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在遭遇記賬式(八期)國債大比例流標(biāo)隨后不得不緊急叫停記賬式(九期)國債招標(biāo)之后，財(cái)政部于9月27日召集債市承銷團(tuán)甲類會員在北京開會，商討如何在第四季度完成1949億元的國債發(fā)行額度。記者采訪獲悉，此次會議竟有被通知參會的甲類會員拒絕前往北京到會。
與會的一家國債承銷團(tuán)甲類成員固定收益部負(fù)責(zé)人對記者稱，“會上并沒有透露出令債市承銷團(tuán)成員興奮的消息，財(cái)政部未對提高國債利率作任何表態(tài)。而國債能否為承銷團(tuán)成
員們接納，利率高低是決定性的因素�！痹谪�(cái)政部和機(jī)構(gòu)們的博弈下，財(cái)政部如何在年內(nèi)完成1949億元國債發(fā)行額度成為金融市場一個大大的懸疑。
財(cái)政部有“硬任務(wù)”
年內(nèi)還要發(fā)1949億國債，其中記賬式國債達(dá)1649億元
財(cái)政部日前召集國債承銷團(tuán)甲類成員在北京開會的議題是“第四季度融資分析會”。一家甲類成員——某大型券商固定收益部負(fù)責(zé)人稱，如果財(cái)政部誠意征求意見，并據(jù)此對國債發(fā)行政策進(jìn)行調(diào)整，他很樂意前往開會。但他得知財(cái)政部僅希望他們對國債發(fā)行問題“提提意見”時，他打消了參會想法。
財(cái)政部為何如此急于在國慶假期前召集甲類會員們開會呢？此次會上透露的消息稱，財(cái)政部必須在年內(nèi)僅余的3個月內(nèi)完成1949億元的國債發(fā)行額度，其中記賬式國債達(dá)1649億元。
一位熟悉國債發(fā)行制度的股份制商業(yè)銀行資金部負(fù)責(zé)人稱，按照《預(yù)算法》規(guī)定，在每年的預(yù)算案出籠后，國債發(fā)行規(guī)模就隨之確定。國債包括以下幾個部分：經(jīng)常性債券，融資主要用于對已到期國債的還本付息和彌補(bǔ)財(cái)政赤字；建設(shè)性國債，即財(cái)政投入性資金。今年的國債額度已定，財(cái)政部必須在僅余的3個月內(nèi)完成尚余的1949億國債的發(fā)行額度。“這是財(cái)政部的硬任務(wù)”。
財(cái)政部稍稍“讓步”
偏重于三年期以下的短期國債，主要在銀行間債市發(fā)行
面臨近2000億元的國債發(fā)行額度和機(jī)構(gòu)們的“用腳投標(biāo)”，財(cái)政部感到壓力空前的大。
會議之后，財(cái)政部有關(guān)官員表示，國債發(fā)行計(jì)劃仍將照常進(jìn)行，第四季度將發(fā)行5期1649億記賬式國債和300億憑證式國債，但發(fā)行細(xì)節(jié)上有所調(diào)整。其一是發(fā)行品種將偏重于三年期以下的短期國債，5期記賬式國債有3期將分別為一年、二年和三年的短期債券；發(fā)行的市場主要在銀行間債市，5期記賬式國債中有4期在銀行間債市中發(fā)行；發(fā)行方式將采取先發(fā)行交易然再繳款的新方式。
對于財(cái)政部的“讓步”，一家股份制商業(yè)銀行資金部負(fù)責(zé)人有不同的看法。此人士認(rèn)為，財(cái)政部此前叫停的記賬式(九期)國債是10年期，這意味著財(cái)政部原本希望發(fā)行長債。但財(cái)政部眼下最關(guān)鍵的問題是今年能融到多少資金，因而偏重發(fā)行短債是財(cái)政部的無奈選擇。因?yàn)槟壳袄视猩仙A(yù)期，且短期債還本付息的周期較短，這將加大財(cái)政部日后發(fā)債的額度和成本。與此同時，盡管銀行間債市容量遠(yuǎn)大于交易所債市，但銀行間資金同樣緊張。
機(jī)構(gòu)為財(cái)政部支招
加大憑證式國債發(fā)行額度；調(diào)高國債利率
這些承銷團(tuán)成員有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，財(cái)政部順利完成年內(nèi)國債額度并不太難，只是須改變國債發(fā)行政策。
一位業(yè)內(nèi)人士稱，“銀行間和交易所間債市資金緊張已是事實(shí)，且將維持一段時間。但是儲蓄資金充裕，居民手中的資金處于無投資渠道的狀態(tài)。財(cái)政部應(yīng)該調(diào)整記賬式國債和憑證式國債的發(fā)行額度，加大憑證式國債發(fā)行額度，減少記賬式國債發(fā)行額度，這樣更有利于發(fā)行�！�
但更多的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，財(cái)政部應(yīng)調(diào)高國債利率。這正是國債是否能為機(jī)構(gòu)們接納的決定性因素。即使是更多地面向居民發(fā)行憑證式國債，利率也應(yīng)提高，否則銷售難的局面難以避免。而在銀行間債市或交易所債市發(fā)行國債，利率更是機(jī)構(gòu)們?nèi)∩岬淖铌P(guān)鍵因素。
一家交易所債市承銷團(tuán)的甲類會員，同時又是銀行間債市的乙類會員的券商固定收益部負(fù)責(zé)人向記者表示，以前券商為了保住在承銷團(tuán)中的甲類成員或乙類成員的承銷資格，不惜虧本接納國債。但現(xiàn)在券商的日子不好過，虧本保面子的事肯定不做。此人士估計(jì)，財(cái)政部應(yīng)該會提高國債利率。否則，流標(biāo)事件難免還會發(fā)生。
本報(bào)記者謝艷霞
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