會,投資者應積極參與國債的競標,投資一級市場國債,獲取高額的投資利得。

　　其次,有選擇地投資一級市場的企業債。

　　關注和投資一級市場質地優良的AAA級企業債。據悉,中石油企業債的期限為10年,票面利率約為4.11%。然而,市場上的債券收益率已經大大高于這一水平。以二級市場現有的企業債來看,10月17日10年期的02渝城投的收益率已升至4.48%,02金茂債的收益率也已達到4.43%。雖然AAA級企業債收益率較國債高,但是,投資風險也較國債高。因此,必須選擇投資質地優良、"流動性"好的AAA級企業債。

　　當然,也可選擇期限短、穩定增長、流動性好的AA級企業債進行投資,但投資比例不宜過大,因為AA級企業債的投資風險是很大的。

　　第三,大規模進行債券逆回購及央行票據投資,賺取短期利潤。

　　人民銀行于10月14日以價格招標方式貼現發行的2003年第四十四期(6個月期)央行票據,票面利率創了新高,達2.9%,最近一期央行票據------2003年第四十六期(6個月期)央行票據票面利率有所下降,達2.888%。國債回購利率近一個月一直高居于3%之上,短期回購利率與一些國債收益率相差無幾,如此高的短期利率能使巨額的短線資金得到滿意的投資收益率。

　　根據近日央行公布的今年第三季度的金融統計數據顯示,截至9月末,廣義貨幣供應量(M2)余額同比增幅仍達20.7%,央行于8月份實施的存款準備金率上調政策之后,M2仍居高不下,9月份CPI同比繼續上漲了1.1%,央行可能會繼續采取緊縮貨幣政策,升息的預期也在逐步加強。加上年底資金供應繼續趨緊,短期市場利率大幅下降的可能性不大。

　　因此,應利用大額流動資金積極參與債券逆回購及購買央行票據,不僅能提高流動資金的利用效率和投資收益率,而且逆回購及央行票據投資期限很短,"流動性"高,資金周轉快,也便于資金靈活運用和妥善安排。

　　(上海證券報平安證券陳翔凱)