|
華夏證券研究所
魏琦
（2003/9/22-2003/9/26）
本周，交易所市場現券出現暴跌行情，國債現券和企業債券均大幅下挫，上證國債指數和企債指數各以五根陰線報收，并分別創出最大單日跌幅記錄，其中上證國債指數較前周下跌1.53點，跌破100點的基點，收于99.28點，企債指數下跌1.38點，收于101.34點。
對于本周暴跌行情的出現，我們認為，主要原因在于市場資金面過于緊張，這主要是由于存款準備金率在本周正式調整，商業銀行1500億元的超額準備金將隨之被凍結，因此，資金收緊的效應在本周得到集中體現，同時，2003年記帳式8期國債和記帳式5期國債于本周繳款，再加上國開行18期、20期金融債券的繳款需求，導致本周資金需求相對較大。因此，總體來看，本周市場資金供應比較緊張，雖然央行推遲了存款準備金率調整的實際日期，并通過逆回購操作向市場投放了100億元的資金，但仍未能有效緩解市場資金的緊張狀況，債券市場連續三天出現暴跌。之后，隨著存款準備金率上調實施日的結束，市場跌勢減緩，同時，央行通過提前贖回部分央行票據的方式，繼續向市場投放200億元資金，以減輕市場壓力，于是，市場才漸漸出現企穩跡象。受到十一假期的影響，預計下周兩個交易日市場現券有望走穩，并可能略有回升，但假期之后仍將可能面臨調整。
此外，本周市場的下跌帶有一定的恐慌性特征，這固然與市場預期不利有關，但也不排除在債市預期一致向下的情況下，有個別投資者利用此機會打壓市場，以降低成本，或達到其投機目的的可能性，從而促使了市場的恐慌性下跌。
公開市場操作方面，除了通過逆回購和提前贖回部分央行票據投放資金以外，本周人民銀行還繼續發行了兩期央行票據回籠資金，票據發行總量為200億元，較上周減少一半，發行收益率也較前略有下降。
總體來看，本周交易所債券市場表現如下：
國債現券大幅下挫，與上周相比，滬市20只現券品種全部下跌，日平均成交額為19.309億元，較上周的17.285億元上漲11.71%。本周四上市的03國債（8）上市即跌破發行價，凈價收于95.83元。
企業債券全面下跌，與上周相比，滬深兩市22只企業債券3漲19跌，日平均交易額為0.819億元，較上周的2.163億元下降62.144%。周四上市的02武鋼（3）和02武鋼（7）表現較為平穩，分別收于102.77元和102.6元。
受資金緊張和十一假期即將來臨的影響，國債回購利率繼續上漲，與上周相比，滬市9只國債回購品種7漲2跌，日平均交易額為269.011億元，較上周的242.625億元上漲10.875%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
|
國債現券（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
96國債(8)
|
-0.060
|
8
|
21國債(3)
|
-1.001
|
15
|
21國債(10)
|
-2.172
|
|
2
|
20國債(4)
|
-0.451
|
9
|
97國債(4)
|
-1.030
|
16
|
21國債(12)
|
-2.203
|
|
3
|
02國債(14)
|
-0.491
|
10
|
21國債(15)
|
-1.075
|
17
|
21國債(7)
|
-2.636
|
|
4
|
96國債(6)
|
-0.495
|
11
|
02國債(10)
|
-1.129
|
18
|
02國債(3)
|
-3.278
|
|
5
|
20國債(10)
|
-0.828
|
12
|
03國債(1)
|
-1.219
|
19
|
02國債(13)
|
-3.351
|
|
6
|
02國債(15)
|
-0.830
|
13
|
99國債(8)
|
-1.354
|
20
|
03國債(3)
|
-3.746
|
|
7
|
99國債(5)
|
-0.974
|
14
|
03國債(7)
|
-1.724
|
——
|
——
|
——
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購2天
|
488.412
|
4
|
回購1天
|
13.223
|
7
|
回購91天
|
4.000
|
|
2
|
回購4天
|
340.625
|
5
|
回購28天
|
11.346
|
8
|
回購14天
|
-19.123
|
|
3
|
回購7天
|
73.303
|
6
|
回購182天
|
8.065
|
9
|
回購3天
|
-40.556
|
|
企業債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
01中移 動
|
0.651
|
9
|
02電網3
|
-0.400
|
17
|
02蘇交通
|
-1.817
|
|
2
|
99三峽債
|
0.606
|
10
|
02金茂債
|
-0.438
|
18
|
01三峽債
|
-1.860
|
|
3
|
98中鐵(1)
|
0.045
|
11
|
98石油債
|
-0.445
|
19
|
02中移(15)
|
-2.098
|
|
4
|
98中鐵(2)
|
-0.043
|
12
|
02廣核債
|
-0.543
|
20
|
02電網15
|
-2.437
|
|
5
|
99寶鋼債
|
-0.098
|
13
|
01 廣核債
|
-0.984
|
21
|
02三峽債
|
-2.727
|
|
6
|
98三峽(8)
|
-0.232
|
14
|
98中鐵(3)
|
-0.994
|
22
|
01三峽10
|
-4.578
|
|
7
|
98中信(7)
|
-0.271
|
15
|
02渝城投
|
-1.066
|
——
|
——
|
——
|
|
8
|
02中移(5)
|
-0.390
|
16
|
03滬軌道
|
-1.241
|
——
|
——
|
——
|
| 
